在一只股票里，机构与散户的比例，机构的交易理念和手法，机构之间的默契程度，决定了这只股票的“股性”。在一个国家的股票市场里，机构所占比例，机构的操作手法，乃至交易规则，政策变化的频繁程度，也对这个国家股市会产生非常深远的影响。至于散户，无论多少，对行情的发展几乎没有任何主导力量，更别说能够决定市场的性质和特征了。 你会听说散户把机构洗出去了，散户把股东洗出去了，那是在造舆论，事实上根本不是那个样子，最典型的就是GameStop这个例子，你以为行情都是散户主导的?不是的，背后依然是大资金的身影，只不过把这事儿嫁接到散户头上，会让股市更有传奇性，会更吸引眼球而已，谁信谁傻瓜。 2015年之前的股市，公募基金在A股市场占有绝对的主导地位。虽然各种游资和私募也在市场里积极地折腾，但是仍然撼动不了公募基金价值投资，价值发现这两种长线而积极的投资策略。 但是，这种正常的生态环境，在2015年救市之后，完全发生了改变。现在的A股市场，与2015年之前的A股市场，完全不是一样的市场结构和交易节奏了。 一、2015年的国家队进场救市，是中国股市的转折点 2015年，股市曾上涨到5100点，当时每天的交易量达到2万多亿。你能想象到吗？当时推波助澜的，并非其他因素，而是场外配资。后因管理层担心出现过度投机，对股市进行了一定程度的打压，结果用力过猛，出现了下跌恐慌。为防止股市进一步下跌，在4000多点时，出台了一系列救市措施，包括实行注册制，国家队进场救市。其实这个时间点，还是非常及时的。 按照道理，仅凭国家救市的这个意愿，股市就不应该下跌了，事实上却不是这样。国家队进场，一开始也是手忙脚乱，当然最后也是手忙脚乱。我记得似乎说过，当时国家队只买进，不卖出。结果后来就不了了之。因为经过几天的较量，发现强行托住下跌趋势，有点行不通。 这支队伍天生有个的最大弱点——不能亏钱。按照道理说，既然是救市，那就应该以市场为重，把市场救起来，把市场救活，才是主要目的。盈亏应该放在次要的地位去考虑。但是显然，国家队不是这么想的，他倒也不是说一定想赚钱，但是他肯定是想，我不能亏损。你不要觉得国家队赚钱，会像现在这么简单。现在是玩熟了，有经验了。当时的国家队，还很青涩稚嫩。他非常非常担心亏钱，我记得当时有家头部券商的自营盘，想薅国家队的羊毛，直接交给给公安机关处理了，当然理由是其他理由。 后来大家都知道了，既然硬托托不住，股市索性翻身而下，跌到了2700点。再上涨到3000多点时，国家队已经出场了，而且有不菲的利润。那么问题就来了。第一，4000多点进场救市，3000多点退出，这样的救市，算是成功了吗？第二，第一，4000多点进场救市，3000多点退出，还盈利，那么利润哪里来的？第三，当时是谁把股市砸到2800点的？ 但是话说回来了，当时证监会的主席肖刚，虽然因为熔断机制为人诟病。但是，他确实是希望挽救这个股市的，至少最初是这样的。第一，他希望在4000点上方托住股市。第二，他试图停掉股指期货。这一点他是抓住了关键的症结。当时还没有期权。如果股指期货能够停掉，那么大资金失去了套保机制，也就不敢乱来了。不过当时的乱来，和现在比起来，那是小巫见大巫了。只可惜中金所的总经理力保股指期货，宁愿大幅度提高手续费，让股指期货交易变得很清淡，也不想停掉这个品种。这也就给2015年之后的股市发展，埋下了一个隐患。 这年内的暴跌，包括救市一年，仍旧下跌，你看大家并不怎么抨击股指期货。不是大家找不到问题的症结，是因为后来滋生出来的东西，太多太多了。 二、证金公司从屠龙者变成恶龙 而当时国家队救市的主力就是证金公司。中国证券金融股份有限公司（简称中证金融公司）成立于2011年10月28日，是经国务院同意，中国证监会批准设立的全国性证券类金融机构，是中国境内唯一从事转融通业务的金融机构，旨在为证券公司融资融券业务提供配套服务。其股东单位有：上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、中国证券登记结算有限责任公司、中国金融期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所。 2015年7月5日 为维护股票市场稳定，中国证监会决定，充分发挥中国证券金融公司的作用，多渠道筹集资金，扩大业务规模，增强维护市场稳定的能力。中国人民银行将协助通过多种形式给予中国证券金融公司流动性支持。 根据中国证监会公告（[2015]21号）：今后若干年，中国证券金融公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。 另外再补充一点，证金公司是非盈利性机构，这个性质，与交易所是一样的。 当然，非盈利机构，不等于不爱财。赚了钱，上缴国家，国家开心，发发奖金，自己开心。而且，非盈利机构，如果把盈利作为目的的话，那比盈利机构厉害多了。