观点小结
核心观点：中性偏多 纯苯下游开工下滑后，下游产品利润迅速回升至盈亏平衡附近，这反映出终端需求仍存。此外苯乙烯下游需求和出口都给出利多信号，出口超预期，下游利润好转，4月去库幅度加大。预计单边价格将继续上行，同时需注意原油价格大幅波动。
月差：中性 二季度库存去化至中性水平，建议月差逢低正套。
苯乙烯出口：偏多 海外苯乙烯装置意外频发，4月苯乙烯出口量级超预期，或达到10万吨左右。
苯乙烯需求：中性偏多 EPS和PS开工上升，ABS开工下滑，但三S利润均回升，产业链生态转好。
纯苯供应：偏多 本周三套重整装置开始检修，纯苯开工大幅下滑。4月国内炼厂面临集中检修，预计4月供应大幅下降。
纯苯需求：中性 下游因利润原因检修增多，但开工下滑后，下游产品利润迅速反弹。终端需求对减产反馈迅速，需求体量仍存。
纯苯外盘支撑：中性偏空 海外纯苯供应处于偏低水平，但欧洲新增两套苯乙烯不可抗力，纯苯需求减少。此外随着进口集中到岸，欧美纯苯现货紧张局面有所缓解。
风险：-- 原油和宏观不确定因素较大。
纯苯下游检修增加
石油苯开工大幅下滑
上周石油苯开工率73.69%，环比下降。加氢苯开工75.50%，环比上升（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能，由911万吨调整至772万吨）。上海石化重整、恒力石化重整和锦州石化重整停车，二季度纯苯集中检修。
数据来源：卓创，紫金天风期货
港口累库
北美汽油库存仍低于历史五年均值水平。汽油裂差和辛烷值价格维持高位。亚洲纯苯-石脑油价差从高位稍有回落，降至355美元/吨。纯苯华东港口库存9.63万吨，环比上升。
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下游利润反弹
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苯乙烯和苯胺开工回升
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美韩窗口收窄
北美地区，供需无变化。乙苯现货有成交。西欧地区，大量进口即将到岸，缓解供应问题。下游苯乙烯装置有两套宣布不可抗力，需求减少。亚洲市场，裂解的纯苯出率有所减少。预计韩国4月出口10万吨以上纯苯至美国，超过3月数量。跨地区套利：美欧套利窗口关闭，美韩套利窗口收窄，理论上套利关闭。
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观察下游负反馈情况
供应方面，二季度纯苯面临集中检修，国内开工大幅下滑。韩国计划3-4月各出口10万吨纯苯至美国，进口难有增量。需求方面，下游产品公布检修消息后，利润迅速回升，说明下游除苯乙烯外产业链结构健康。己二酸、己内酰胺和苯酚检修集中在4月中下旬，后续观察下游停车兑现情况及重启时间。纯苯供需双减，长期看基本面仍紧张。
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苯乙烯供应和利润均回升
顺利去库
苯乙烯华东港口库存14.71万吨，环比下降；华南港口库存2.90吨，环比下降。
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供应迅速回升
上周苯乙烯开工率67.25%，环比上升。新浦化学开始检修，利华益预计4月中旬开始检修。新增装置方面，京博石化60万吨装置计划在5月中旬投产。
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利润回升，装置开车
苯乙烯利润回升，部分边际装置有开车动力。POSM利润回升。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）
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海外苯乙烯装置大面积停车
北美地区，苯乙烯供应仍紧张。美国Lyondell和Cosmar继续停车，加拿大Shell低负荷运行。乙苯需求增加，虽然乙苯利润弱于苯乙烯，但对于生产苯乙烯受限的厂商来说，乙苯利润总比没有好。出口机会很少，南美买家最终从亚洲采购，贸易商向欧洲出口谨慎。西欧地区，苯乙烯供应紧张，法国Total和比利时Styrolution不可抗力。建筑行业好转，EPS需求有所回升，但包装行业疲软导致PS仍然面临巨大压力。亚洲地区，中国台湾Formosa25万吨装置因地震短停，现已重启。韩国开展对中国大陆苯乙烯反倾销调查，短期影响有限。跨地区套利：美欧套利窗口关闭。
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下游利润开始好转
EPS开工回升
EPS上周开工率55.04%，环比上升。PS上周开工率56.13%，环比上升。ABS上周开工率62.48%，环比下降。
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下游利润好转
下游利润有所好转，PS和ABS接近盈亏平衡水平。
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合约供需定价逻辑
成本定价
苯乙烯开工回升，供应增加导致月差略有走弱。未来苯乙烯延续去库趋势，下游利润及开工均有回升迹象，建议逢低尝试正套。纯苯供需双减，下游产品宣布检修消息后，利润迅速回升，产业链韧性较强。
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供需平衡表
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