有人对我说，在上市公司中，我专挑经营得不太好的看，可能真有这个问题。那么，说钢铁行业还是先把老大说一说，看一看这两年宝钢股份是不是风景这边独好。

其实我们在去年差不多这个时候，已经看过宝钢股份财报的；这又过了一年，就再来看看吧。

2023年，宝钢股份的营收同比下跌了6.6%，把2022年的增长跌完了还不够，只能是低于2021年的表现了。但就算是这个表现，也确实要算是行业内较好的。

分产品来看，除了“长材”产品略有增长以外，几乎所有单列的产品均在下跌。幸好占比三分之一的“冷轧碳钢板卷”的下跌较慢，否则，宝钢股份2023年的营收表现还会更难看。

下跌都发生在境内市场，境外市场还有7%的增长，占比也上升至14.2%，由于规模上的差异，境外市场的增长，虽然作用明显，但还是起不到逆转整个营收增减的效果。

最近两年的净利润都在下跌，差不多就只有2021年的一半左右，显然还是受到了行业下行影响的。不管是行业龙头也好，业界领袖也罢，都不可避免地要受到经济和行业大环境的影响。

分季度来看，宝钢股份的表现还是不错的，其2024年一季度的营收和净利润已经止跌回升。就不要去计较回升的幅度不高了，在现在的环境下，能在下行过程中找到支撑点的企业就要算比较牛的了。因为，很多在其行业中优势地位不强的企业，哪怕是上市公司，都很有可能会一路下滑，直至退市或者破产那种不需要再找支撑点的时候。

毛利率下滑是业绩表现不好的主要原因，当然也可以说2021年的异常突出，只是个意外。连续五年来看，最近两年的下滑其实并不是特别严重，盈利能力上的差异也并不大。

各产品间的毛利率波动很大，主力产品“冷轧碳钢板卷”的毛利率反弹，是其平均毛利率稳定的关键。其他各项产品，要么是毛利率在下跌，要么就是增长后毛利率也很低，唯一实现销售收入增长的“长材”产品，毛利率却是负数。

这些看起来有些“混乱”的表现，正是行业在经历调整，甚至下行的典型特征，各大系列产品的稳定性较差，受到各种因素的影响而波动较大。为了争夺市场和客户，企业间的竞争较大，你成本和质量领先，别人就敢亏本卖，你还是得降低价格来应对竞争。

对比数据，通过两年财报数据单独采集，与其2023年报公布的毛利率对比有差异

去年境外市场的毛利率还不如境内市场，2023年就反转了。在变化较大的市场中，更分散的产品和市场结构，确实要更抗风险一些；这个时候的大而全，就优于那些专而精。不过，分布很分散，都还缺乏竞争力的话，那就另当别论了；那不是东边不亮西边亮，而是“全面崩溃”。

虽然从2020年起，宝钢股份就大力降低期间费用，两年时间就降了近一半。但从2021年降至百亿水平之后，有点降不动的感觉了。2023年还是有所下降的，这样就让其期间费用占营收比没有明显增长，也维持住了差不多水平的主营业务盈利空间。好大的空间呢？最近两年都不到3个百分点，当然是最近五年中最差的，可能在其历史上也算是相当低的水平了。

宝钢股份的投资收益一直比较高，其中一半是“权益法核算的长期股权投资收益”，另外较高的两项都与”交易性金融资产“有关，简单说就是与理财相关的收益。幸好行业没有进一步下行，不然，就连龙头企业也要靠理财这些来维持着不高的盈利能力，那就有点不好看了。

2024年一季度的主营业务盈利空间，已经不足两个百分点了，但我们还是不能简单地认为，宝钢股份2024年的表现就一定会比2023年差。因为一季度可能是其传统的淡季，比如2023年一季度的表现，就和2024年一季度差不多，但全年却相对要好一些。

宝钢股份的现金流量表现是没有问题的，每年的固定资产投入很高，但折旧和摊销的金额也比较大，固定资产等增长并不是太大。

但经营性长期资产还是有缓慢增长的，直到2024年一季度末，真的就开始下降了。或许，宝钢股份也要开始做做减法了，毕竟市场变化带来的压力较大，短期内看不到行业回升的希望，这样的选择，应该算是比较明智的。

其长短期偿债能力都很强，毕竟是龙头企业，前些年赚大钱的时候，还是给自己留够了相当充裕的储备，何况最近两年还仅仅是盈利能力下降，而不是像很多同行，已经开始亏损了。2023年末以来的“缩表”（总资产下降）我们已经看到了，先观察，暂时不予评价。

宝钢股份虽然受到行业下行的影响，但影响还有限，他们还有足够的资源来应对这些压力。只是，投资者们的目的就是赚钱，对于这些行业情况什么的，不见得就都能理解，也不能苛求他们都必须风雨同舟，就算用脚投票也是正常的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！