春节期间，家家户户本应洋溢着团圆的喜悦，但在亲戚们的聚会中，却不可避免地交织着因投资结果迥异而带来的不同情绪。我的二叔因明智的投资决策收获了颇丰的回报，脸上洋溢着难以掩饰的欢笑；大姑妈却因市场波动、判断失误等原因，投资未能如愿以偿，眉宇间难掩失落与焦虑。
今年以来，A股市场波动较大，偏股基金指数跌幅接近10%。然而，市场上各板块表现可谓是“几家欢喜几家愁”。在低估值红利板块中，像银行、石油、石化、煤炭这些板块在上半年表现还算硬朗，而以家电为代表的出口导向型行业在7、8月份感受到较大压力，尤其是特朗普胜选概率较高期间，家电板块进入了快速下行的轨道。
在债券牛市、股票熊市的行情中，纯债基金或许表现更优；在债券熊市、股票牛市的行情中，权益基金则可能更强。在股市债市都非单边涨跌行情、处于震荡波动时，“固收+”有望表现出“进可攻、退可守”的策略优势。
当前的市场，正是如此“震荡市”。
首先，“固收+”自带资产配置“buff”，以债券打底，构建相对稳健的组合“底盘”，再辅以部分权益仓，谋求组合收益增厚，既可减缓单一市场大幅波动风险，又力争在震荡市中进退自如，有望实现更有性价比的长期回报。投资过程中，“反脆弱性”是关键。
根据万得基金分类，“固收+”产品包括权益仓位不高于30%的一级债基、二级债基以及偏债混合基金，其中二级债基资产规模最大，且遵循经典的股债二八配置策略，我们不妨以二级债基指数为例，看看“固收+”如何降低波动，力争实现稳中有进。
如下图所示，二级债基指数短期业绩或不如股票指数，但拉长时间看，凭借其“稳中有进”的优势，二级债基过去十年分别超越了上证指数23.05个百分点、和中债综合指数46.49个百分点。
其次，从市场角度看，债券市场中长期逻辑有支撑，权益市场迎结构化配置机会，“固收+”横跨股债两市，或是投资者分享股、债市场机会的便捷工具。具体来看：债市层面：债券市场仍是一个提供绝对收益的重要资产类别，可以为投资组合提供防守性保障。尽管短期内债券市场可能会经历一些波动，但整体来看，债券收益率和利率的缓慢下行趋势依然存在。
总体而言，我们对债券市场持中性偏乐观的态度，在经济结构转型背景下，仍看好债券收益率温和下行趋势，同时也需要警惕短期内可能的波动风险。
股市层面：我们在资产配置的时候，常常需要去计算权益市场的风险溢价，以判断市场是“贵”还是“便宜”。那么现在的A股市场到底是身价高企还是物超所值呢？相较于债券资产，从估值维度来看，我们认为当下A股的估值已经到了一个相对便宜的位置。
从风险溢价来看，wind数据显示，当前万得全A风险溢价为3.30，位于近10年83.66%分位水平，权益资产仍具较好的配置价值。
最后，从当前行情看，股债平衡依旧是市场比较有性价比的策略。去年四季度以来，A股震荡整固、债市拒绝回调，大致呈现出一种跷跷板效应。如果同时持有股和债，投资组合的波动就会小不少，我们的持有体验会好得多。 