低碳循环经济股！少数主打自有品牌的国内塑木龙头，自研配方打破外资垄断，85%原材料来自循环利用，还是出口受益股

文：海豚音

海豚读次新（全市场最深度的新股解读都在这里，客观中立不吹水）

今日一口气有两只新股上市，上一次一口气有两只新股上市还是在2月8日，如今一个月过去了中间只有一个新面孔露脸。很久没有新股上市，估计不少次新一族都已有点手痒痒，而另一方面中签的投资者估计也是忐忑不安，不知道能不能有像诺瓦那样的大肉签出现

今日就给大家深度剖析一只明日即将上市新股——美新科技，为啥海豚想剖析这只呢？因为其远看平平，做建筑材料的好像没啥成长空间，但其实产品也算微创新了，也算对得起“科技”二字，作为新型环保材料，属于绿色建材，无甲醛、低成本维护，在欧美很受欢迎，不管是家庭庭院还是公园栈道，或者是星巴克等商业外墙，可以说处处可见，符合循环经济趋势。

下面来几张美图，想象下这个面朝大海的阳台房竟然是废弃塑料变的，科技果然可以化腐朽为神奇哈，比神话片还传奇。

只是这产品类似于海象新材的PVC地板,英科再生的画框、装饰条等再生泡沫制品，目前主要市场在欧美，国内还不怎么普及，怎么说呢？咱国内这块距离海外还是有差距，尤其是废弃塑料利用上，目前我国废塑料回收率仅为30%左右，低值废塑料资源化利用几乎空白，

总之目前美新科技产品几乎主要外销，且收入增速还不错，而今年以来人民币贬值受益股一直是市场关注的方向之一。当然明日是否会超顶，海豚就不像很多神棍一样乱预测价格了，下面仅就基本面情况做个客观全面剖析，以飨读者！

此前关于英科再生的剖析链接如下：泡沫塑料再生利用第一股！全球布局，还将向食品级PET塑料等更多领域横向拓展...

塑木为新型环保复合材料，以废弃再生塑料为原料，通过添加木粉、稻壳、秸秆等废植物纤维从而混合成新的木质材料，其拥有木材和塑料的双重优质特性，克服了木质材料吸水率高、易变形开裂、易被虫蛀霉变的缺点，并保持了实木的亲和性，同时具有防潮耐水、耐酸碱、抑真菌、抗静电、防虫蛀等良好的性能。

总体而言塑木符合环保减排和循环经济趋势，可替代实木、塑料和铝合金等材料，自20世纪90年代在北美开始商业化推广以来，应用领域也已从早期的物流运输托盘、包装箱、汽车内饰件等拓展至庭院建设、建筑装饰、市政园林、旅游设施、农业、环保、包装物流、高速公路/铁路、汽车、船舶制造等领域。到2022年全球塑木复合材料市场规模已达56亿美元，预计2022-2030年复合增速将达10.6%，目前市场主要集中在欧美市场，而在国内还处于起步阶段，目前应用以市政园林地产等商业工程为主，民用较少，随着我国大力发展新型绿色建材以及十四五循环经济发展规划的出台，未来成长空间可期。

我国自2012年后成为全球第一大塑木生产和出口大国，产销达300万吨，但是行业集中度低，企业规模普遍较小，行业内企业已达500家，其中户外PE塑木企业130家，室内PVC塑木企业400多家，部分产品性能已高于国际水平，产品性价比较高，但国内企业在海外品牌知名度低，多以ODM贴片为主，自主品牌为辅。

公司成立于2004年，为国内塑木前十强企业，全球市占率近2%，国内上市公司规模最大，2023年收入已近8亿，远高于行业老二泰森股份不到5亿的收入规模，但是距离外资巨头Trex木业10亿美元的规模还有较大。

（注：南京聚隆、国风新材塑木材料占比均不到10%，可比性较低）

作为国内少数能以自主品牌与外资竞争的国内企业之一，公司自成立之初就打造了自主品牌“NewTechWood”并在欧美市场形成了一定知名度，近年来公司自主品牌占比已从2020年的68%大幅提升至2022年的78%以上，且其自主品牌早在2013年就进入了北美第一大家居建材超市家得宝Home Depot销售渠道，2022年家得宝也跃居公司第一大客户，收入占比超15%。

