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PCB板块龙头业绩情况：
深南电路：Q1 营收增长 42%，利润同比增长 84%。
沪电股份：Q1 营收增长 38%，利润同比增长 157%。
生益科技：Q1 营收增长 18%，利润同比增长 58%。
世运电路：Q1 营收增长 8%，利润同比增长 45%。
景旺电子：Q1 营收增长 17%，利润同比增长 50%。
一季度龙头个股利润全部大幅度增长，主要受益于AI服务器和交换机，汽车行业，消费电子补库存等需求提升。
在AI算力需求的提升下，根据下游数据服务器出货大幅增加，以23年为例，6-8月是当时出货高峰，但24年Q1的单月出货量在此基础上增加了50-100%
PCB的量价齐升
PCB被认为是电子产品之母，主要应用于计算机服务器，通讯消费电子，汽车等行业。国内行业分布看通讯，计算机和汽车电子应用占比分别为31%，23%，17%。
智能汽车应用
近几年新能源汽车的销量节节攀升，根据国内最新数据，4月份1-14日，国内乘用车销量51.6万，其中新能源销量26万，增长32%，渗透率首次超过50%。
每辆传统燃油汽车PCB使用量在0.6-1平方米，汽车电动化和智能化以后会新增电驱动系统，促使PCB使用量提升到5-8平方米。
而且电驱动系统对PCB要求更高，需使用稳定性更好的多层板，价值量提升，汽车智能化以后，智能座舱和自动驾驶更进一步提升HDI产品的需求，这几个方面促使汽车用PCB量价提升。
以特斯来的MODEL3为例，单车价值大概在2500元比普通燃油车高6倍以上。
根据上图数据看，预计到26年汽车PCB市场将达到127亿美元。
服务器用PCB量价齐升
22年服务器出货量为1417万台，23年同比下降6%，出货1332万台，根据预测24年服务器出货量会恢复增长。
传统通用服务器PCB主要还受益于传输速率提升下对多层PCB需求的提升。按照下载技术升级路径，PCB层数需求将越来越大。
AI大模型的不断迭代，对算力需求倍增，以GPT-4为例，算力训练需求是GPT-3的68倍
据IDC 预测，到2027 年我国智能算力规模有望增长至1,117 EFLOPS，22-27 年复合增速高达33.87%。
AI服务器作为算力基座出货量一直在大幅增加，同普通服务器相比，AI服务器配置了图形处理器多了GPU板组，以市场主流H100服务器为例，搭载了8个H100GPU,也就是说需要8张OAM和一张UBB底板，因为其对数据传输要求更高，在PCb上需要使用20-30层的HDI和超低损耗材料，价值量大大提升。
根据测算A100服务器PCB价值量较通用服务器提高5.6倍，更进一步的H100AI服务器PCB价值链比A100服务器高45%。
根据上边表格中预计可以看到，26年服务器用PCB将从78亿增加到124亿美元。
未来PCB业绩增长逻辑
据Prismark 预计，2027 年全球PCB 产值有望达903 亿美元，2022-2027 年复合增速为2.01%；而中国PCB 产值有望达到468 亿美元。
AI大模型的迭代还在加速推进，国际科技巨头24年资本开支增长加码算力投入，比如Meta上调全年资本开支为350-400亿美元，对应前值300-370亿美元，谷歌Q1同比增长91%至120亿美元对应全年500亿增长50%。算力增长无忧下，作为所里基座的AI服务器2023 年全球AI 服务器出货量为125 万台，同比大幅增长45%，预计到2026 年将出货236.9 万台。
在Ai服务器带动下，PCB需求量价齐增。
电动车的上半场是电动化，下半场是智能化，未来随着智能座舱渗透率的持续提升，自动驾驶从L1-L3发展，其摄像头，激光雷达，传感器等的应用会几倍提升，这几个方面都大大提升PCB的用量和价值。
综合下游应用看PCB行业增长逻辑无忧。
核心逻辑
铜价格上涨对行业影响
今年铜价上涨超过15%以上，铜箔加工费小幅提升，铜箔占CCL（覆铜板）成本约42%，市场预期铜价将继续上涨，PCB和CCL生产商开始备货和涨价。电子级玻璃纤维市场价格调整，虽面临亏损但随着经济好转，预计价格将有所提升，随着覆铜板的涨价，加上PCB行业景气度提升，PCB涨价向下传导。
