以“现金奶牛”著称多年的承德露露似乎已经沦为了大股东的“提款机”，公司一直在不断努力丰富自身产品，不过，这些尝试并没有能够阻止公司营收的下滑。承德露露发布2018年年报，报告期内公司营业收入21.2亿元，同比增长0.48%；归属净利润4.13亿元，同比下降0.13%。

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销量连年下降

最新公布的年报显示，承德露露2018年营业收入21.2亿元，同比增长0.48%；归属净利润4.13亿元，同比下降0.13%。相较过去两年，公司的这份成绩单已算喜人。但仍需重点关注的是，公司主要产品销量大幅下滑的趋势依旧不减。

梳理后发现，2014年是承德露露的重要转折点，从这年开始，公司赖以生存的杏仁露产品的销量出现明显下滑，且下滑趋势逐年扩大。

数据显示，2014年公司的产品销量为33.99万吨，到了2018年销量仅剩21.33万吨，相隔4年销量下降了近13万吨。

露露杏仁露销量下滑有行业发展的整体原因。数据显示，2013年-2016年，国内饮料行业产量和销售收入的增幅持续下滑，从14.61%下滑到3.87%，销售收入增幅从11.92%下滑至4.43%，在2017年出现了小幅回暖。

而承德露露在行业增速整体放缓的背景下出现大幅滑落，更有其自身的原因。公司主要收入依靠杏仁露产品，产品结构单一。最近几年，植物蛋白饮料行业出现大量竞争者，抢占了承德露露的既有市场。

随着产品销量的连续下滑，公司杏仁露产品的销售收入也呈现出大幅下滑的趋势，从2014年的27亿元降至2018年的20.75亿元，相对应公司的总营收也从27亿元，降至21.2亿元。

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加大营销投入

2018年，承德露露销售费用为4.78亿元，较去年同期增长26.61%。其中，广告宣传费用大幅增长，2018年承德露露广告宣传费用为2.35亿，较去年同期增长55.81%。

承德露露将广告宣传费用花去了哪里？《投资者网》根据公开资料得知，2018年9月，承德露露赞助了北京马拉松比赛。2018年10月，在真人秀节目《野生厨房》，承德露露成为其独家指定的植物蛋白饮品，时不时在屏幕上亮相。不过根据去年露露杏仁露的销量来看，其广告宣传投入似乎并没有什么见效。

一直以来，承德露露都因营销落后受到市场诟病，但在2016年鲁氏家族鲁永明出任承德露露总经理之后，对这一情况开始重视起来。2017年，承德露露内部进行组织架构调整，单独设立营销中心，加强对产品的营销推广。

不过，就目前而言，销售费用上的投入上，与同行业公司养元饮品相对比，承德露露力道并不算大。2016年至2018年前三季度，养元饮品的销售费用分别为10.73亿元、10.73亿元、7.69亿元。而同期承德露露的销售费用分别为4.21亿元、3.78亿元、3.55亿元。

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毛利率持续提升

虽然产品销量下降直接影响了公司的营收规模，但承德露露盈利能力总体保持稳定，始终维持在4亿元以上。

这家公司是怎么做到的呢？

值得注意是公司产品销量下降的几年，也是毛利率稳步提升的几年。

从2014年-2018年，公司杏仁露产品的毛利率从41.57%提升至51.40%。其中，2017年和2018年毛利率的提升幅度最大，分别提高3.37个百分点和4.09个百分点。

这两个年份的毛利率大幅提升，主要得益于公司推出的热饮战略，通过打造热饮露露的概念，切入早餐市场。

而毛利率提升的最直接手段，一方面提价，另一方面控制营业成本。

统计发现，2014年-2018年，承德露露杏仁露产品的吨售价，从8104.83元提至9728.08元。其中2018年的提价幅度最大，每吨售价同比提高了将近千元，提价幅度高达11.3%。

产品大幅提价并非因为成本的上升。2018年在营收下降1.56%的情况下，营业成本同比下降了9.2%。

涨价或主要得益于2018年初公司推出的“新品”。新品给人最直观的感觉就是包装换了、许晴没了，杏仁露还是那个杏仁露，热饮概念加持，同规格产品每箱的售价从84元提升至120元。

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大股东的提款机？

或许从消费者的角度来说，承德露露已经过气了。但是无论如何，它仍然是一家赚钱能力良好的企业。2016年至2018年之间，承德露露的毛利率分别为43.94%、47.31%、51.40%，呈不断上升态势，ROE始终维持在20%以上，同期分别为24.66%、20.81%、21.07%。除此之外，公司现金流充沛，截至2018年底，承德露露货币资金为19.27亿元，占总资产比例为67.79%。

不过，以“现金奶牛”著称多年的承德露露似乎已经沦为了大股东的“提款机”。根据2018年年报，报告期内承德露露银行存款有19.27亿，而其中有17.1亿存在万向财务有限公司。万向财务大股东是万向集团，实际控制人是鲁氏家族。

除此之外，2016年至2018年承德露露现金分红金额（含税）分别为3.91亿元、4.89亿元、3.91亿元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率分别为86.91%、118.3%、94.76%。据Wind数据，2006年以来，承德露露归属于上市公司股东的净利润总计为35.17亿元，而现金分红金额一共高达20亿元。鲁伟鼎家族通过万向三农公司，持有承德露露超过40%的股份。鲁伟鼎家族最近十年累计从承德露露拿到了10亿的分红。

2006年，承德露露股权分置改革完成后，万向三农持股比例为42.55%，成为承德露露第一大股东。截至2018年末，万向三农集团有限公司持有承德露露40.68%股份，万向集团鲁伟鼎为公司实际控制人。目前，鲁伟鼎还控股另外三家上市公司：万向钱潮、万向德农、顺发恒业。

大股东大量现金分红是否会导致公司业务拓展受阻，从而损害中小的股东的利益？