万物皆周期！

搞清楚我们处在什么周期中，赚钱也就是手到擒来的顺势而为。

在前面的文章《如何把握投资中的周期性变化？》中，我们提到，周期性来源于投资的一次性支出和收入的分期性之间的矛盾，以及投资的确定性支出和未来收入的不确定性之间的矛盾。

有的投资，需要长达几十年的持续进行，才能收回投资。有的，可能只需要几天时间，就能赚回来，有的需要10年，有的需要5年。

根据回报周期的不同，周期可以分为好几个类型。

1．基钦周期：短周期

1923年，英国统计学家基钦对1890—1922年间英国与美国的物价、银行结算、利率等资料进行详细研究后，在«经济因素中的周期与趋势»一文中指出，经济周期实际上有主周期与次周期两种。次周期平均长度约为40个月(3~5年)，一个主周期包括两个或三个小周期。这种平均长度为40个月的周期。

汉森根据资料计算出美国在1807—1937年间共有37个这样的周期，其平均长度为3.51年。

基钦周期，也叫做库存周期，因为驱动基钦周期的主要动力是库存。如下图所示，过去20来年，中国产成品存货的周期性完美匹配基钦周期。

为什么会这样呢？

我们前面提到了，周期产生的主要原因是投资的一次性支出和收入的分期性之间的矛盾，以及投资的确定性支出和未来收入的不确定性之间的矛盾。

这是更加深层次的原因，在这层原因之上表现出来的是，缓慢供给与快速需求之间的矛盾。

我们只需要一夜的时间，就可以决定明天吃不吃肉，但猪肉的养殖周期需要6个月。我们只需要1夜的时间，就可以决定是否扩大光伏投资，但一个光伏厂的建设需要2年左右。

所以，当需求发生快速变化，而供给跟不上的时候，就会发生供不应求→供给过剩的转变，中间将伴随着库存的周期性变化。故而，典型的库存周期包括四个阶段：主动补库存，被动补库存，主动去库存，被动去库存。

为什么这个周期是40个月呢？

一方面是因为很多行业的扩产周期在1-2年左右，扩产结束之后往往基本面就会发生改变；另一方面是债务周期了。一般来说，企业发债的周期在2-3年。比如，最新数据，商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为3.53年、3.34年、2.08年，到期就得还钱，形成收缩的压力。

所以，库存周期的高低点，往往也会伴随资金的宽松以及紧缩，有时候，还会有比较明显的通胀变化。供给不足的时候，库存不足，物价上涨，带动价格上涨，通胀上升带动利率上升，从而压制需求，供给恢复，然后进入供给过剩阶段。

在这个过程中，就会伴随资产价格的上下波动。投资者只需要在波动的底部买入，高位抛出，自然就是乘风而起。

2，朱拉格：中周期

1860年，法国经济学家朱拉格写了一本书叫做《论法国、英国、美国的商业危机及其发生周期》，书里面提到危机或者恐慌的出现，并不是独立事件，而只是经济社会不断面临的三个阶段中的一个，这三个阶段就是繁荣、危机和萧条。这三个阶段反复出现形成周期现象，平均每个周期是9-10年。

汉森把这种周期称为主要经济周期，并根据统计数据计算出美国1975年-1937年，共有17个这样的周期，其平均长度为8.35年。

朱拉格周期，也被叫做固定资产投资周期。前面在短周期中提到，控制周期的是企业扩产的速度，而朱拉格周期背后的驱动因素是设备的更新换代。

因为设备存在折旧，使用的时间长了，自然就不能用了。同时，由于技术的更新，旧设备的效率往往也根本不上，因而到了一定的周期之后，就需要买新设备，从而带动一轮上行周期，等到设备更新完了之后，需求突然收缩，经济进入下行周期。

‌固定资产的折旧年限在会计准则中有明确的规定，不同类型的固定资产有不同的最低折旧年限。其中，飞机、火车、轮船、机器、机械和其他生产设备‌的折旧年限为10年。

因此，在衡量朱格拉周期的时候，喜欢用固定资产投资占比GDP的比重来进行观察。但，这个周期的时间，并不固定。比如最近的周期中，由于设备周期叠加了房地产周期，固定资产投资出现了长周期的下滑，这也是为什么中国这几年这么难熬的主要原因。

