海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
文/海豚音
写于2024.10.25晚间
半导体并购重组活跃！合肥国资出手要补齐半导体这一关键环节近期半导体板块里的并购重组概念持续活跃，不少走出连板行情，我大次新里与柯玛科技对标的老次新富乐德因要收购控股股东日本磁控旗下的功率半导体覆铜陶瓷载板公司富乐华而走出了7个20厘米连板，今日继续大涨超10%。
除了收购资产会大涨，在半导体板块控股股东发生变更也会引来追捧，比如23年亏损近9000万的文一科技就因合肥国资入主，在复牌后走出了9天8板的行情，有点类似于九月份的旗天科技。
事实上文一科技自2020年上市以来七次易主，16年甚至一度被紫光集团四次举牌，只可惜兜兜转转，文一业绩一直表现乏力。
截至目前合肥产投已设立自主管理型基金61支，总规模超千亿元，其中51个项目实现IPO或借壳上市，25家企业登陆科创板，在半导体领域先后投资了长鑫新桥、海图微电子、中车时代半导体、芯能半导体等，同时合肥已聚集了晶合集成、通富微电、汇成股份、恒烁股份、颀中科技等一系列半导体企业，正在向IC之都迈进。
而这次文一科技之所以被合肥国资看上也是主要因为其半导体业务，其作为老牌半导体封测专业设备商，早在1978年就推出了中国第一副集成电路封装模具，且文一科技所处的半导体塑料封装设备领域更是半导体产业链关键一环。
数据显示半导体封装设备在半导体设备投资占比达10%，其中塑料封装在封装设备占比为20%。从市场竞争格局看目前全球半导体全自动塑料封装设备为寡头垄断格局，主要被TOWA、YAMADA等外资所垄断，国产化率不超5%，可以说亟待突破。
此前关于耐科装备剖析链接：
对标文一科技！A股唯二标的，第三季度扣非利润大增240%今天海豚重点要说的这只次新——耐科装备，则和文一科技一起为目前A股唯二半导体全自动塑料封装设备标的，甚至和文一科技还颇有历史渊源，且均位于安徽铜陵，近期耐科董事长被留置黄明玖也被猜测与曾在文一科技任职有关。
资料显示黄明玖曾任铜陵市三佳集团副总经理，副董事长兼总经理，并兼任三佳模具董事长，而2002年上市的文一科技前身正是三佳模具（后更名为三佳科技）。2005年黄明玖调离了三佳集团和三佳科技，任铜陵市工业国有资产经营有限公司副总经理，并在2014正式出任耐科装备董事长。
除了董事长，耐科装备不少高管及员工均有在三佳科技及相关企业任职经历。
不过整体来看耐科装备与文一科技仍在亏损不同，其盈利能力显然更好，继23年扣非利润同比大降超25%后，24年开始进入恢复性增长阶段，前三季度扣非利润同比大增超90%至4600多万，已超越24年全年3700多万的利润水平，其中三季度利润增速更是达240%，四季度持续高增可期，利润水平有望重回22年高位。从收入来看公司预估24年将同比增长超50%至3.5-3.8亿，届时收入规模将创历史新高。
从目前来看耐科装备业绩恢复情况不仅好于文一科技，更好于华海诚科、颀中科技、甬矽电子等其他封测产业链次新，这一方面在于半导体设备股相比材料股率先回暖（数据显示半导体封装设备24年下半年开始复苏，预计24年销售额将同比增长10%，25年将同比激增34.9%，而华海诚科所处的半导体包封材料市场预计24年增速仅为2%）；另一方面在于耐科拥有高毛利率的塑料挤出成型业务！且目前估值优势明显，未来潜力或可以期待....
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半导体封装设备重回增长态势！占比已超三成在半导体封装设备领域，相比文一科技，耐科装备则为后起之秀，自2014年切入以来快速增长，其半导体封装设备收入规模从2019年的940万激增至2022年的1.56亿，收入占比也从2019年的11%大幅提升至2022年的58%，主要客户有通富微电、华天科技、长电科技等。
不过24年受半导体周期性影响，使得公司半导体封装设备收入同比大降74%至4000多万，收入占比也大幅下滑至20%左右。好消息是24年随着半导体回暖，公司半导体封装设备收入重回增长态势，24年收入占比重新提升至三成以上，当然距离文一科技仍有差距。
此外塑料封装设备按工艺又进一步分为转注成型、压塑成型两种封装设备，目前公司已可生产全自动转注成型工艺封装设备多种机型，但压塑成型工艺设备还处于样机试验阶段。
塑料挤出成型业务位居国内第一！面向海外，毛利率超45%相比半导体封装设备业务，耐科的传统优势业务塑料挤出成型业务可以说优势突出，处于持续稳健增长态势，且其销售额及出口规模均位居国内首位。同时与文一科技主要面向国内市场的塑钢门窗不同，公司主打高端主要面向欧美等海外市场，用于新型环保节能型塑料门窗型材领域，因此其毛利率超45%，不仅高于文一科技该块业务37%的毛利率水平，也高于公司半导体封装设备24%的毛利率水平。
23年在半导体下行周期下，公司塑料挤出成型业务收入更是同比大增37%至1.4亿，是文一科技同期收入规模的近4倍，到24年上半年收入占比仍高达65%，也正是因为该块业务较高利润水平，使得公司整体盈利能力远好于仍在亏损的文一科技。
