近日，复星旅游文化集团（以下称“复星旅文”）发布公告称，公司已向联交所申请撤销股份于联交所的上市地位，于2025年3月19日下午四时正后立即生效。
此事早有预兆，去年12月，复星旅文公告表示，公司董事会建议以协议安排方式回购公司股份，回购价格为7.8港元/股，总价约22.12亿港元。计划生效后，相关股份将被注销，复星旅文将从港股退市。
复星旅文为何会从港股退市
债务压力是原因之一。
复星旅文成立于2009年，早期以资本扩张为主，先将Club Med收入囊中，又陆续投资了加拿大的太阳马戏团、英国老牌旅行社Thomas Cook等，构建了庞大的文旅资产版图。2018年，复星旅文在香港联交所成功上市，成为中国资本市场少见的国际化旅游品牌。上市后，复星旅文通过整合旗下资源，形成了包括Club Med、三亚亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯国际度假区、丽江地中海国际度假区等在内的多元化业务布局。
前期国际化、多元化的战略中，复星旅文资本投入巨大，这也为债务埋下了伏笔，疫情的爆发对复星旅文造成了巨大冲击，导致近几年来复星旅文资产负债率居高不下，截至2023年底，复星旅文总负债高达731亿元，资产负债率长期徘徊在80%以上。为了缓解债务压力，复星旅文自 2023 年初开始频频出售旗下重资产自持项目，2023年5月，它将旗下两大精品度假酒店品牌Casa Cook 与 Cook’s Club 出售给高盛集团，虽然获得了约4990万元收益，但这与它的投入相比，只是杯水车薪。同年上半年，它还退出了爱必侬的景区和委托管理业务，出售了土耳其度假村Kemer，售后回租法属西印度群岛度假村 Les Boucaniers。
2024年9月，复星旅文又将Thomas Cook UK出售给波兰旅游平台eSky，同月，复星旅文出售了位于太仓市的四幅地块，这些资产的出售，虽然在一定程度上缓解了资金压力，但也反映出复星旅文财务状况的严峻。
与此同时，复星旅文在资本市场的表现也不尽人意，2024 年年内复星旅文区间跌幅为30.92%，同期恒生指数上涨12.39%，复星旅文股价大幅跑输大盘，这样的市场表现，不仅让投资者对复星旅文的信心受挫，也使其难以通过公开市场融资来支持业务发展。
还有一个原因就是企业战略转型。
复星旅文在媒体采访中回应称，“复星旅文私有化是基于公司长期发展战略所做出的关键决策，私有化将让公司拥有更大的战略灵活性，让我们更好地完成轻资产模式的过渡并专注于可持续增长引擎的打造，从而推动公司长期价值的实现”。
复星旅文的轻资产战略的核心在于，可充分发挥复星旅文在品牌、管理和运营方面的优势，通过输出品牌和管理服务，与合作伙伴共同开发和运营文旅项目，从而降低资金投入和风险。
值得注意的是，在宣布退市的同时，复星旅文也披露正考虑分拆三亚亚特兰蒂斯，并于上海证券交易所进行独立 REIT 上市，此举让复星旅文既能实现重资产出表，又能保留运营管理权，推动 “轻资产”战略落地，还能借助资本市场的力量，进一步挖掘亚特兰蒂斯的商业价值。
复星旅文退市背后
文旅产业发展模式的转变
长期以来，文旅产业一直遵循地产“高举高打”的发展模式大举扩张版图，企业通常通过巨额投资持有大量的固定资产，如酒店、景区建筑、游乐设施等，通过对这些资产的运营和管理来获取收益，注重资产的长期增值，将资产作为企业的核心竞争力和发展的基础。
在地产上行周期，即便文旅项目运营不赚钱，但企业所持有的土地增值收益也能缓解经营压力，所以这种模式行得通，但随着市场环境的变化和消费者需求的升级，这一模式也面临着诸多挑战。例如，资金压力大、运营成本高，最关键的一点在于重资产模式下的文旅项目调整和转型难度较大，一旦市场需求发生变化，已建成的重资产项目难以快速适应，可能会出现产品与市场需求不匹配的情况，造成资源闲置和浪费。
现在文旅产业发展更注重两个方面，一个运营，另一个是品牌打造，而非过去单纯的规模扩张和资金周转。
对运营的重视不仅是项目建成以后的运营，更需要提前将运营思路贯穿始终，在项目前期就要明确从定位策划-规划建设-业态招商-建设风格-运营推广-后期变现的系统化整合链路，因为运营才是真正和市场一线需求打交道，他们才知道市场真正需要的是什么，如果不把运营前置，很多文旅项目的结果就是看起来很专业，但是游客不需要。
项目运营过程中需要进行用户分层与精准营销，例如整合消费数据、行为轨迹（如景区内停留时长、项目偏好），根据不同的细分客群推出不同的产品。并依托科技手段，对项目进行动态化成本管控，例如乌镇景区采用“一价全包+分时预约”模式，平衡客流与服务质量。简而言之就是运营得从过去的粗放式向精细化转变。
虽然行业普遍都开始向轻资产转型，但并不意味说完全摒弃资产投资，因为企业打造的品牌以及在管理和运营积累的经验优势离不开前期资产的投入，企业投资可偏向文旅项目规模小、建设周期短，能快速调整方向和内容以适应市场变化的“小而美”项目。
总而言之，当潮水退去，唯有真正以用户价值为导向、拥抱变化的企业才能穿越周期。
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