“ 特许事业与一般事业在特性上有显著的不同，不过很多公司事实上是介于这两者之间，所以也可以将之形容为弱势的特许事业或是强势的一般企业。特许企业拥有独一无二的产品或服务，特许的行业的特点是，
(1)它确有强大的上瘾的魅力；
(2)在消费者心智中认定找不到类似的替代品
(3)有定价能力，不受价格上的管制。
一家公司是否具有以上三个特点的标准，我们可以从企业能否从本身所提供的产品与服务来考察，拥有自由确定价格的能力，从而赚取更高的资本报酬率，更重要的特许事业能够容忍不当的管理，无能的总经理虽然会降低特许事业的获利能力，但是并不会造成致命的伤害。”---- 摘自巴菲特年报
伟大的主席说过：“武器是战争的重要因素，但不是决定的因素，决定的因素是人不是物”， 千古岁月悠悠，民族的盛衰，国家的兴灭，家族的起亡，都无法摆脱关键人物的魔咒，滚滚历史长河，多少民族，国家，家族因人而中兴，也应人而败亡。
企业亦如是，企业的灵魂不是机器，设备，厂房，也不是历史悠久的商标，遍布天下的渠道，雄厚背景的资金，而是经营企业的核心人物。烂企业因为人才而起死回生，好企业因为人才而锦上添花，反而言之，赚钱兴旺的公司也会因人而败，因人而亡。
继续来看四大天王的老字号的控股股东和管理层：
2）东阿阿胶的控股股东是控股型央企华润，2015年底持股比例25.14％，2024年度持股比例，合并达到32.5％，董事长是华润指派，实际经营CEO通常是山东阿胶的老职工，在过往二十年，阿胶复兴的关键人物是秦玉峰，来回顾一下阿胶复兴历史：
阿胶在1996-2005年的经营状况普通，十年利润值从0.33亿成长到1.09亿，年均增幅20％，净资产收益率长期在10-12％间徘徊，更要命的是阿胶董事长的变化好像走马灯一样，上市初期的董事长代表了原聊城国资，华润收购国资股份，成为第一大股东后，华润指派董事长变化频繁。1996-2005的十年市值股价增值了4倍，虽然跟上甚至超过了同期的中国房价增幅，但是在整个资本市场中，阿胶的表现并不突出。
在2006年，阿胶老员工秦玉峰成为总经理后，阿胶开始出现比较明显的业绩变化，体现在净资产收益率由过去十年不稳定的低数值，变成持续提升到20-25％，十年平均ROE 达到了21.9％，特别是2006-2015年的销售、利润复合增长19.6％和30.5％，秦玉峰工作前十年阿胶效益成长非常明显，成为山东省纳税百强。
秦玉峰接任总经理后的2006年报中，描述了他主政后发展战略：“集中优势资源和阿胶主业，做大阿胶品类，实施主业导向型的单焦点多品牌发展战略，塑造“东阿阿胶”高端品牌形象，彰显“圣药”品类价值，回归主流人群，延伸产业链条，引领行业发展，成为中国医药保健行业公认的领先企业，完成由第一补血品牌向第一滋补品牌的转变，实现五年再造一个东阿阿胶战略目标“。
从承诺的结果看，秦玉峰绝对超额完成的业绩，五年后营收翻2.3倍，净利润翻3.54倍，上位十年营收从10.76亿到74亿，利润从1.49亿增长到20.44亿，翻14倍，此人是阿胶能够复兴并且持续成长的第一功臣，反观高管薪酬秦玉峰2010年薪仅35万，与其创收贡献明显偏低。这可能是国企体制原因，以及阿胶地处偏僻山东县域有关，这也为十年后阿胶整体腐败，秦本人入狱埋下了伏笔。
阿胶在1996年上市后，上市募集资金5755万，后续配股 2 次，1997年募资1.07 亿，2000年再度募资3.2亿，上市后累计募资净额约为 4.9 亿元。二十年阿胶自上市年年分红，累计分红24次，累计分红金额为84.69亿元，分红是募资额16倍，阿胶是四大天王中分红最慷慨的公司。
可以说，在2006-2017年是阿胶的黄金时期，十年平均营收增速19.24％，利润增速30.54％，十年平均ROE 达到了21.9％，营收增速差于白药，但是利润增速和白药一致，也是超级高速成长的企业。阿胶市值从不到20亿增值到近500亿，加上分红，十年有30倍回报。
阿胶是一度拥有特许业务的典型企业，这已经不容质疑，但是盛极而衰，阿胶的隐患也越来越明显，秦玉峰的策略是定位滋补，营销提价，十年17次提价，阿胶从80元上涨到最高近3000元，长期看这个提价策略导致两个弊端：其一是经销商大量囤货待涨，消费群体因为高价而萎缩，其二是做阿胶同行大量出现，用低价阿胶冲击市场，同时抢购驴皮，造成驴皮原材料大幅度涨价。
在2005年，阿胶系列产品的毛利率72.37％，十年后，经历了无数次的大幅度持续提价后，2016年的阿胶系列毛利率依然是72.64％，十年期间阿胶毛利率在62-73％间波动，这说明，虽然阿胶销售价格在不断上涨，但是企业成本这十年也在上涨，也就是阿胶赚钱只能依靠产量扩大，而并没有真实的定价权。
从2018年开始，阿胶陷入增收不增利的困境，2019/2020年连续两年亏损，而后虽然开始复苏，2023年利润依然只有2017年利润的一半，未来的阿胶能够重新找回定价权吗？能够重新打造出十年十倍的利润吗？
