汽车天窗第一股！居国内第二市占率达16%，还新进入比亚迪供应链

天窗相比天幕优势仍存！公司打破外资垄断，3年扣非利润翻了2.2倍

海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）

文/海豚音

写于2025.3.17晚间

近一年来汽车零部件股密集上市，且因不少汽车产业链个股还叠加人形机器人、固态电池、车联网等热门概念，也成了次新牛股诞生聚集地，比如靠E-CALL爆火的超级大牛股慧翰股份曾一度一个半月股价翻了3倍，其势头可类比当年的老大哥骏鼎达。而继慧翰股份后另一只车联网小龙头博实结开始接力，1个多月最大涨幅近80%。此外平安电工、曼恩斯特等一众远端新能源产业链次新也均趋势走势明显，中端的壹连科技、新铝时代等新能源车次新也底部企稳迹象明显。近端新能源次新里海豚此前刚剖析过的黄山谷捷今日也盘中大涨超6%。

现如今汽车产业链再迎新成员——毓恬冠佳，为汽车天窗小龙头，是继汽车玻璃总成组件龙头科力装备后又一汽车玻璃产业链新股。

虽然短期新能源车为了追求头部空间一度被迫选择天幕方案，天幕一度渗透率提升明显，但是近年来随着新能源车内卷加剧，成本更高的天窗方案显然更受消费者青睐，甚至有些厂商还推出了后座窗户也带遮阳帘的的方案，总体未来天窗仍具有很大成长空间。

那么毓恬冠佳质地究竟如何？目前股价是否已初具性价比，且看海豚今日为您深度剖析。

此前关于科力装备剖析链接如下：

汽车天窗相比天幕进入壁垒更高，仍是主流配置选择，渗透率稳定在六成以上

汽车天窗诞生于1932年，直接影响汽车的安全性、美观性、成本及整车性能，是汽车智能化的重要部件之一，同时也是消费者购车首要的车辆配置选择，配置意愿率达95.3%。

从行业趋势看近年来汽车天窗正在向轻量化、超薄化、模块化、健康化（负氧离子材料等环保材料逐步应用）、智能化发展，且汽车天窗（不含汽车天幕）出货量持续提升，到2023年国内汽车天窗出货量已达1581万套。

不过近年来随着新能源车发展，汽车天幕因头部空间足、美观程度好以及视觉体验好等优势在新势力车型渗透率提升迅猛，已从2021年的5.6%大幅提升至2023年的14.5%，从而使得近年来汽车天窗渗透率已从2020年的69%小幅下滑至2023年的61%。

但是汽车天窗在燃油车领域配置率仍高达15.6%，远高于天幕3.52%的配置率，且还有很大提升空间（超八成燃油车无相关配置）。而在新能源车领域，2023年天窗配置率也高达39%，高于天幕33.2%的配置率，竞争优势仍存，尤其在混动领域更受偏爱。

未来随着新能源车电池密度提升可释放更多车内空间，叠加汽车天幕存在隔热与通风能力差、安全性能低、维修成本高等劣势，汽车天窗总体渗透率有望回升，叠加国产替代加速，国内汽车天窗市场规模有望从2024年的41亿美元提升至2029年的62亿美元，年复合增速将达9%。

总体与汽车天幕相比，汽车天窗仍是主流，且其需要具备开启功能，需要滑轨、马达或排水系统等复杂组件，因此结构更为复杂，是汽车车身系统较大较复杂的配套分总成之一，因此进入壁垒更高，目前国内汽车天窗市场主要被伟巴斯特、英纳法等外资垄断。

国内第二大汽车天窗厂商，市占率达16%，24年新进比亚迪供应链

公司成立于2004年，打破外资在汽车天窗领域的垄断，2006年第一款小天窗量产下线，成功对吉利、一汽实现量产，2015年成功量产第一款全景天窗，到2016年年销百万，并成功进入上汽、上汽大众供应链，截至目前公司已成为我国第二大汽车天窗厂商，同时也是国内前五大厂商中唯一内资厂商，近年来国内市占率已从2021年的10%提升至2023年的16%，仅次于行业龙头伟巴斯特32%的市占率。

