——当下市场我们对各种市场风格的观点②
最近红利风格似乎有些疲软，很多投资者关心市场风格会不会切换，要不要卖出红利？最近几篇文章，探讨一下各种市场风格，本篇聊聊最近反弹迅猛的成长风格。
一、成长风格表现回顾成长风格更加关注企业未来成长的空间和当前增长的速度，主要赚企业的远期价值。代表性的指数是创业板和科创板。
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2月份市场反弹以来，成长风格表现总体不错
这是不是意味着市场风格已经切换为成长风格了呢？
还不好说，市场在历次反弹中，总是成长板块表现更好（见下图），这可能是因为风险偏好触底反弹的时候，成长股的弹性更大。
但市场反弹之后逐渐稳定，各个风格又会开始分化，分化之后就不一定是成长更好了。
拉长来看，以创业板指数作为观察，下图是近五年走势
论调整的时间，大概已经有两年多了，时间不算特别长，最大回撤约58%
论调整幅度，已经比较大了。目前估值很低，PE处于近10年分位数2%的位置
论风格强弱，创业板跑输沪深300约2年4个月，跑输时间不够长，目前依旧处于跑输趋势（对比3个月前）
具体看成长风格的3大细分行业（科技、创新药和新能源）的强弱：
科技在AI加持下，近1年跑赢沪深300，但波动较大（此处是近5年相对沪深300的强弱，向上代表沪深300跑赢，下同）
另一个比较有趣的逻辑是，科技成长和红利风格可能是匹配的，因为当下非常流行哑铃组合，哑铃组合的大部分仓位，一般是配置于稳健收益，比如红利、黄金、固收。
小部分仓位配置进攻，而当下进攻最强的无疑是人工智能，其次是微盘。这也是为什么本轮科技成长和小盘都表现不错的原因。
新能源行业虽然3-11有一个比较大的反弹，但依旧处于跑输的趋势中。
创新药依旧处于跑输的趋势中，时间已经长达3年半！
港股成长板块现在不太确定，去年是跑赢的（有汇率因素），但是近几个月又跑输，还得再观察观察
二、成长风格后续表现预测目前市场的强势风格是红利风格。红利风格和成长风格有很强的跷跷板效应。
所以如果后续市场风格切换从红利要切换为成长，应该也是属于比较剧烈的变化，大致有会两种形式。
一是红利风格走向极致。市场之前追逐红利，本质上是追逐一种高股息率带来的确定性，当确定性追逐到极致，那确定性的反面是什么？就是不确定。什么是不确定的？成长就是不确定的。
所以当市场对追求确定性的观念形成一致性预期，这个时候，反而敢于拥抱不确定的成长策略，可能会有超额收益。
但是客观的说，目前市场对于确定性的追求还没有到极致，中证红利的股息率为5.32%，估值为6.76，处于近10年35%的位置，处于合理区间。
二是市场风险偏好大幅提升。成长股的大部分价值来源于远期收益，因此需要较高的市场风险偏好。
目前市场的风险偏好显然是比较低的。对未来失去了信心，觉得很多行业已经没有成长性了，人口下降、出口压制、产业链转移、科技封锁，成长是最没有确定性的，价值股什么时候回归也是不确定性，只有红利股的高股息是确定性。
如果后续经济强劲复苏，以及美国国债收益率大幅下降，那么成长股才更有可能表现较好。
综上，我们认为，短期内，成长风格可能还是不会很强的表现，结构上来看，或许科技成长会好一点。
如果经济强劲复苏，市场风险显著提升，美联储大幅降息，那么可能成长风格会好一些。
下篇文章探讨一下价值风格，欢迎大家持续关注我。如果您也大致认同我们的观点，欢迎去搜索跟投重装基兵组合。
