内容提要
2024年7月，货币市场交易量及余额增加，主要回购利率下行，大型商业银行日均净融出余额增加；国内稳增长政策发力，国债发行规模环比减少，债券借贷成交活跃，长期限国债收益率续创年内新低；利率互换曲线整体下行，利率互换成交环比减少。
一、货币市场交易量及余额增加，主要回购利率下行，大型商业银行日均净融出余额增加
（一）货币市场交易量环比增加
7月货币市场成交总量为157.4万亿元（环比增加26%），日均成交6.8万亿元（环比增加4%）。其中，信用拆借成交9.5万亿元，日均成交4142亿元（环比增加4%）；质押式回购成交147.1万亿元，日均成交6.4万亿元（环比增加4%）；买断式回购成交7651亿元，日均成交333亿元（环比减少7%）。
（二）7天逆回购和MLF降息，主要回购利率环比下行
7月7天逆回购和MLF降息，强化7天逆回购操作利率的政策利率地位，淡化MLF政策利率色彩。具体看，8日央行公告将在工作日16:00—16:20视情况开展临时正回购或逆回购操作，22日7天逆回购操作调整为固定利率、数量招标且下调利率10BP至1.70%，25日下调MLF利率20BP至2.30%。7月逆回购投放数量精度不断提升，由此前十位数细化至十分位数。7月央行分别于15日、25日共投放3000亿元MLF，到期1030亿元MLF；16日开展近7000亿元7天逆回购操作呵护税期流动性，全月逆回购净投放6126.6亿元。
主要回购利率下行，资金分层现象减弱。DR001、R001月度加权均值分别环比下行5BP、下行6BP至1.74%和1.81%；DR007、R007月度加权均值分别环比下行11BP、下行12BP至1.84%和1.90%。7月，DR007最低值1.7184%、最高值1.9197%、中位数1.8047%；波动幅度为20个基点，环比减少19个基点。其间走势平稳，月中DR001与DR007连续三日倒挂，月末利率上行。资金分层现象减弱，R001-DR001、R007-DR007日均利差均为6BP，环比减少2BP和3BP，位于历史低位水平。
（三）货币市场日均余额小幅增加，大型商业银行日均净融出余额增加
7月，货币市场日均余额小幅增加。7月日均余额11.3万亿元，环比增加2%。大型商业银行日均净融出余额环比增加8%，货币基金净融出余额环比减少10%。
二、日本央行加息，美国数据降温，国内稳增长政策发力，国债发行规模环比减少，债券借贷成交活跃，长期限国债收益率续创年内新低
（一）美联储9月降息概率大增，国内稳增长政策陆续发力
国际方面，日本央行宣布加息及缩减购债规模，并表示视未来通胀情况决定是否继续收紧，日元大涨。美国7月非农数据全面降温，触发萨姆法则，市场转向交易衰退，套息交易大量清盘。纳指大跌，美元指数回落，人民币兑美元汇率大幅走升，市场预期美联储9月降息50BP概率大幅上升，美联储主席鲍威尔称最快9月降息。国内方面，三中全会强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，政治局会议强调要加快专项债发行使用进度，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费。7月OMO及MLF等多项利率调降，预计三季度政府债将加速发行。
（二）国债发行规模环比减少，政金债发行有所加速
7月发行债券4.1万亿元，环比增加1.2%，同比增加16.2%；净融资1.3万亿元，环比增加0.16万亿元（14.2%），同比增加0.49万亿元（64.2%）。具体见表1。
表1 一级发行及融资情况
（三）利率债交易量持续增长，信用债交易量有所恢复
7月现券成交83.6万笔、35.4万亿元，日均成交15405亿元，同比增加19.6%，环比减少9.3%。其中，国债成交10万亿元，同比增加64%，环比增加16%；政策性金融债成交12.4万亿元，同比增加19%，环比增加14%；地方政府债成交1.5万亿元，同比增加69%，环比减少8%；主要品种信用债成交2.5万亿元，同比减少1%，环比增加10%；金融债成交1.7万亿元，同比增加6%，环比减少2%；同业存单成交7.2万亿元，同比增加33%，环比增加4%。
7月债券借贷成交3.4万笔、标的券券面总额为4.7万亿元，日均成交2031亿元，同比增加73.5%，环比增加1.1%。
（四）债市收益率震荡后再次下行，10年、30年期国债收益率续创年内新低，短端下行幅度更大，曲线牛陡，长端信用利差显著收窄
7月，债市收益率区间震荡后再次下行。债市收益率月初小幅上行后保持震荡，三中全会强调稳增长，会后央行快速降息，下旬收益率连续下行，10年、30年国债收益率分别下破2.2%和2.4%。本月末，国债1、3、5、7、10和30年期到期收益率分别为1.42%、1.71%、1.85%、1.99%、2.15%和2.38%，分别较上月末下降12、9、13、11、6、5个基点。本月，10年期国债曲线最低值2.148%、最高值2.2904%，波动幅度约14个基点，环比走扩6个基点。信用债收益率全线大幅下行，长端下行更甚，信用利差、等级利差收窄。
三、利率互换曲线整体下行，利率互换成交环比减少
7月，利率互换曲线整体下行。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为1.85%、1.80%和1.905%，较上月末分别下行6、13和16个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.72%、1.84%和2.01%，较上月末分别下行12、13和15个基点。
利率互换日均成交额减少。7月，人民币利率互换共成交2.8万笔，日均环比增加9.3%；名义本金总额2.7万亿元，日均成交1174.66亿元，环比减少1.3%。
标债远期日均成交环比增加，利率期权日均成交环比减少。7月，标准债券远期成交659笔，名义本金为590.7亿元，日均环比增加7.4%。人民币利率期权交易成交15笔、名义本金16.8亿元，均为利率上/下限期权，日均环比减少82.9%。
作者单位：中国外汇交易中心市场二部