为什么朱格拉周期波动比较大呢？

其一，设备折旧周期差异比较大，小周期要服从于大周期。比如汽车有6-10年周期，房地产有20年周期，汽车就得服从于房地产周期；

其二，设备资金需求高，需要有信贷方面的政策配合；

其三，技术驱动更新，但技术的发展具有不确定性，有时候很快，有时候比较慢。

除了朱格拉周期，还有一种20年的周期，叫做库兹涅茨周期，也叫房地产周期。1930年，美国经济学家库兹涅茨提出了一种与房地产相关的经济周期，长度在15-20年左右，平均长度在20年。

其实，也很简单，因为人们购买房产的周期大概就是这样，20多岁的时候买套房子成家，等到40多岁的时候改善型住房。同时，20岁左右生育，20年以后下一代成年，又需要住房。

3，康德拉季耶夫周期：长周期

1925年，俄国经济学家康德拉季耶夫在《经济生活中的长期波动》一书中，根据美国、英国、法国100多年内的批发物价指数、利率、工资水平、对外贸易量、煤炭生产量与消耗量等指标的变化，发现了一个比较长的经济循环，其平均长度为50年。

康德拉季耶夫把18世纪80年代到1920年分为3个长周期：①1789-1849（上25/下35，60年）；② 1849-1896（上24/下23，47年）；③ 1890-（24年上/）。

一个典型的康波周期，分为回升、繁荣、衰退和萧条。技术泡沫，通常是繁荣的标志，供给侧改革，往往是全球进入萧条的标志。

关于这个周期，不知道大家有没有听过一句名言：人生发财靠康波，这里的康波，就是指的是康德拉耶夫长波周期，也称为康波周期。什么意思呢？

“我们每一个人的财富积累一定不要以为自己多有本事，财富的积累完全来源于经济周期运动的阶段，给你带来的机会”

“人的一生中，理论上来说有三次机会，如果一次机会都没有抓住，一生的财富就没有了，抓住了一次，你就至少能够成为中产阶级，而这三次机会在康德拉耶夫周期中，有迹可循”

至于为什么会出现这种60年左右的大周期，目前还没有一个统一的看法。有人认为，康德拉季耶夫周期背后是由技术创新活动驱动的，每一轮长波周期都是由一次重大的技术创新以及与之相伴的产业革命驱动的。

佩蕾丝（Perez）进一步将一个技术长波周期划分为四个阶段。在这四个阶段之前还有一个孕育阶段，是新技术诞生到逐步发展成熟的阶段，这通常发生在上一轮周期的下行阶段。在前三个阶段，随着新技术的不断产业化和逐步普及推广，经济将进入新的长波周期的上行阶段，当处于第四阶段时，由于市场达到饱和，增长空间变得十分有限，经济进而放缓。整个技术长波周期约为50年。

有人给甚至给过去一段时间的康波周期，进行了了系统的分类：

√第一次康波周期，始于1780-1790年，到1830-1840年结束，掀起了以蒸汽机、纺织机为代表的的第一次工业革命，罗斯柴尔德家族在这一时期迅速崛起。

√第二次康波周期，始于1840-1850年，到1900-1910年结束，掀起了以铁路、内燃机、钢铁为代表的的第二次工业革命，在此时期，洛克菲勒家族快速发家。

√第三次康波周期，始于1910-1920年，人类进入电气、重化工、汽车时代，到1960-1970年结束，福特家族乘时代之风书写传奇。

√第四次康波周期，始于1970-1980年，以互联网、电子产品、通信技术腾飞为代表，预计持续到2020-2030年之间，以比尔盖茨为代表的科技企业家创造了巨额财富。

√第五次康波周期，预计从2020-2030年开始，以人工智能技术为代表，辅以新能源和生命科学，到本世纪中叶达到巅峰，而这一轮康波周期，大概率将超越前四次康波周期，给人类社会带来历史性的巨变，也将产生史无前例的社会财富神话。