一季度PCB行业复苏
一季度各大PCB厂商的财报显示，其生产线利用率均超过80%，优质厂商甚至达到90%以上，订单充足且能见度高，反映出消费者电子产品需求的强劲复苏。景旺电子称第二季度订单饱满，预示着市场乐观。此外，库存水平上升，主要由两大因素推动：一是预计全年需求旺盛而提前备货；二是应对上游材料价格上涨导致的成本压力。部分厂商如景旺、胜宏等已观察到库存明显增加，显示出行业对未来市场需求的信心。
汽车电子市场对整个PCB行业的影响有多大？
汽车电子市场的需求旺盛，尤其是随着电动化和智能化的发展，单车ASP大幅提升，从500元涨至2000元甚至更高。受益于这一趋势，汽车电子板块在PCT行业的占比明显上升，为整个行业带来了积极影响。尽管受益于AI需求放量，但目前AI在整体PCT行业的占比相对较低，约在十几个点左右，服务器市场占比约为10%。
行业景气度如何？是否存在季节性因素影响？
行业景气度通常从Q1到Q4逐渐走强，若去除季节性因素，PCb行业在Q4相较于Q3出现了一定复苏，主要是受消费电子和汽车及AI行业的贡献。第一季度虽受春节影响，但整体景气度延续了高景气度，并且有AI带动的需求火爆，部分厂商出现供不应求和涨价现象。
目前行业整体价格是否已经普涨？行业景气周期处于哪个阶段？
目前行业整体价格并未出现普涨，可能处于行业互动周期的早期阶段。通过观察过去几年的标准价格以及主要互联网公司开工率的变化，可以看到行业标准价格已降至历史低位，而以生益为主的公司开工率也在逐季提升，验证了行业景气周期正在明显回升。
关于覆铜板涨价的持续性，您怎么看？
我们了解到，涨价并非一时之热，而是今年外围大宗商品持续性比较长。尽管三季度旺季可能存在需求不振导致库存调整的风险，但根据与主要新东方公司的交流，他们认为三季度的表现仍能支持行业进入涨价通道。核心原因是通讯、汽车等方向的需求持续旺盛。预计三季度旺季概率较大，按照过往周期来看，大概率会持续到下半年。
汽车、医疗和航空航天产业对PCB需求的比例是多少？
汽车需求大约占整个产业链的12%，公共医疗约为10%左右，航空航天和学校加在一起也占10%左右。其中，汽车需求端一向旺盛，服务器和通信设备（除了无线测试部分）的需求紧急度也很高。
上游原材料涨价是否会影响PCB行业盈利端？
上游原材料涨价确实会增加成本压力，导致PCB厂商利润率下滑。但盈利端的恶化程度可能因时间节点不同而有所变化，例如建涛三月中旬铜价上涨10%时，其盈利端受影响较小；而四月中旬铜价进一步上涨后，盈利端的损失可能更为明显。预计随着价格上涨频率增多，整个CCL板块的盈利能力改善将从头部厂商向中下游小厂商逐步扩散。
封装基板在PCB行业的应用及其技术指标变化情况如何？
封装基板，因适配大面积芯片而成为受益者。随着服务器和AI服务器需求的增长，对封装基板的需求和技术指标要求也随之提升，如主板层数提高至24至28层，线路清晰度从4/6提升到3.56，材料选择要求至少达到三个no loss等级等。这些细分参数对于行业发展具有重要意义。
当前时间点下，PCB行业整体运行情况如何？
自2019年华为受到制裁以来，无线端需求对PCB行业的拉动作用减弱。过去几年，由于竞争激烈和缺乏品牌效应，ROE和毛利率整体下行，增速放缓。然而，自2020年以来，行业出现了一些亮点，如消费电子需求复苏，封测行业景气度提升，存储行业的价格上涨带动相关厂商受益，以及上游原材料如金属性价上涨等，这些迹象表明下游需求正在回暖，有利于行业经营层面的改善。
对于整个板块未来发展趋势有何看法？能否给出当前阶段值得关注的公司名单？
未来关注点主要在于AI外溢资金和情绪的影响，其中互联股份表现强劲，是国内AI核心公司中业务扎实的一家。
核心个股：
深南电路，生益科技，沪电股份，胜宏，景旺，东山精密，世运等
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行业逻辑可参考：
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