我们今天来看一家上市不久的化工企业财报，维远股份全称为利华益维远化学股份有限公司，成立于2010年12月，2021年9月在上交所主板上市。

维远股份专注于化工产品的生产和销售，其主要产品包括苯酚、苯酚酯等。这些产品广泛应用于多个领域，如塑料制造、医药、农药等。维远股份的产能在全国排名前五，是山东地区唯一的苯酚、丙酮、双酚A供应厂商。

维远股份2023年的营收同比下跌了9.6%，这已经是连续两年下跌了。看来，百亿大关的突破还要再等一等。

其中“新能源新材料相关产品”略有增长，占比提升后成为第一大产品系列；“苯酚”和“双酚A”同比下跌超两成，是其营收下跌的主要原因，“丙酮”和“异丙醇”等产品是有所增长的，还新增了“气体相关”的产品系列。

“苯酚”的销量下跌远小于销售额下跌，“双酚A”的销量几乎稳定，而销售额也大幅下跌，这两大产品的平均价格必然是下跌了。“异丙醇”的销量增长与销售增长差不多，平均价格同比变化不大，而“丙酮”的销量下降而销售额增长，似乎价格在上涨。不过，我查询相关公开信息，“丙酮”全年的平均价格似乎也是在下跌的。

净利润在2022的暴跌七成多的基础上，再次暴跌了八成多。大行情过后，一般都会有大跌，2023年跌得这么深，可能超过了很多人的预料。

从季度分布来看，两年中，前7个季度的营收都是下跌状态，只有2023年四季度的营收有所增长，不过这只是螺旋下跌中的反弹，并不表示大增长周期又来了。净利润的表现，除了2023年三季度有所反弹以外，其他季度都在螺旋式暴跌之中。

2022年一季度的毛利率还高达20%以上，二季度就跌入10%以内，然后就是长期在低位徘徊，最低的季度低至1.8%，离现在最近的2023年四季度，毛利率也仅为2.3%，结果就是2023年各个季度的主营业务盈利空间只有一两个百分点，三季度甚至出现过主营业务亏损的情况。

按年度看，维远股份的毛利率在2021年达到31%的峰值后，连续两年快速下跌，2023年跌至仅有3.3%的水平，这比之前的毛利率低得都只剩下零头了。哪怕在规模效应的带动下，期间费用占营收比下降，但销售净利率也跟着暴跌，仍然是是无法避免的。2021年及以前，其净资产收益率一直高于毛利率，“葵花宝典”玩得很嗨，但最近两年，绝招也哑火了。

各大产品的毛利率都在下跌，但都还没有跌至亏损的状态，“新能源新材料相关产品”好不容易成为第一大产品，但毛利率却在低位继续下跌。跌得最厉害的是“双酚A”产品，连零头都不剩了。这个价位显然是会回升的，但是，如果市场需求短期内增长不起来的话，就得有实在亏不起的同行停产之后，才可能出现价格回升。

2021年大行情的好处还是明显的，期间费用占营收比大幅下降了，除了营收增长带来的占比下降之外，还有原来好几个百分点的财务费用，基本不需要再支出，甚至还成净收益了。原因当然是赚钱和上市融资后去杠杆的结果。

不过最近两年，维远股份的期间费用占营收比还是在上升的，2022年是金额下降占比上升，2023年是金额和占比都在上升。主营业务的盈利空间，在2021年时有近30个百分点，2023年已经不足两个百分点，这找谁说理去呢。

其他收益方面，除了2022年有所净收益之外，其他年份的净收益或损失金额都不大，对净利润的影响有限。

”经营活动的净现金流“表现不错，不仅每年都有金额不小的净流入，基本上也高于净利润的表现。最近两年的大额固定资产投入，显然超出了这几年自有现金的积余，又开始增加债务融资是不可避免的。

仅用了两个时间，经营性长期资产增长了近两倍，2023年末的在建工程规模高达42.3亿元，这比前几年的固定资产规模都要大很多。

2023年完工的主要项目是“10万吨/年高纯碳酸二甲酯项目”，“60万吨/年丙烷脱氢及20万吨/年高性能聚丙烯项目”应该是部分投产了，这些新产能的释放是其产销量增长的基础条件。

2023年末还有“30万吨/年直接氧化法环氧丙烷项目”和“25万吨/年锂电池电解液溶剂项目”，这些项目的建成，未来还有很大的产能要向市场释放，而现在的市场状态可能并不太好，结果未知。

2021年近50%的净资产收益率，再结合着上市融资，原来红灯频闪的长短期偿债能力，马上就完成了大逆转。在连续两年的大规模项目建设后，2023年末的长期偿债能力还不错，但短期偿债能力就不是太好了。两者产生差异的主要原因是维远股份的资产结构太重，我们前面就看到，其经营性长期资产占总资产比，已经超过了八成。

在前两年有息负债下降后，2023年末又开始了大幅增长，不过维远股份还是注意到了风险的，主要增加的是“长期借款”这类风险相对较低的中长期有息负债。

维远股份在2021年大额盈利和大额融资后，马上投入到其早就想上马的系列化工项目建设中，部分项目建成了，部分还在建，但是，当这一切都顺风顺水的时候，市场却变化了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议。