汽车格栅优势明显，一度供应了比亚迪混动+燃油55%的前脸，保险杠+声学部件正成新增长点
海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
文/海豚音
写于2025.3.25晚间
近期比亚迪最强财报出炉，其中汽车业务收入同比大增27.7%至6173.8亿，并成为全球首家销量超千万的新能源车企，24年销量达1286.6万辆。与此同时比亚迪近期动作不断，闪充电池、智驾战略等密集发布，其股价近一个半月最大涨幅已超45%，不断再创新高。随着比亚迪的强势崛起，比亚迪产业链也日益受到关注！
现如今继新铝时代、毓恬冠佳后又一比亚迪产业链新股已悄然上市，它就是汇通控股，作为蛇年主板第一股，远看质地平平，但其实公司是汽车造型第一股，在这个到处都看脸的时代，汽车的“前脸”以及各种饰条则在品牌塑造以及消费者购买决策上显得日益重要。
此前关于相关个股剖析链接如下：
新铝时代：比亚迪月销创纪录！这只创业板新股为比王背后细分领域的最大供应商...
除此之外汇通还涉足声学产品领域并正在大幅放量，而声学产品对汽车驾乘体验影响巨大，遥想海豚我16年第一代新能源车那隔音基本开车车窗就听不到了汽车收音机声音，体验极差，现在随着新能源车的不断发展，其隔音效果可以说大幅提升。
总而言之，虽然汇通控股不能像其他汽车零部件股有机器人方面的热门概念，但是质地也颇为独特，其产品不管是燃油车还是新能源车都需要，且毛利率在汽车零部件厂商里不低23年高达33%，远高于汽车车窗第一股毓恬冠佳18%左右的毛利率水平，那么其质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！
新能源车配套产品占比大幅提升，一度达54%，比亚迪+奇瑞为前两大客户汇通控股业务涉及汽车造型部件、汽车声学、汽车车轮总分装三大块，近年来公司正在快速向新能源车产业链转型，2022年公司新能源汽车配套产品收入同比大增257.6%至3.42亿，收入占比也从2021年的23%大幅提升至2022年的54%，23年同比微降8%至3.14亿，收入占比下滑至四成左右。
公司主要客户有主要客户有比亚迪、奇 瑞汽车、长城汽车、大众安徽、蔚来汽车、东南汽车、东风日产等国内自主品牌，自主品牌收入占比超九成，其中比亚迪、奇瑞为公司前两大客户，合计收入占比达七成左右。2019年公司新进入比亚迪供应链，21年以来开始大幅放量，到22年已达3.3亿，跃居公司第一大客户，收入占比达53%。
而公司另一大客户奇瑞汽车则连续20年位居中国自主品牌汽车出口第一，近年来出口销量稳步提升，2021-2023年出口销量分别同比大增145%、66.7%、108%,出口销量3年翻了8.5倍到23年已达93.7万辆，受益于此2021、2023年公司对奇瑞的收入分别同比大增41.5%、80.8%，23年对其收入占比仍达36%，为公司第一大客户。
汽车造型部件一级供应商！毛利率达45%左右，烫印工艺优势明显汽车造型部件为公司第一大收入来源，2021-2023年收入占比分别达70.4%、80%、63.6%，主要客户有比亚迪汽车、奇瑞汽车、江淮汽车和长城汽车等。
汽车造型部件作为装饰件目前单车价值量在2200-3000元，且近年来随着消费者年轻化，对汽车颜值的要求越来越高，车辆外型重要性正逐步提升，对应的造型部件价值量也不断增加。
公司是我国规模较大品类较全的汽车造型部件一级供应商，具体产品又分为汽车格栅、饰条及字标车标、保险杠等几大类，相比传统内外饰件生产流程环节较多，工艺较为复杂。2022年随着公司对新能源车配套销量的增加，公司汽车造型部件毛利率提升13.65个百分点至49.5%，2023年毛利率为45%，整体维持在较高水平，是公司毛利率最高的业务。
汽车造型工艺部件涉及电镀、烫印、喷涂等表面处理工艺，其中公司在烫印工艺方面先发优势明显，早在2010年就开始涉足，同步开发了江淮第一款烫印格栅瑞风 S4 格栅、奇瑞第一款 烫印格栅瑞虎 7 格栅、参与设计了长城第一款烫印格栅，截至目前公司烫印类汽车造型部件在汽车造型部件业务量占比达30%,随着环保趋势明显未来竞争优势明显。