公司产品新能源车、燃油车应用占比分别为63%、36%左右，主要客户有长安汽车、一汽集团、吉利汽车、广汽集团、上汽大众、长城汽车、奇瑞汽车等。其中长安汽车、一汽、广汽为公司前三大客户，23年收入占比分别为24%、19%、15.8%。

分价格区间看公司产品主要用于8-15万的中端车型，2022、2023年收入占比达七成左右，此外在15-30万高端车型占比也达26-28%左右。

分领域看公司新能源车应用占比约为45%左右，截至24年上半年底排名前十的新能源车企除了理性、特斯拉，剩余8家均为公司客户，值得注意的是2024年公司还正中标成为比亚迪的天窗供应商，预计2024-2026年公司来自新能源车领域收入复合增速将达16%

国内全景天窗市占率已达65%，公司主打高毛利率的全景天窗产品，收入3年翻了2.2倍

汽车天窗又分为全景天窗（面积0.4-2平方米）、小天窗（面积0.2-0.6平方米）两大类，其中全景天窗相较小天窗尺寸更大、视野更好、换气效果更佳，因此近年来国内全景天窗出货量提升明显，3年翻了1.4倍，市场占比已从2020年的53.5%大幅提升至2023年的65%，尤其在中端车型（8-30万）装配率正不断提升已从2021年的35%小幅提升至2023年的37%。

而另一方面小天窗出货量则有所下滑从2020年649万台下滑至2023年的551.8万台，且主要在低端车型（8万以下）装配率提升明显，已从2021年的31.2%大幅提升至2023年的43%。

与此同时高毛利率的全景天窗也是公司近年来主要收入来源，随着市场渗透率的提升，2021-2023年公司全景天窗收入分别同比大增38%、23.3%、30.6%，收入占比也已从2020年的62.8%大幅提升至2024年上半年的76.6%。

同时因全景天窗相较小天窗装配工艺更复杂，技术含量更高，因此公司全景天窗毛利率更高达19%左右，高于小天窗9%的毛利率水平。

此外公司还拥有卷阳帘系统业务，因能满足天幕产品隔热痛点而在23年收入增速迅猛，同比大增171%至8000多万，主要配套零跑C11和东风梦想家。

不断丰富其他汽车运动部件产品线！天幕产品量产在即

公司作为专注于汽车运动部件的厂商未来还将不断丰富产品线，已先后成功研发了可起翘全景天幕、新型电动尾翼等，在天幕产品方面公司已取得岚图 H77 集成式天幕的项目定点，预计将在2025年实现量产，预计未来公司凭借集成式天幕的独特优势市占率将进一步提升。

此次募投项目公司除了拟新增全景天窗产能40万套，还将加大天幕天窗（产能20万套）、卷帘天窗（产能46万套）、尾翼（产能10万套）投入力度，同时公司还将不断加大对汽车车顶系统及运动部件新品的研发，加大对新功能遮阳帘帘布、调光玻璃、新形式车顶系统、新形式遮阳帘等方面的研发。

泛可比公司：新泉股份、星宇股份、继峰股份

海豚结语

虽然天窗在汽车零部件里只属于选配方案，且之前在燃油车时代渗透率不高，但是虽然汽车竞争内卷加剧，天窗作为卖点已变得越来越不可或缺。尤其在新能车混动车领域相比天幕优势明显。虽然公司业绩增速略慢于汽车天幕玻璃受益者科力装备，24年在降本增效的大背景下扣非利润甚至仅同比微增3%左右，且公司毛利率水平并不高24年上半年仅为18%，低于福耀玻璃37%、科力装备42%的毛利率水平。但是未来随着与比亚迪合作的深入，以及天窗渗透率的提升，公司成长空间可期，目前估值水平已日趋合理，可保持适当关注。