一、逻辑推演：周期与结构
●从经济周期主要有四个级别：最大经济周期为康波周期，其次是房地产周期，然后是朱格拉周期（即设备投资周期），最后是大家较为熟悉的库存周期，当下呢，咱们处于康波萧条周期的末端。大宗商品投资是人生中最重要的战略投资品种，因为其具有周期性和爆发性。康波周期(60年左右一轮，新技术驱动GDP效率决定)，房地产周期(20年左右一轮，地产的投资增减决定)，产能周期(10年左右一轮，设备、产能的的淘汰更新决定)，库存周期(4年左右一轮，信贷和工业产成品库存增减决定)。我们做大宗商品交易，因为合约的期限性，我们主要的研究框架集中在库存周期这个角度即可，因为这个周期比较容易观察，相对好界定。此外，从交易的角度出发，4年的维度也好交易。
●从中国即将开始第八次补库存周期，补库动作即将在2023年底开始，仍然还有一些问题要解决：
1、是不是补库存一定会对应商品价格的上涨？
2、此轮补库存周期是一种什么级别的时间周期？库存周期的上一级别周期是否也是向上的开启？
3、在缺少房地产周期启动的情况下，库存周期向上反弹的高度如何？归根到底，商品的价格上涨我们需要从时间+空间两个维度去分析。从库存周期的角度来看，国内的工业品，甚至化工品的绝对库存和相对库存，其实并不算高，比如螺纹库存和焦炭库存都是处于历史相对低位。
●周期是不断轮动的，有时会发生阶段跳跃和反复，但总个的框架逃离不了下面几个阶段：
站在交易的角度，其实如果我们能找到第4阶段的尾声--价格周期低点，以及第2阶段的尾声--价格周期高点，就像在2023年的6-10月份那一波，以及今年3-5月份的部分行情，这种回报也是非常客观的。
二、时间脉络与节点
●复盘历史，最近二十多年的文华商品的高点出现在2000.2.15-- 2004.4.5 -2008.3.4 -2011.2.14 - 2018.10.10 -2022.3.9，周期高点的间距大致为4年。除了2011-2018这轮大周期，实际周期里面有个2013.2月的小周期高点，做黑色板块的朋友应该更熟悉，2011-2013是3年，2013-2018是5年。因此总体框定一轮周期的时间跨度为3-5年。历史总是以不完全重复的形式重演，这就是周期的奥义。
●每轮周期高点之间大致间距4年，通过复盘发现每轮周期的低点，相距平均为50个月，把2020.4月作为周期低点，2023.6月是第38个月，和均值49.1个月对比，提前了12个月。不过，历史上2000. 2004两轮周期的低点距离是32个月， 38个月，也在接受的范围内。况且本轮周期，启动非常快，因此回落快，早结束，也是正常的。
●我们再来看目前大宗商品处于什么节点呢？首先，之前的这一波下跌，多数品种跌得是又快又急，甚至是没有任何反弹的流畅下跌。在急速下跌的过程中，多空的筹码一般会面临这样的一个过程：空头积累了非常丰厚的利润，但是多头损失惨重，亏损加剧，这是第一阶段。当空头利润丰厚，多头开始扛不住，有止损之后，空头的对手盘开始不断减少，这个时候盘面呈现出跌也跌不动的特征，但是也会涨也涨不动，因为空头主力也没有批量离场，多头在经过前期的负伤之后，也不敢过度进场，这样的盘面结构就导致涨不动。整体复盘来看，在经过今年1-2月的震荡，3-5月份的多头拉涨，6月份空头的急速调整回落，再到6月份的统一收周线、月线、季线、半年线，文华商品指数以一根阳线在重要支撑关口和时间窗口，走了个阳包阴，再加上目前商品整体的估值都相对合理，目前的节点与周期、结构的确也能呼应起来。那么周期和时间脉络能够理得顺，目前的行情缺什么呢？缺驱动！
三、驱动
●美元降息放水，引发的放水牛市，类似09/10,16/17，20/21年的情况。本来预期美国6月开始进入降息周期，但美国为了继续收割我们，各种不靠谱的数据，继续后延降息节奏，当然从它们自身财政，经济和银行的角度来看，降息势在必行。降息会迟到，但是不会缺席。
●美元信用逐步破灭，引发的商品结构化走强，类似70年代美国越战赤字，债务危机黄金脱钩，经济全面滞胀时的商品超级牛市。债务货币化，是未来美国的唯一出路，而货币化的过程，也就是高通胀长期持续的过程。美债已经接近35万亿，且每三个月增加1万亿，每年利息开文就要1.6万亿，从财政角度早已经入不敷出了，美元的霸主地位会一定程度削弱。
●另外，中国和美国不同。美国的问题在于产能不足(通胀压力，而我们的问题在于产能过剩(通缩压力)，所以国内和国外定价的商品，可能会走出截然不同的逻辑。上面的2个驱动在于国际宏观的宽松，以及去通胀下之后的资金回流全球市场，而中国在于宏观政策调控下的温和通胀下的去产能和去库存。基于宏观周期的商品交易，遵循金融底已现，价格底初期，经济底初期三底共振，金融底、价格低出现后，必须要有经济底的证实，要小心求证，否则价格上涨之路会不坚实，还需要金融继续刺激。不能太左侧，金融指标推出行情拐点，安全边际就出来了，因为市场的尾部总是超出预期;不能太右侧，等经济指标都走好了再上车，那时价格兑现的差不多了，性价比很差。
四、三季度相对看好的品种
●纯碱：远兴四线尚未达产，延迟预期增强；夏季7、8月份检修预期仍存；09贴水扩大后，进一步下跌空间有限；光伏继续点火，抵消浮法冷修。所以接下来在三季度可以持续关注纯碱基本面的驱动因子变化，要真正走强，需要追踪以下几个因子：检修导致情绪面走强；估值决定安全边际，氨碱法成本决定现货商挺价意愿；期限价差结构的转化，决定上方空间。
●股指：当前A股市场整体估值已经重新回到历史偏底部水平，指数5周连阴后资产价格可能已经反映投资者过于悲观预期，下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，有助于继续活跃资本市场，再度提振投资者信心，下半年继续多关注阶段性及结构性机会，目前不悲观，三季度的结构化机会还是有的。
