派斯双林生物制药股份有限公司（股票简称：派林生物）始建于1995年，是一家集血液制品科研开发、生产和销售为一体的高新技术企业，也是通过国家GMP认证的血液制品定点生产企业。

派林生物现主要生产7个品种共计17个规格的血液制品，列入省级高新技术产品目录6项，拥有国家食品药品监督管理局颁发的药品批准文号16个，是国内同行业中血浆综合利用率较高、品种齐全、结构合理的企业之一。

2024年前三季度，派林生物的营收同比增长了37.5%，就算去年同期是下跌状态，也大大超过2022年前三季度的水平，创下了新纪录。考虑到行业中某头部企业的增长已经较慢的情况，派林生物的表现当然是比较牛的了。

营收的构成非常简单，“以国内市场为主的血液制品企业”几乎就可以把其完全概括了。

净利润也创下了前三季度的新高，按这种趋势发展下去，全年创下新纪录，也是大概率事件。

2022年和2023年都有两个季度出现过营收同比下跌的情况，2023年一季度的下跌还比较猛，这就导致了当年的营收也出现了同比下跌的情况。从2023年下半年以来的形势明显好转，营收一直都是同比增长的状态，净利润的增长速度都比同期营收增速高，这一般认为是典型的规模效应特征。

毛利率在2021年之前的几年都在下滑，但2022年就明显反弹，然后就在50%以上的区间小幅波动，2024年前三季度比2023年略有下降。销售净利率基本是增长的趋势，只有个别年份有过下滑，最近一年多的毛利率小幅下滑，并没有影响销售净利率的增长。在2021年的净资产收益率大幅下滑后，就在接近10%的水平波动，由于净利润一直是增长的状态，当然是因为净资产增长太快带来的下降了。

主营业务盈利空间持续提升，2024年前三季度已经超过了三成，各年的提升原因并不相同，2021年、2023年和2024年前三季度都是靠期间费用占营收比下降带来的提升；2022年靠的是毛利率反弹，期间费用占营收比还起到了一定的抵消作用。2022年以前的期间费用都是增长的状态，2023年开始下降，当年的营收也有所下降；2024年前三季度的营收恢复了较快增长，但期间费用还在下降，这样就把期间费用占营收比，压缩至以前从来没有出现过的20%以内了。

期间费用中最大的支出项是销售费用，占期间费用比超过一半，占营收比也要超过一成，这比同行要高一些。这一行不太需要太多的宣传费，销售费用中的主要支出是“市场推广费”。

其他收益方面，除了2021年之外都是小额净收益的状态，除了2021年的净资产减值损失和公允价值变动收益都比较高之外，其他年份各项目的金额都相当低，对主营业务的影响几乎可以忽略不计。

毛利率在2022年时的季度间波动较大，2023年开始就相对平缓了，并没有太大的波动。由于期间费用占营收比的下降，主营业务盈利空间在波动中是有所提升的，2024年前三季度，每个季度的主营业务盈利空间同比都有提升，考虑到四季度是其销售旺季，也是往年盈利能力最强的季度，那么2024年全年创下新的盈利纪录的可能性是极大的。

派林生物“经营活动的净现金流”总体表现是比较稳定的净流入状态，但大多数年份都大大低于其当年的净利润，原因有时是存货增长，有时又是应收类业务款项增长，总之都有原因。在2020年进行大额净融资后，固定资产类的投资规模相当大，而且已经持续了近五年。如果考虑到持续大额的固定资产类投入，营收的增长似乎又是正常表现了；但是，我们还看到，同行也在大规模投入，但增长却很慢。

从2021年末开始，长短期偿债能力都是变态级的好，资产规模也在不断膨胀之中。至于说这种趋势还能持续多久？单看派林生物似乎还有较大的增长空间，但看其同行的情况，似乎营收和资产膨胀的速度会在较短的时间内慢下来。

派林生物在2023年就出现了营收下跌的情况，但很快适应了新环境，2024年前三季度又迎来了较快的增长。考虑到同行中龙头企业都表现疲软，派林生物后续怎么来维持自己优于同行的竞争力，似乎并不是太容易办到的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！