我们去年就看过美克家居的半年报，当时他们的情况就不太好，现在又过去了大半年，就再来看一下吧。

2023年的营收同比下跌了7%，看起来不多，但这个金额就已经回到2017年的水平了。

营收可以回到2017年，净利润当然不行，2017年时盈利3.7亿元，2023年就是亏损4.6亿元。收入跌回去是容易的，成本费用也跌回去，那就不是一点点的难度了。规模效应对企业也是公平的，在上升期享受到了其红利，在下行期就得一分不少的还回来。

分季度来看，情况就更加不妙了，因为2023年是从下半年才开始同比下跌的，四季度的下跌幅度接近三成，2024年一季度也下跌了26.4%，单季营收持续两个季度跌入10亿元的区间内。更加麻烦的是，他们已经两年零一个季度没有实现过盈利了，就算习惯了亏损的环境，但账上的钱在不断减少，这可不依你习惯不习惯。

不用去怪其他方面，亏损的主要原因就是成本、费用和“税金及附加”之和超过了营收，而且是连续两年多的每个季度都是如此。特别麻烦的是最近三个季度，总成本已经是营收的1.2倍以上了。

不过有一点看起来还是不错的，那就是，近两年来美克家居的毛利率下滑并不严重，亏损的主要原因是期间费用太高。特别是营收下跌的时候，期间费用占营收比大幅增长，说白了就是规模效应的负作用。

从2020年以来，毛利率以两年为一个台阶下跌，2023年算是下滑后的小幅反弹。销售净利率和净资产收益率几乎贴合在一起，在2021年及以前，表现都还不错；最近两年是亏损状态，两者的表现当然就比较难看了。

最近两年的亏损，主要都是主营业务引起的，而且主营业务亏损有扩大的趋势。除了毛利率的下滑，还有一件比较麻烦的是，期间费用并没有明显下降，特别是其销售费用支出的金额相当稳定，占营收比却持续提升，2023年的占比已经达到了35.8%了。

对于这类消费品企业，销售费用的控制很难，有时候弄得不好，会导致连锁反应。其表现就是，减少销售和促销方面的投入带来了营收下跌，被迫再减少支出，营收就再继续下跌，这样循环下去就危险了。

美克家居显然是害怕掉入这样的恶性循环中，不是那么敢动销售费用，但是，随着营收的持续下跌，不管你敢不敢，都得动，因为，在后面就会没资金来保持以前规模的投入了。

零售和批发业务都在跌，虽然跌幅上有所差异，但并不重要，重要的是怎么来止跌。

零售业务的毛利率略有下跌，批发业务相反。别看零售业务的毛利率要高很多，但考虑到主要的销售费用就是这类业务花掉的，可能就不会觉得，在较大的毛利率差异中，零售业务更划算。

国内外市场都在下跌，国外市场的下跌更大。这就比较严重了，以前可能认为，国外市场没有受到房地产行业下行的影响，可以通过扩大这类市场的销售，来稳住相当一部分家居企业的经营规模，而且2022年也明显看到了这种迹象。但是，不管是贸易战，还是其他什么原因，2023年的表现，似乎说明，这条路不见得走得通。

国内市场的毛利率要高很多，还是前面说过的，国外市场主要是销售给代理商或者贸易商，不需要高昂的销售费用，不见得就不划算。

但是，国内市场的萎缩，不可避免地会对其销售网络等造成冲击，当然也会减少就业岗位。2023年末其销售人员为4160人，比年初的4142人还增加了18人，似乎美克家居还没有裁员方面的打算，或许还想再坚持一段时间，万一市场，或者说房地产市场又回暖了呢？

“经营活动的净现金流”一直为净流入，似乎还有再坚持一段时间，观察行业形势的条件。但是，连续两年多都在“失血”（净现金流出）似乎又说明，他们不见得就有那么淡定。

2023年末已经开始”缩表“（总资产减少），而且2024年一季度末仍然在持续缩表之中。长期偿债能力不算太差，但短期偿债能力已经相当低了。我们就不去看其细节构成，那样只会更加尴尬，但可以肯定地说，美克家居维持现有的经营规模，等待行业回暖的时间不会太长了。除非还有外力提供资源支撑，他们很快就会被迫收缩，不然就更麻烦。

我们当然不是挑美克家居的毛病，而是面对严峻的行业形势，如何调整战略，先维持下去。可能是对美克家居的考验，也是对其绝大多数同行的考验；最多只有极少数头部的一两家企业，能在这样的下行环境中避免冲击，甚至还能受益，大多数中小同行只会比美克家居更惨。

至于说，裁员等可能带来的社会影响，这又有什么办法呢？当海啸到来的时候，海边的木屋和凉棚一样，都不能给位于其中的游客提供足够安全的保障。

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