与众多同业一样均以外销为主，外销占比高达95%左右，产品销往全球50多个国家及地区，近年来公司持续加大对北美市场的拓展，在北美市场销售收入规模3年翻了2.2倍，到2023年已达4.18亿，收入占比也从2020年的36.8%大幅提升至2023年的52.3%。与此同时公司在美国市占率已从2020年的2%大幅提升至2022年的3.6%。

而公司欧洲市场规模基本稳定在2亿多，其中2022年受欧洲能源危机影响下滑了20%，占比也从之前四成下滑至不到三成，2022年公司在欧洲市场市占率为2.38%。

2011年美新科技推出的新型环保塑木产品，创新性的使用了360度全包覆共挤技术，可一次生产成型，使塑木产品更耐候、更耐磨、更美观，同时具有抗划痕、抗静电、耐污渍、不易开裂、不易霉变等优势，不仅解决了芯层裸露带来的产品易霉变、易开裂等问题，还具有了表实木视觉感的美观性，从而使得公司产品应用场景也从最初单一的户外地板逐步拓展至墙板、格栅、花圃、组合地板、围栏、栏杆等。

面料层配方是决定全包覆塑木产品关键性能的基础，公司2017年打破外资垄断不仅实现了面料层的核心配方的自主供给，成本从3-6万/吨降至了1-2万/吨，而且各项关键性能优于同业，从而使得公司的全包覆塑木产品的使用寿命从普通产品的8年提升至了长达 25 年，竞争优势明显

将塑木与金属的结构材料复合，芯层采用金属而外层则采用塑木为包覆层也是一种新的发展方向，其可以增强塑木制品的整体强度从而达到结构材料的性能要求，从而可用于汽车、门窗、家具、集成房屋等领域。

在此趋势下2021年公司还新推出了复合铝塑共挤型材以铝合金为基材大大增强了整体刚性，且在铝基材与面料间添加了特殊改性的高分子层，从而具有更高的承重结构性能和防火性能。

随着应用场景的拓展，公司户外地板收入占比已从2020年的六成以上下滑至2023年上半年的四成左右，而工艺复杂、产品附加值更高、毛利率水平更高的墙板、组合地板合计收入收入则从2020年的28%大幅提升至2023年上半年的四成以上。

其中公司推出的新型墙板具有低维护成本、质量轻、无甲醛危害且美观等优势，广泛用于学校、医院、剧院、中高端餐饮店等场所。2021-2023公司墙板收入分别同比大增87%、59%、21%，3年收入规模翻了3.6倍，收入占比也从2020年的18%大幅提升至2023年的40%以上，正成为公司第二增长曲线，而墙板的毛利率达36%左右，比户外地板高16个百分点左右。

正是因为公司全包覆层塑木产品占比较高，叠加墙板和组合地板占比较高使得公司毛利率达30%左右，远高于森泰股份20%的毛利率，更高于国风新材、南京聚隆10%左右的毛利率水平，但是因原材料采购价格较高以及汇率影响毛利率低于外资巨头40%左右的水平。

主要竞争对手：

美国Trex（北美最大的复合材料面板厂商）（NYSE：TREX）、Fiber（NYSE：FBIN）、国内的森泰木塑、国风新材、聚隆科技

美新科技显然比森泰股份更为优质，毕竟森泰ODM占比过高，毛利率略低，因此虽然两家公司收入规模相当，但是美新23年利润还是保持较为稳健，起码没有大幅下滑，而有些媒体解读说是上市就下滑怀疑变脸，海豚看法是过于夸大，利润下滑主要是公司加大了推广力度销售费用增加，尤其是国内这块也在开店，争取把国内市场做起来。当然就目前发行价来看美新价位估计没任何优势了，短期看市场对其题材认可度了，这点可参考今年业绩大幅变脸的海象新材上市之初的走势，相比较而言，倒是在科创的英科再生调整的真是低啊，估计要被市场所遗忘了，哈哈。

（注：美新科技2023年前三季度数据缺失图中为23年全年数据）