看起来似乎，有那么点道理。但，工业革命之前的经济周期，又该如何解释呢？要知道，很长时间内，人类都没有革命性的进步，又该怎么解释呢？如果解释不了，又怎么用来解释未来呢？

康德拉季耶夫认为，生产技术的变革、战争和革命、新市场的开发、金矿的发现、黄金产量和储量的增加等因素都不是导致长波运动的根本原因。长波产生的根源是资本主义经济实质固有的那些东西，尤其与资本积累密切相关。

不过，他的观点也没有得到广泛认可。有人认为长周期的存在和太阳黑子活动的周期有关，有人则认为跟人的世代交替有关，还有人认为和专利保护期有关，熊彼得还用创新理论解释过，但也没有得到广泛认可。

我倒是觉得，这或许和人的寿命有关，中国古代就说60年一甲子，不是没有道理的。一个人的思想一旦形成以后，很难发生改变，所以一代人有一代人的风采，各领风骚数几十年。只有新人来了以后，才会出现新的思想，打破旧有的枷锁。

关于康波周期，中国有一个非常有名的研究者，叫做周金涛。2007年成功预测次贷危机，2013年提出房地产周期拐点，2015年成功预测了全球资产价格动荡，并在2015年11月预言中国经济在2016年一季度触底。人生发财靠康波，就是他的名言。他还有一句名言：“一个技术当它在追赶国的渗透到达了无孔不入的时候，一定到达了它生命周期的最后阶段”。

可是，英雄早逝。但是，在他去世之前，也就是2016年的演讲中，他断言，2016-2026是康波的萧条阶段，现在的确有点儿萧条。

具体来说，他认为，1975至1982年是上一个康波的萧条阶段，本次康波从1982年开始回升，1991年到1994年的美国信息技术泡沫，是康波繁荣的标志，当美国的泡沫破灭之后，后面经济又增长了七八年，也就是到2004年是本次康波繁荣期，其实一直到2008年都是本次康波黄金期。2004至2015就是本次康波一个衰退期，而2016-2026年，将是本次康波的萧条阶段。

按照这套理论，这意味着2026年之后，又要迎来新一轮康波的回升周期，也是咱们中国人的财富周期了，一个史无前例的大牛市，可能就在眼前了。

小结

万物皆周期，周期为市场天性。短周期的驱动因素是库存，根子在于需求变化的快速，以及供给变化的相对缓慢，导致供给不足，引发短期周期性波动。中周期的驱动因素是资产的折旧与技术的进步，当投资期结束后，设备生产商就会陷入萧条，就像房地产一样，当城镇化结束之后，已经没有房子需要建设了。从这个周期来看，2021年开始的房地产下行周期，恐怕还早得很。

从上面两个周期，可以明显看到很硬核的逻辑支撑。但康波周期，就更加复杂一些了，驱动因素到底是什么？至今仍然是众说纷纭，比较受欢迎的一种说法是技术驱动，但历史上没有技术驱动的年份也很多，用有限的历史去解读无限的未来，似乎也不是一个好的办法。

六十年一甲子，这恐怕也得往玄学上面靠一靠了。不过，我觉得这还是与人有关，因为社会是由人构成的，人的死亡是社会前进的动力，刚好人的寿命在60左右，很难说没有一定的关系。

如果康波理论属实，那么这也意味着2026年开始，全球将进入新一轮康博周期的回升与繁荣阶段，这也意味着全球将会有20年左右的繁荣期，而在这个阶段，中国作为崛起中的大国，恐怕将是最为受益的，超级大牛市恐怕就在路上。

过去，中国的高科技，在受到欧美的狙击，还没有大规模出海，一旦实现，技术的规模效应，将会给整个社会财富带来巨大的变化。比如，花费巨额资金研发的华为手机，卖到全球去，抢占的就是苹果的份额。只要中国崛起，微信也会走到全球去，很多企业都会受益于中国式的全球化。

如果康博理论真的有效，那么驱动下一轮繁荣的技术，应该就是人工智能无疑了，人工智能带动的自动驾驶、无人机、智能制造、生物制造等等等等。不过，这一切是真的吗？