你看那些企业，为了利润，为了生存，把吃奶的劲儿都使出来了，也不过如此。某些非盈利机构，他只要修改几条规定就可以了。 打着非盈利机构的旗号，去做盈利的事情，是一件名利双收的事情，但是还不是最厉害的，最厉害的是，非盈利机构与盈利机构一起合作，那才是前途无量。比如证金公司的转融券业务与交易所、券商的合作，就是非常典型的例子。 证金公司自己的持股相对稳定，但是问题就在于它的转融通业务，而且这项业务经过交易所的支持，券商的推广，做得是风生水起。在遇到高频量化之后，更是干柴烈火，再叠加T+1交易制度，更是火上浇油，这些都对股市产生了深远而有力的影响。 自从2015年，证金公司救市之后，市场从未回到4000点上方，股市分化严重，整体市场明显走不出气势磅礴的牛市。从此，证券市场的结构出现巨大的变化，机构与散户的博弈方式发生了前所未有的改变。公募基金的影响在变弱，量化，私募，高频量化的影响在逐渐增强。股市原来的对散户是偷窃，现在变成了抢劫；股市原来对散户是谋杀，现在变成了屠杀。 而作为2015年救市的主力，现在的证金公司则扮演着完全不同的角色。 屠龙者终成恶龙。 三、某些国家队代表了国家利益吗？ 国家要的是一个正常运作，公平公正，能够辅助整个国内市场，乃至扩大国际影响力的证券市场。我们的某些机构，是朝着这个方向努力的吗？ 国家队，不仅仅是证金公司，还有很多其他金融机构，比如公募基金也接受国家队的资金。 我指的不是所有国家队，而是指其中的某些机构，这些机构只关心自己是否盈利，并不在意国家宏观经济的大局，并不在意证券市场的公平性，甚至也不在意某些做法是否合法。诚然，你赚的钱，大多数都是上缴国家的，但是你却很难否认，你赚得越多，你的奖金就越多。你的名声就越好听——你在为国救市。但是，国家真正要的，是你这种救市方式吗？国家要盈利，可以依靠税收，可以依靠国企。国家要的不是赚钱，国家要的是整体经济的振兴和发展，要的是一个公平公正公开的股市。 你们把帮助国家在股市里赚钱，视为救市，把稳住上证指数，视为拯救整体市场。这是的地地道道的偷换概念，蒙蔽高层领导，蒙蔽股民大众。一个国家，怎么可能想在变着法的在股市中赚取股民的资金？还一直赚到流动性枯竭。中国历史从来不乏奸佞之徒，但是每一个都有自己的说法和理由。最可悲的是，以救市之名，行伤害市场之实。 国家需要的不是这种救市，人民需要的也不是这种救市。 1.前几年疯狂地IPO，这可能是国家出于政策的考量。 但问题是，国家让你批准造假的企业上市了吗？对上市公司资料的核查，原来是证监会，现在是交易所的任务，你们尽职了吗？ 2.对新股申购的改革。 申购新股，一直是A股市场一种独特的盈利方式，其中的利益链很复杂，这个以后再细说。之前，是依靠资金量申购新股，这是公平的。但是自从证金公司代表的救市资金入市之后，手中持有了大量的股票。。。 于是，申购新股的规则也变了。不再根据申购资金申购，而是根据持有股票的数量申购。 这样对谁最有利？公募基金？私募基金？还是国家队的某些资金？ 为什么早不改，晚不改，偏偏某些资金入市之后修改？ 3.上市公司分红 敦促上市公司分红，回报投资者，这条规定也是无可厚非。但是你得看看这条规定是什么时候出的。又是大量汪汪队资金冲入股市之后。。。 不是说这条规定不应该，应该，非常应该。但是股市里有更急迫的事项，股市交易还不能T+0，上市公司造假，投资者还无法顺利地得到赔偿。。。 4.偷看市场的底牌 交易所为某些机构提供的特殊交易数据。这个东西我不了解，可能是类似于之前的Topview之类的东西。这些东西为什么不叫停？这些东西谁在用，某些汪汪队也在用吗？ 这些东西就不细说了，细说下去，写到晚上也写不完。 四、总结 市场要长期稳定的发展下去，最重要的是公平。 当务之急就是恢复T+0交易制度，这会严重冲击某些机构的交易策略。市场的交易量越大，就越难操控。散户不奢求做空，不奢求套保，只求做错了当天能卖掉即可。你看证监会挺忙，每周都发布一些新的改革措施，他们把该修补的，不该修补的，全都修补了。而对这么大的一件事，却视而不见。 当某些利益集团势力日渐壮大的时候，某些很正常的改革措施，实行起来，也会步履维艰。 我们都知道，没有公平的交易制度，市场不一定会消失，但会遇到更多的坎坷，会严重损坏国家的公信力。 不幸的是，某些国家队的资金进入市场之后，这个市场的性质在发生慢慢地改变。这些资金把挽救市场，当成了在股市里面尽可能多地赚钱。把挽救股市，当成了操纵指数。更重要的是，它们也在阻碍着一些有利于国家，有利于广大投资者的改革措施。 国家队确实不想在股市里面亏钱，但是也不想与投资者互为对手，在股市里面大捞特捞。 国家的利益在更宏观的层面。 当你以国家的名义，忽略了市场公正的事实，胁迫国家资金与民争利的时候，你是在摧毁这个市场，摧毁这个国家。你砍光了所有的树，抓光了所有的鱼，还去邀功请赏，这是该赏，还是该罚？