洛阳钼业，开始整活！

2022年10月，宁德时代成功通过持有洛阳钼业24.68%的股份成为其第二大股东，“宁王”正式下场助力洛阳钼业。

2023年，洛阳钼业营业收入达1862.69亿元，创历史新高，同比增长8%；归母净利润达82.5亿元，同比大增36%。

洛阳钼业近日好事不断，不禁引人怀疑，这个沉寂了3年的矿业巨头要奋起了吗？

但是深入分析洛阳钼业2023年财报，我们发现事情远没有那么简单！

矿产行业是强周期行业，由于我国对矿产需求较大，为了进一步发展，矿企出海成为必须，但是由于各国法律环境等不同，像赣锋锂业等兵败海外的大有人在。

具体到洛阳钼业，其主要经营有色金属的开采以及贸易业务，其中以铜和钴为主，国内营收体量能与其媲美的也就是紫金矿业和华友钴业。

数据显示，近五年洛阳钼业货币资金总量有大幅上升，2023年货币资金总量已达307亿，远超紫金矿业和华友钴业。

但是，货币资金总量并不等于公司的自由现金流量。公司财报附注显示，在300亿的货币资金中竟有高达46亿的受限资金，相当于公司能灵活使用的货币资金量只有250亿左右。

要知道，同期紫金矿业的受限资金仅有7亿！对比看，洛阳钼业的现金流情况并不乐观！

然而，洛阳钼业的高额受限资金还不是最让人意外的！

2023年财报显示，洛阳钼业包括应收账款在内的交易性金融资产竟然质押了64亿用于获得短期借款。

这种资产证券化的操作广泛存在于金融企业中，实质就是一种加杠杆。企业因为缺少现金流而将资产打包出售以获得短期借款。

这种强金融属性的操作在矿产企业还是很少见的。这让我们不禁想起今年5月初世茂股份的债务危机，根本原因就是用应收账款加杠杆。

然而，洛阳钼业的杠杆操作远不止如此！

财报显示，洛阳钼业的存货也拿出了128亿用于质押获取短期借款，这在整个矿产行业是极其少见的！

加总来看，洛阳钼业所有权或使用权受到限制的资产高达250亿，都相当于2023年净利润的2-3倍了！

洛阳钼业真就这么缺钱吗？我们从公司现金流入和现金流出两方面来分析一下。

第一，现金流入方面。

公司的现金流入主要就是利润，利润的增加主要看“量”和“利”两方面。

“利”方面；

洛阳钼业的毛利率跟紫金矿业、华友钴业比起来太低了，2019年至2023年毛利率一直都是个位数。

与之相应，公司净利率也一直低位盘旋，2023年公司净利率仅为4.58%。

公司90%的业务收入来自矿产贸易，但是看毛利率情况，矿产贸易的毛利率2019年甚至为负数，2023年矿产贸易毛利率有所上升但也才1.22%，说明公司主要业务是个“苦差”，盈利能力太弱了。

“量”方面；

洛阳钼业是全球知名的铜钴开采大厂，2023年全年铜产量1145万吨，钴产量22.4万吨，看起来产量也是名列前茅。

但是跟紫金矿业仅铜产量就7500吨相比，洛阳钼业在量上似乎也不占优势。

第二，资金流出方面。

深入挖掘洛阳钼业财务报表，发现公司需要用钱的地方太多了！

1，财务费用、销售费用高达30亿。

数据显示，近五年公司财务费用都居高不下，2023年更是高达30亿，同比增长66%；销售费用2023年也同比增长60%；期间费用总额甚至跟4000亿市值的紫金矿业齐平。

并且这个费用是很难人为控制的！

因为导致公司期间费用过高的是海外业务。公司9座矿山中有6座都在国外，80%的业务收入都来自海外。

而且是非洲刚果以及巴西地区，地区经商环境不稳定等因素就容易给公司销售带来压力，从而导致销售费用难以控制。

还有就是，汇率问题！

2023年年报显示，公司的结算货币除人民币外，还有美元、欧元、港币、刚果法郎、南非兰特等19种外币。

任何一种货币出现汇率风险，都会给公司财务费用造成不小的压力。比如2023年公司财务费用同比大增66%就是中美汇率变动导致的。

2，关联方担保3100亿！

年报显示，截至2023年末洛阳钼业未履行完毕的关联方担保约合人民币3100亿，跟公司1700多亿的总资产相比，这个担保数额委实不小。

要知道，紫金矿业3400亿的总资产才有36亿的关联方担保。

3，对外连带责任担保25亿！

除了关联方担保之外，洛阳钼业2023年对外担保金额25亿人民币，数额看着不大，但是这些担保都是连带责任担保，一旦违约，都会给公司现金流带来风险。

4，预计负债28亿！

矿产企业需要定期维护矿山，复垦费是必须的，这并不稀奇。但稀奇的是洛阳钼业的复垦费要26亿左右，加上经营过程中必要的案件诉讼支出，预计负债总额高达28亿！

要知道，拥有36座矿山的紫金矿业2023年的复垦支出也才不到7亿，这样来看，洛阳钼业的矿山经营成本委实不小！

最后，总结一下。

洛阳钼业的资金需求远超3000亿，这也难怪其杠杆操作如此频繁，未来的资金风险不容小觑！

回顾洛阳钼业的发展史，有人概括为“10年练内功，10年跑马圈地，5年消化升级”，如今正是第二个10年的尾声，未来5年洛阳钼业能否消化这10年跑马圈地留下的资金“黑洞”是其能否升级的关键！

投资是一个长期的过程，未来还需要持续追踪！

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