报告标题：核心CPI仍然不强，PPI继续磨底——2024年7月CPI和PPI数据点评兼债市观点
报告发布日期：2024年08月09日分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001
分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004
摘要
事件2024年8月9日，国家统计局发布2024年7月CPI和PPI数据：2024年7月CPI同比上涨0.5%（前值为上涨0.2%），核心CPI同比增长0.4%（前值为增长0.6%）；PPI同比下降0.8%（前值为下降0.8%）。 点评： 季节性原因导致CPI同比环比增速均有一定程度上升，但核心CPI表现并不强。7月CPI同比上涨0.5%，涨幅比6月上升0.3个百分点；7月CPI环比上升0.5%，环比由负转正。7月CPI同比增速和环比增速均有一定程度的上升。从环比来看，近三年7月CPI环比增速的同期均值为0.3%（2021-2023年7月CPI环比增速分别为0.3%、0.5%、0.2%），今年7月CPI环比增速稍好，但仍处于季节性波动范围内。从结构来看，7月CPI呈现“食品价格环比提升明显，能源环比价格稍有提升，服务价格受暑期出游影响环比提升明显，核心CPI环比由负转正但涨幅弱于整体CPI”等特点。PPI环比继续为负，磨底特征明显。7月PPI同比增速为-0.8%（6月为-0.8%），同比降幅与6月持平；环比增速为-0.2%（6月为-0.2%），环比连续两个月负增长。从结构来看，7月生产资料价格同比增速为-0.7%（6月为-0.8%），降幅收窄，生活资料价格同比增速为-1.0 %（6月为-0.8%）。生产资料的结构方面，7月采掘业、原材料出厂价格同比均为正增长且增幅扩大，而加工业出厂价格同比降幅稍有扩大。回溯来看，当前PPI磨底特征明显，且结构分化较为明显，上游采掘和原材料价格提升较快，但中下游工业品（加工品）出厂价格仍然有待提升。债市观点2023年11月下旬至今，国债收益率整体呈持续下降态势，近期虽有所提升，但目前仍处于历史低位。今年4月以来，央行已对长债、超长债的走势进行了多次预期引导。展望后续，我们认为短期内应谨慎应对债市变化，关注央行操作。风险提示国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。1、事件
2024年8月9日，国家统计局发布2024年7月CPI和PPI数据：2024年7月CPI同比上涨0.5%（前值为上涨0.2%），核心CPI同比增长0.4%（前值为增长0.6%）；PPI同比下降0.8%（前值为下降0.8%）。2、点评
2.1 季节性原因导致CPI同比环比增速均有一定程度上升，但核心CPI表现并不强7月CPI同比上涨0.5%，涨幅比6月上升0.3个百分点；7月CPI环比上升0.5%，环比由负转正。7月CPI同比增速和环比增速均有一定程度的上升。从环比来看，近三年7月CPI环比增速的同期均值为0.3%（2021-2023年7月CPI环比增速分别为0.3%、0.5%、0.2%），今年7月CPI环比增速稍好，但仍处于季节性波动范围内。从结构来看，7月CPI呈现“食品价格环比提升明显，能源价格环比稍有提升，服务价格受暑期出游影响环比提升明显，核心CPI环比由负转正但涨幅弱于整体CPI”等特点。食品价格环比提升明显。7月食品价格环比由6月下降0.6%转为上涨1.2%；同比由6月下降2.1%转为持平。根据国家统计局的统计，7月食品价格影响CPI环比上涨约0.21个百分点，对CPI的影响较大。食品分项中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别环比上涨9.3%和4.4%，合计影响CPI环比上涨约0.20个百分点，占CPI总涨幅的四成。需要注意的是，生猪产能去化效应逐步显现，7月猪肉价格继续环比上涨2.0%（6月猪肉价格环比上涨11.4%），猪肉价格明显提升。 能源价格环比稍有上升，服务价格受暑期出游影响环比抬升明显。能源价格方面，受国际油价波动影响，7月国内汽油价格环比上升1.5%。暑期出游需求较旺，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别环比上涨22.1%、9.4%和5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平。核心CPI环比由负转正，需求恢复的力度仍有待提升。7月核心CPI同比增速为0.4%（6月为0.6%），今年1月后再次同比涨幅低于0.5%；核心CPI环比上升0.3%（6月为下降0.1%），涨幅弱于整体CPI。由于核心CPI剔除了供给层面的影响，目前核心CPI同比水平仍处在较低水平，反映需求恢复的力度仍有待提升。
债市观点
2023年11月下旬至今，国债收益率整体呈持续下降态势，近期虽有所提升，但目前仍处于历史低位。今年4月以来，央行已对长债、超长债的走势进行了多次预期引导。展望后续，我们认为短期内应谨慎应对债市变化，关注央行操作。
风险提示
国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。