有朋友让看看马钢股份的情况，这就发出来。马鞍山钢铁股份有限公司是中国宝武钢铁集团有限公司的控股子公司，拥有A+H股上市公司1家、新三板上市公司1家，具备2300万吨钢配套生产能力，在岗员工2.2万人。
2022年，马钢集团钢产量2000万吨，实现营收2209亿元，利润总额26.2亿元。 马钢的前身是成立于1953年的马鞍山铁厂，1958年马鞍山钢铁公司成立，1993年成功实施股份制改制，分立为马钢总公司和马鞍山钢铁股份有限公司，1998年马钢总公司依法改制为马钢（集团）控股有限公司，2019年9月19日，中国宝武与马钢集团重组实施协议正式签约，马钢集团成为中国宝武控股子公司，中国宝武持有马钢集团51%的股权，安徽省国资委持有马钢集团49%的股权。
在60多年艰苦创业、自我积累和滚动发展的历程中，马钢创造了我国钢铁行业的多个第一：我国第一个车轮轮箍厂、第一套高速线材轧机、“中国钢铁第一股”（A+H股上市公司）、第一条大H型钢生产线先后诞生在这里。
2023年，马钢股份的营收仍然是同比下跌的状态，下跌幅度比2022年要低一些，这和大多数同行的表现接近。千亿规模虽然呆不住，但2023年下跌后还保持着机会，一旦市场反弹等情况出现，重新超过千亿并非不可能。
其主要产品营收构成中，核心产品“板材”同比增长了5.5%，“长材”下跌15.3%，占比跌至四成以下，“轮轴”产品增长还比较快，但规模还是偏小了。
”长材“产品的销量并没有下降，营收下跌就只能是平均单价下跌了，简单对比看，”长材“的平均价格下跌至少超过10%。“板材”的销量增长也比营收增长高，只是高得不多，这当然能说明“板材”的平均价格下跌幅度较小。“轮轴”的销量增长慢于对应的营收增长，这是2023年不多的平均价格还在增长的产品系列。
马钢股份2022年就已经开始亏损，2023年的亏损进一步扩大，经营形势不太乐观。
分季度来看，马钢股份的情况比重庆钢铁要好一些，最近七个季度中还是有两个季度是盈利的，这就是2023年下半年的两个季度。有趣的是，这两个季度的营收正好也是同比增长的。能不能说，马钢股份正在保本点附近徘徊，只要营收恢复一定的增长，就能够保本，甚至是实现微利呢？是不是这种情况，我们在后面再看。
2022年以来的毛利率暴跌是亏损的主要原因，2023年的毛利率继续下跌，加剧了这一严峻形势。营收下跌（部分原因也是产品价格下跌导致的）也会是原因之一，这个我们后面做成本费用对比分析的时候再细看。
2017年、2018年和2021年，马钢股份的毛利率是很高的，这些年的销售净利率表现虽然也要高一些，但两者之间的距离却“自动”放大。这和我们看“安米”的财报明显不同，和山东钢铁的类似，那就是波动期该赚大钱的时候却相对拉垮了。我对这种现象形容为抹大白墙的高手。
但是，抹少是容易办到的，抹多就需要再有魔术师的水平才行了；显然大家暂时都还没有这种技能。最近两年也都只能“两手抓天”，抓一堆空气回来，出现亏损就顺理成章了。
前面已经推算过，“长材”的价格至少下跌了一成以上，“板材”的价格只是微跌，表现在毛利率上正好就是这种情况。2023年“长材”产品的价格已经跌成-1.7%，“板材”还略有反弹，只是反弹幅度很小，“轮轴”产品的平均价格上涨，而毛利率却同比下跌了，这就只能是成本也增长了。
我们没有展示马钢股份分地区的营收构成和毛利率对比，因为其八成以上的市场在华东地区，海外市场的占比在4%左右，各区域之间的差异不明显，地区战略调整的空间不大，我们就省略掉了，有兴趣的朋友，可以自己去看一下。
虽然最近两年的主营业务都是亏损的，但0.4个百分点和1.8个百分点的亏损幅度还算可控，或者说是可忍受的程度。马钢股份还是预计到了现在的经营形势，并采取了应对措施，那就是持续降低期间费用。我甚至都会怀疑，哪有这么大的能力来降低费用，四年累计降低了20亿元，管理费用砍掉一多半，这些对我的经验来说，都会认为是发生了“奇迹”。
2023年，除了销售费用和研发费用有所增长之外，管理费用、财务费用和“税金及附加”都在大幅下跌之中。
“政府补助”同比有所增长，“增值税加计抵减”从无到有为4.4亿元，这和前面看到的“研发费用”增长相呼应，更多的我就不说了，大家都懂。资产减值损失仍然比较高，但比2022年还是有大幅下降的，在主要产品之一为负数时为何还下降呢？当然就是上一年计提得已经比较多了，本年就可以少补提一些进去了。
投资收益大幅下降，主要是“权益法核算的长期股权投资收益”降低了，自己的业绩不好，关联方的经营一般也不会太好，毕竟主要的投资都与主业有较强的关系。他们不太可能主要去投芯片和人工智能那些方面，因为那又会被骂是不务正业，经营上市公司还是有难度的，总会被骂。
分季度来看成本费用构成，情况确实不太好，除了2023年三季度，其他六个季度的主营业务都是亏损的状态，只是程度有所不同。最为严重的是2022年三季度至2023年二季度这近一年的时间，因为这四个季度的毛利率几乎都是负数。在2023年三季度毛利率反弹后，还是稳不住，持续下滑两个季度后，2024年一季度的表现又跟2022年下半年至2023年上半年那段时间接近了。
现金流量的表现还是不错的，每年都有不错的“经营活动的净现金流”，2024年一季度的异常表现还需要观察，应该是季节性的波动。但现在的经营环境复杂，具体情况可能要半年报或者年报的时候才说得清楚。
但是，最近四年，马钢股份的固定资产投资规模很大，这就比较麻烦了。大量的项目建成，产能提升和品类增加后，市场却变化了；虽然新的项目可能在生产成本节约和产品附加值方面都有一定的优势，但这些优势能否抵消掉市场下行的影响，不确定性很大。准确说，在现在的市场环境下，这些投资仅从投资回报等经济方面来算，就是不划算的。
通过折旧回收资金，可以抹平应收应付和存货波动的影响，保持“经营活动的净现金流”有较大规模的净流入。这种表现当然是有利的，至少对其资金链的稳定是极大的利好。
但这并不意味着偿债能力就不会亮起红灯，特别是短期偿债能力方面的灯已经比较红了。同时由于折旧摊销的规模较大，客户端和供应链上的欠款也在萎缩，2023年大幅“缩表”（总资产减少）就难以避免，这就进一步从数学计算方面放大了短期偿债能力下降程度。
其实，经营性长期资产的下降是从2024年一季度才开始的，前面固定资产类投资规模较大，一时还停不下来，只能拖到2024年一季度末才有所下降。
有息负债在2021年末下降后，最近两个年末，包括2024年一季度末都在增长，这当然与其较大的固定资产类投资规模脱不了干系，经营方面还在亏损，只能增加负债才能满足投资等方面的资金需求。
2023年末，供应链上的欠款只是略有下降，接着在2024年一季度末又开始增长了。主要下降的是“合同负债”，也就是预收货款，这当然能在一定程度上说明，市场的需求可能还在萎缩的现状。这可能也是对其“缩表”有影响的因素之一。
在2021年及以前，相对平衡的分配关系，最近两年被打破，职工薪酬方面的支出持续下降，但税收也在更大幅度下降，和净利润相比，这两项似乎又表现较好了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
