影响A股从去年下半年一路走低的根本因素，就是中国经济开始面临地产周期下滑，甚至可以说地产泡沫开始破裂。而每个国家在地产泡沫出现问题时，都会对经济造成较大的冲击，相应股市也会陷入熊市的低迷。

比如这张图，这根红线是日本房价指数，日本房价在1990年泡沫破裂后，房价指数从100点一直跌倒30年后的2020年的30多点，跌幅接近70%。

相应的日本东京指数，从1990年的3万9千点跌倒2003年的7000点，后又在7000点徘徊了十年，2012年才走出低谷。

中国房价也调整两年，相当于日本93年94年的房价指数，政府全力救助房价，但效果不佳。参照日本历史，中国房价还没有见底迹象，那股价调整压力同样巨大。

这种担心已经在股市充分表现，A股房地产龙头在港股一度跌倒3.6港元，他的净资产可是达到21元，这种跌幅是资本市场担心他会破产清算的定价。

这就是A股去年以来恐慌弱势的关键。但是先别慌，情况还有一个变数，

这根蓝线是美国房价指数，美国房价也在2006年泡沫破裂，进而引发08年次贷危机。但美股和美国房价并没有一蹶不振，美国房价是在2006年开始极速下跌，在2009年就止跌企稳，底部盘整三年，2012年美国房价就开始上涨，现在已经是创出新高。

而美股就更要抢眼，纳斯达克指数在08年暴跌60%后，09年初就探出底部，之后一路大涨，2011年就已经突破07年股市高点。2015年突破纳指2000年互联网泡沫高点。到2024年高位足足涨了13倍。

为何美国和日本都面临地产泡沫危机，而房价和股市走势大相迥异。中国房价和股市是如日本一样持续低迷还是如美国一样特立独行。

日美不同的主要原因有两点：

一，日本和美国的经济潜力差距很大。日本地产泡沫程度也远远大于美国，在1990年，东京一个地区的房地产价值已经超过美国全国地产价值，日本地产泡沫之大瞠目结舌，不仅大于2007年的美国，也高于2021年中国地产泡沫。

1990年，日本人均GDP已经达到4万美元。日本是一个岛国，人口数量和面积落后于美国，政治和军事附属于美国，科技也一直落后于美国。因此1990年以后，日本各个产业，家电，半导体，造船等行业均走向衰落。而到了2024年随着中国新能源汽车的崛起，日本产业的最后支柱汽车也可能逐渐衰落。

产业没有亮点，日本经济和地产的长期萧条是正常表现。

而美国，2007年的地产泡沫不是特别夸张。2009年时，上一轮的互联网泡沫消化多年，随后开始的移动互联网时代依然是美国公司引领潮头，到了2021年，新一轮人工智能大潮还是美国公司最为受益。

美国科技一直引领全球风潮。虽然传统制造业衰落，但科技产业的亮点一直层出不穷。这是和日本最大的不同。

第二，应对地产泡沫的金融手段大不一样，2008年次贷危机发生，美联储果断实施了0利率+QE印钞+紧急援助计划等一系列政策组合拳，很快稳住了市场，此后美国房价到2012年见底。

而在1990年日本地产泡沫开始破裂时，日本央行反而采取错误的加息紧缩政策来打压泡沫。之后看到房价跌幅加大，把加息改为降息，但基本没有力度很大的放水动作。后来日本很多学者反省，日本地产泡沫破裂后，为什么日本经济一落千丈，被称为失落的三十年。除了日本产业整体衰落，日本央行一直采取保守的政策是一个重要原因，有时日本央行也刺激放水，但一看到日本经济有所缓和，就立即开始紧缩货币政策，使日本房价和股市再度走向萧条。

一直到2012年安倍晋三上任首相，也是看到美联储应对次贷危机的QE大放水成效卓著。日本开启安倍经济三支箭，就是日本央行

进场买国债，买股指ETF,简单讲就是买买买，放放放，这就是安倍经济的秘诀。不过你还别说，效果很好，日本股市在2012年盘出底部，到现在连涨十年，股指已经突破了1990年3万9的高点。

从日本和美国不同的表现，我们可以得到很大启发，那中国今后是日本的一蹶不振还是美国的特立独行。

首先，中国经济的潜力巨大，中国人口总量和国土面积都是日本无法比拟，目前人均GDP1万2千美元，美国是8.2万，日本现在也有3.6万，我们差距巨大，也更说明我们的发展天花板远未到来。

表现在产业上，中国近些年产业升级比较顺利，新能源汽车已经全球领先，造船，光伏，半导体都取得巨大进步。如果把中国2023年出口数据和10年前相比，你会发现2010年中国出口主要是服装，玩具这些低附加值产品，2023年主要出口产品均为科技含量较高的汽车，光伏等产品。就是出口结构出现惊人的变化。

所以我们和日本的产业整体衰落是有巨大的不同，因此虽然面临地产泡沫破裂危机，但如果应对得当，我们可以顺利完成产业升级，打开更高的天花板。

但目前有一个问题，就是在地产问题出现后，从去年8月开始，央行有意识降低M2增长速度，从上面这张图，从去年8月，M2从12%的增长速度降到5月的7%。

这在地产泡沫下落，经济承压严重的情况下，让机构对经济未来充满忧虑，这就是A股为何在管理层不断出利好，但市场毫无信心的关键。管理层不愿意放水的原因，是担心流动性过于泛滥，会造成各种负面影响，希望经济和股市能够依靠自身力量完成修复。

因此短期A股走势，取决于央行是效仿美联储的降息，QE大放水等一系列操作。还是采取比较保守政策。我们看利好政策也要看关键问题能否解决。

虽然短期政策走势还有很大不确定因素，如果我们货币政策继续保守，房价和股市会继续表现不佳，但是美国和日本的不同走势清晰摆在我们面前，相信我们会有所感悟，政策最终还是要扭转过来。经济和股市还是大有希望。

不过可能有另一种解决问题的方法，就是为了回避大放水的负面影响，管理层很可能不会全面放水，也不会重启大基建，大房产等传统刺激手段。

但是会定向针对科技创新放水，比如前期的大基金三期3440亿，这不就央行直接向半导体行业放水，还有近几天不断鼓励金融机构和耐心资本加大科技行业投资。

更为有力的是定向针对股市放水，近期消息不断的金融稳定基金，起步资金起码上万亿，这对于股市走稳意义重大。

如果定向针对科技和股市放水能够成立，那股市乐观预期也就是二八结构性行情，亮点就是科技创新。龙头就是半导体和华为概念。