浙江东南网架股份有限公司（股票简称：东南网架）成立于1984年，2007年5月在深交所主板上市，是一家大型多元化高新技术企业集团。

东南网架集团以建筑钢结构为主，涵盖大健康、新材料、贸易和投资等多个方面，浙江东南网架股份有限公司是其集团旗舰企业，是一家大型建筑集成服务商，为国内钢结构行业塔尖企业，绿色建筑引领者，在华东、华南、西南、华北等地布局了六大制造基地，年产能超130万吨。

2024年前三季度，东南网架的营收同比下跌了7.5%，这是在疫情下也没有出现过的现象。由于下跌幅度还不大，现在看来形势还不是太严重。

“钢结构分包”是东南网架的核心业务，但占比并没有想象的那么高，还不到一半的水平；“工程总承包”的占比为26.9%，与其接近的是“化纤”业务，另外还有少量的“光伏发电”业务。虽然东南网架的行业跨得有点大，但与工程施工相关的业务占比七成多，还是要算主要是搞工程建设的企业。其简介中宣传的业务遍布全球，也只是说说，其国外市场的规模和占比都极小。

净利润在2021年达到峰值后，最近几年进入了“俯卧撑”模式，只是撑起来时的高度离2021年的峰值水平还有较大的差距。至于说2024年前三季度的净利润大幅下跌了四成，这似乎并不让人意外，具体原因我们后面再看。

分季度来看，营收的下跌是从2023年四季度开始的，已经持续了四个季度，2024年三季度的跌幅有所加大，达到了13.3%。2024年以来的三个季度，净利润下跌的幅度都比同期营收更大；如果拉长一点时间看，最近11个季度中，除2023年四季度之外，其他季度的净利润表现都不如同期营收。

毛利率在2021年达到峰值后，就一路下跌，前两年跌得还比较温柔，2024年前三季度在加速下跌，这样的表现就让人看起来有些不安了。从半年报的数据看，“钢结构分包”和“工程总承包”业务的毛利率下滑严重，而“化纤”的毛利率则是一直维持低位，平均后的毛利率就大幅下滑了。

2024年的销售净利率和年化净资产收益率都创下了近年来的新低，这一行大家都在下行，这样的表现也不算太差。关键是全年能否维持这样的水平，现在还不好说。

2022年及以前的主营业务盈利空间都超过了4个百分点，平均接近5个百分点，2023年下滑至3.8个百分点，2024年前三季度下跌至只有1.3个百分点，主要是受毛利率大幅下滑的影响，期间费用占营收比并没有上升，反而是稳中有降的。

前几年在其他收益方面都是净损失，主要是“信用减值损失”较高，说白了就是烂账更多了，2024年前三季度的情况明显好转，竟然还有不低的净收益。年报时的减值测试更严格，会不会重新变成净损失还不好说；但正是这方面的净收益才使得东南网架的净利润下跌没有主营业务盈利下跌那么惨烈。

分季度来看，只有2024年一季度出现过主营业务亏损，原因是当季的毛利率低至7.6%，已经超过了当季的期间费用与“税金及附加”之和，但是，仅超过0.1个百分点，算是保本状态吧。后续两个季度的毛利率有所反弹，再加上期间费用支出的下降，主营业务已经恢复了盈利状态，但仍然较前两年的单季要低很多。

“经营活动的净现金流”表现并不好，2021-2023年都是净流出的状态，特别是2023年的流出金额巨大，2024年前三季度恢复了净流入的状态。固定资产类的投入从2021年开始就不算高了，似乎没有必要扩大那些投入大，收益低的化纤类业务了。2021年和2023年都进行了大额净融资来补充经营和投资所需的资金，这当然会导致东南网架的有息负债规模上升。

有息负债的规模确实在上升，特别是最近一年多来的上升明显。这是没办法的事，后面我们要看到，回款难度增加后，为了维持正常的经营，就不得不补充融资。

东南网架的长短期偿债能力都较好，毕竟是持续盈利的状态，固定资产类的投资规模并不是太大，有能力来保持着不错的资产负债结构，以平衡收益和风险。

应收类的业务款项增长很快，主要是“合同资产”增长太快，其构成中主要是“已完工未结算工程”占大头，就算完成结算，也会变成应收账款，实际上是平均回款期限比应收账款更长一些的甲方欠款。而供应端的欠款以2022年末达到峰值后，就开始了波动，虽然2024年三季度末有所增长，但仍然没有超过2022年末。应收和应付的比例变化，正是导致东南网架“经营活动的净现金流”表现不好的主要原因。

东南网架还是算遇到了不小的麻烦，主要是营收和净利润下跌，以及收款的账期变长，结合着供应商或者分包商们的垫款意愿下降，资金流失的压力较大。好在其盈利能力下降还不算特别严重，资产负债结构维持得比较合理，仍然有相对从容的调整空间。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！