假期结束之后飞天茅台的价格出现了波动，散飞的价格春节期间有的地方可以卖到2750左右，后来一直跌到前一段时间2600左右，有的地方跌破了2600到2550。上周，23年飞天茅台批价由2790元/瓶升至2800元/瓶，23年飞天散瓶价格由2575元/瓶升至2585元/瓶。

茅台的批价到底是由什么决定的，到底影响茅台批价价格波动的因素是什么？

节假日不是茅台价格波动的关键因素。复盘历史淡季的价格走势，发现其实并不是每一次的春节或清明之后到五一这段时间都跌，有的年份反而是会上涨的。

供给需求角度看，茅台供给端还是相对平稳的，虽然这几年量上面在慢慢增加，但是供给端还是比较平稳，相当于价格变化主要还是需求端引起的。那么需求端的影响是有很多方面的因素，有金融属性的因素，国内宏观经济的因素，还包括人口结构的影响等等。但是有一些因素影响可能是偏长期的，比如人口影响比较长期而且还比较难量化，这里不做深究。

茅台的金融属性角度。2021年之前经销商反馈收藏一年的茅台投资回报有15%左右，远远高于银行理财。这使得大量资金进入茅台收藏市场，所以也使茅台在过去这么多年比其他的高端酒的价格有比较明显的溢价。

对比国内主要的资产价格，发现茅台基本上走势跟房地产的价格走势基本一致。房地产在20年间经历了一个快速的增长，在2021年价格见顶。茅台2013年的时候经历过一次三公消费的冲击，在2013年之后快速上涨，茅台价格的见顶的时间与房地产价格的见顶时间是一致。

宏观因素影响角度。BCI指数是长江商学院发布的中国企业经营状况与指数。它跟PMI指数相似，主要反映调研民营企业家对未来经营状况的预期，这个指数包括销售前瞻、利润前瞻、融资环境、库存环境四个指数，相当于这四个指数做算术平均。BCI指数与PMI指数的差别在于，BCI指数调查的是企业家现在的情况跟去年同期情况预期的一个变化，PMI指数是企业家现在的情况与上个月情况的一个变化。可以理解成BCI反应的是预期的同比，PMI是预期的环比。

经过宏观数据拟合，发现茅台的批价同比的变化数据跟BCI细分项中间品价格的前瞻指数高度吻合。这说明，茅台批价的变化其实是反映出来国内名义宏观增长的预期。因为它是中间品价格，相当于内需市场价格预期的变化跟茅台批价的变化其实是一致的。

茅台批价走势预期。

从中长期来看，因为茅台的投资属性较强，茅台的批价会跟着国内资产价格趋势走。后面如果房地产价格有一定的变化或者预期，对茅台价格的预期有很大的影响。

从短期看茅台的价格反映了宏观经济的变化，和内需市场价格走势一致。从长江商学院公布的BCI数据看，整体指数还没有完全走出一个底部向上的趋势。

最近的利好因素是PPI转正的预期。一是央行的行长很多次在公开场合都明确提出来当前的物价水平与国内的价格预期目标有差距，未来货币政策会更多的去考虑物价水平的一些因素；同时大宗的涨价趋势比较明显，大宗商品价格慢慢会传导到PPI。PPI的见底可能会帮助扭转整个社会对于商品价格走势的预期，后面BCI中间品价格的预期也会慢慢恢复，和BCI表现一致的茅台酒的价格也会回来。

所以未来茅台酒的批价并不悲观，但是需要时间。

备注：近期，大宗商品价格的走势大约领先CPI的走势大概一到两个季度左右。PPI属于生产端，而CPI属于消费端。所以从理论上来看，生产端的PPI波动会向消费端的CPI传导。本文中的BCI反映的是生产端的同比情况，会比CPI的价格走势略微超前。

（发现价值，提示风险，全球股市估值图每周更新，欢迎指正。）

对比4月18日，全球股市市盈率估值：

上证指数上涨了0.8；

沪深300指数上涨了0.5；

创业板指数上涨了2.9；

标普500指数上涨了0.8；

纳斯达克指数上涨了0.1；

日经225指数上涨了0.1；

英国富时100上涨了1.0；

法国CAC40上涨了0.2；

恒生中国企业指数上涨了0.8；

恒生指数上涨了1.0；

胡志明指数下跌了0.2；

印度SENSEX下跌了1.1。

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