报告标题：何时降准？——2024年9月26日利率债观察
报告发布日期：2024年9月26日
分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001
1、何时降准？
在本周二（9月24日）上午的国新办新闻发布会上，人民银行潘功胜行长宣布“近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元”。宽泛地讲，10月底之前都可视为“近期”，目前（9月26日）降准的“承诺”暂未兑现。显然这0.5个百分点肯定是要降的，此刻市场颇为关注的是，降准这个重要政策会在何时公告？在何时实施？九月末为季度末，十月初有国庆长假，因此市场对于央行跨季跨节资金的需求旺盛。近期央行已通过14D逆回购投放了大量跨节资金，其将于10月上半月密集到期。例如，在今日的操作后，10月8至10日将有1.02万亿元的OMO资金到期，其中8日有0.53万亿元。我们预计明日及下周一（9月30日）仍可能有14D或7D跨节资金投放，这将进一步提高10月上半月的OMO到期量。因此，于10月8日实施降准具有对冲OMO资金到期的作用。不过需要注意的是，市场对于央行资金的需求具有“月末高，月初低”的规律，且受到跨季跨节双重作用的影响，该特征在9月末及10月初体现得更为明显。因此，往年10月上半月央行OMO通常保持着较低的操作规模。例如在2021至2023年这三年中，10月上半月OMO逆回购的操作量分别占全月操作量的5.0%、3.0%和10.7%。资金利率的走势也反映出市场对于央行资金的需求集中于下半月。在2021至2023年，DR007于10月下半月的均值明显高于10月上半月。所以，于10月15日实施降准会更为“解渴”。
2、风险提示
经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框架理解不到位。
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