汽车格栅收入占比达36%，市占率达5%，还新进入价值量更高的保险杠领域汽车格栅又称“车脸”，是汽车品牌的视觉符号，是内外饰件中结构最为复杂的产品之一，更新迭代较快，制造环节较多、工艺较为复杂，且包装和运输的成本相对较高，单车价值约为300元，我国市场规模约为58亿。总体汽车格栅相比与其他内外饰件，市场较为分散。
汽车格栅为公司优势产品，主要用于混合动力汽车和燃油车（未用于新能源车），在乘用车领域市占率约为5%，相较其他同业市占率较高，下游客户方面2022年公司供应了比亚迪混动+燃油车55%以上的格栅。
与此同时汽车格栅已成为公司第一大细分品类，22年更是一度收入同比大增97%至3亿，收入占比也从2021年的39%大幅提升至2022年的49%。23年虽然略有下滑但收入占比仍超36%。
饰条为公司第二大细分品类，具体包括保险杠饰条、翼子板饰条、侧围饰条、尾门饰条等外部饰条以及仪表板饰条、门板饰条、出风口饰条等内部饰条。近2年公司饰条产品收入规模维持在1.7亿左右，收入占比在两成左右，2022、2023年公司前保险杠饰条在新能源车市占率分别为10.3%、7%。
保险杠总则为公司2023年新进入领域，23年收入规模仅887万，目前公司正大力拓展保险杠业务，已在芜湖、安庆等地新建大型保险杠涂装生产线， 并且已获取奇瑞汽车多个重要车型的保险杠总成项目定点。总体保险杠单车价值高，单车整套价值约为1000元，我国总市场规模为300亿，未来尤其在纯电动车领域将逐步替代格栅。
汽车声学部件正成为新增长点，收入占比已达27%汽车声学产品为功能件，单车价值量大约为2000 元，主要核心为有效降低汽车行驶过程中的噪音和震动，目前主流技术是使用吸音和隔音性能优越的材料填充车身内部空腔，按照装配在汽车的部位分为汽车发动机舱、驾乘舱、行李箱，按照所起作用分为隔音部件、吸音部件、减震 部件、密封部件。
公司2006年进入汽车声学领域，截至目前汽车声学产品已为公司第二大收入来源，具体产品主要有顶棚（10%）、地毯（30%）、隔音隔热垫（39.4%）、行李箱盖板及储物盒（20%）等，技术上公司应用的湿法顶棚和 PU 发泡、PHC 等工艺行业领先，自主研发的核心材料 EVA性能较好，主要客户有蔚来汽车、奇瑞汽车、零跑汽车等。
随着公司在福州、大连建设的汽车声学产品生产基地投产供货，23年公司汽车声学产品收入同比大增142.9%至2亿，收入占比从2022年的13.5%大幅提升至2023年的27%，而毛利率则维持在22%左右。24年上半年公司汽车声学部件收入继续同比大增超240%至1.81亿，未来公司将进一步拓展汽车声学产品业务，目前已获取东风日产声学产品的项目定点
车轮总成分装业务进入壁垒高、区域性强，公司该业务主要集中在合肥地区车轮总成为安全件，其气密性、平衡性对安全驾驶影响重大，且客户粘性较强，具有较高的进入壁垒。不过车辆总成分装多依托整车产线而建，多具有一定地域限制，因此市场较为分散，且因不涉及产品生产，仅为装配服务，因此相比汽车零部件，总分装市场规模较小，23年我国针对新车的车轮分装市场规模为21.8亿元。
公司自2007年开始涉足车轮总成分装业务，其主要是按照主机厂的要求，将轮胎、轮毂、胎压传感器等进行组装，主要客户有江淮汽车、蔚来汽车、振宜汽车、东南汽车等，且主要集中在合肥地区，收入规模维持在2000-3000万左右，收入占比在4%左右。
此次募投项目公司拟投资1亿用于新增车轮总成分装产能880万个，用于配套安庆振宜汽车、比亚迪合肥长丰工厂、蔚来汽车合肥 F2 工厂等项目
可比公司：敏实集团、拓普集团、广东鸿图、金钟股份、福赛科技
海豚结语：作为今年少数上市的主板新股整体公司质地中等，业绩方面利润规模3年翻了2.9倍，与汽车天窗第一股毓恬冠佳利润规模相当，且与其一样在车企日益内卷的背景下24年利润增速出现了放缓，但是收入规模持续增长，深度绑定比亚迪+奇瑞两大核心客户，未来期待声学产品以及价值量更高的保险杠产品放量，目前股价日益趋于合理，可保持谨慎关注。
