“神药”也得向现实低头。

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片仔癀跌停

2024年1月的最后一天，上证指数再度失守2800点。

从盘面看，全市场超4800只个股下跌。其中，还有一只显眼的“白马股”。

1月31日，片仔癀(600436)开盘股价大跌，截至收盘，片仔癀报199.4元，跌幅9.16%，总市值1203亿。这个股价，创下片仔癀三年多来的新低。

有意思的是，就在前一天晚上，片仔癀刚公布了2023年度业绩快报。公告显示，片仔癀全年实现营业总收入100.35亿元，同比增长15.42%；归母净利润27.84亿元，同比增长12.59%。

这就奇怪了，营收、净利润都实现了两位数的增长，为何片仔癀却遭遇闪崩跌停？

这个问题，从片仔癀的股价能找到部分答案。

时间回到2019年初到2021年底，片仔癀的股价从84.39元/股上涨到了437.15元/股，涨幅高达418.01%。2021年7月更是一度飙到了491.88元/股的高点。

这样的“狂飙”之下，片仔癀的市盈率一度超过160倍。这啥概念呢？对比当时的“中国第一股”贵州茅台（56倍），足足翻了近3倍！

当时如果贵州茅台拥有这个市盈率，市值将达到9万亿，差不多能冲进全球市值前五。

时至今日，相比最高点，片仔癀的股价已经跌去近60%，市值蒸发超过1600亿元。

但即便是跌了这么多，片仔癀的市盈率(TTM)依旧还有42倍，这个数字是茅台的1.5倍。

说白了，就是之前涨太多了。当一家上市企业的估值透支了未来很长时间的利润预期，就很容易迎来一轮“杀估值”。涨多了会回落，这是资本市场一直以来的规律。

但这并不是片仔癀大跌的唯一原因。

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涨价，不管用了？

由于过往股价的表现，片仔癀一度被外界称为“中药茅”。

从业务看，片仔癀主要有医药制造业、医药流通业、化妆品业三大板块。从收入构成看，医药行业仍是片仔癀收入主要来源，其中片仔癀系列产品更是贡献了大部分的利润。

也正因此，从过往来看，片仔癀的提价，往往伴随着后续业绩的增长。

例如2004年，片仔癀归母净利润下降30.93%。次年片仔癀便将出厂价和零售价提升5元，同年实现收入同比增长65.2%，归母净利润同比提升106.8%。

还有2020年，提价之后，片仔癀在2021年实现了23.2%的收入同比增长和45.49%的净利润同比增长。

有这样的“法宝”，片仔癀非常热衷涨价。根据西南证券的统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂一共提价19次，零售价从325元/粒升至590元/粒。从出厂价来看，片仔癀锭剂共提价10次，从2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒，提价幅度212%。

财报显示，2022年片仔癀实现营业收入86.94亿元，同比增加8.38%，同比增速创下近8年来新低。实现归母净利润24.72亿元，同比增加1.66%，同比增速同样是2010年以来最低。

这背后，2022年，公司包括片仔癀锭剂、片仔癀胶囊等核心产品在内的肝病用药实现营收35.92亿元，同比减少2.95%。

面对业绩的失速，片仔癀再一次想到了涨价。

2023年5月，片仔癀锭剂在国内市场的零售价格从每粒590元上调到760元，供应价格也相应上调了约170元/粒；同时，海外市场供应价格也做出了相应调整，上涨了约35美元/粒。

时隔三年，片仔癀锭剂再一次提价，这也是片仔癀历次提价中幅度最大的一次。对此，片仔癀给出的理由是“主要原料及人工成本上涨等原因”。

但从目前的业绩来看，这轮涨价似乎并没有达到预期效果。

根据证券之星的梳理，尽管产品单价大幅提升了28.81%，但片仔癀全年营收和净利润的增长幅度却仅为15.42%和12.59%。只看四季度的话，公司营收同比增长11.7%，净利润同比增长更是只有9%。

史上最大幅度涨价之后，却只迎来这样一个结果，外界难免有点失望。

一旦涨价对业绩的拉升不再明显，市场对片仔癀的信仰，还将一如既往吗？

3

“神药”背后

片仔癀的故事，颇具传奇色彩——

一个出逃的明代御医，携带宫廷秘方，跋山涉水落定福建漳州。这个秘方能解众生疾苦，凡是红、肿、热、毒、痛者，只需吞服一片，立刻见效。

不仅如此，1972年中日建交的时候，片仔癀曾作为国礼之一，赠予日本首相田中角荣，搞得当时日本人对片仔癀趋之若鹜，甚至还成立了片仔癀研究会。

更让片仔癀增添神秘色彩的，是入选国家保密配方名单，在这份名单里，获“国家绝密级别”的只有两味药——云南白药和漳州片仔癀。

这种充满神秘气息的药品，很快就被国人推上了神坛，成为“神药”。

随之而来的是片仔癀价格的一路飙升。典型的场面是2021年中的时候，在网络平台上，片仔癀卖到了1600块一粒。

片仔癀1粒3克，算下来平均每克533块钱。要知道，当时黄金价格也就不到400块/克。

和茅台比，标价1499元的53°飞天茅台500ML，平均下来一毫升约3元；片仔癀一粒3g，此前官方卖760元，平均一克约253元。按这种算法，等量比较其单价，片仔癀的价格是茅台的84倍！

好嘛，这哪是药片，分明是金片、玉片、珍珠片！

值得一提的是，尽管卖上天价，但根据医学临床验证，片仔癀对无名肿毒、跌打损伤、烫烧伤、消炎止痛等确实有独特功效，对于外界传言的“防癌抗癌和修复肝脏细胞”这些疾病，却至今没有得到权威报告和参数指标的证实。

由此，有人曾总结，片仔癀这款“消炎药”，之所以能不断涨价，除了麝香等原材料的价格上涨，秘密在于三点——

宣传药材稀缺的概念，营造投资增值的现象，黄牛的不断做局。

直白点说，片仔癀早已脱离普通的药品范畴，和茅台一样，成为了一种金融产品。

客观来讲，作为中药龙头，片仔癀的基本面还是很扎实的。手握绝密配方、资产质量稳定、现金流持续，算是不错的标的。

但“吃老本”终究不是长久之计。看看我们的邻居吧，中国药学会核心杂志《中草药》曾在2016年刊文示警：日本已经占据了全世界90%的中药市场，中国大陆仅仅为2%。

更关键的是，在《世界专利数据库》中，日本汉方药垄断了70%以上的中药专利，而中国的中药专利申请少得可怜，仅占0.3%。这背后，三大汉方药生产企业津村、三共、钟纺，他们的汉方药研发费用均占每年销售收入的10%～20%。

反观国内中药企业，连日本同行一半的投入都不到。

片仔癀们，是时候努力了。不然，老祖宗留下的东西，都快要守不住了。