视频号狂奔，微信生态商业化加速

一、业绩简述

腾讯控股发布2024年一季度财报，当季实现收入1595.01亿元人民币，同比增长6%，环比增长3%；非国际通用会计准则下净利润502.65亿元，同比增长54%，环比增长18%。自2022年下半年以来，腾讯控股已连续六个季度实现经营利润、毛利增速双双超过营收增速。

运营数据方面，2024年一季度，微信及WeChat的合并月活跃账户数为13.59亿，同比增长3%，环比增长1%；

QQ移动终端月活跃账户数为5.53亿，同比下降7%，环比基本持平。

腾讯视频、腾讯音乐等的收费增值服务账户数达到2.6亿，同比增长12%，环比增长7%。

视频号总用户使用时长同比增长超过80%，通过拓展商品品类和激励内容创作者参与直播带货，视频号直播带货生态得以加强；

小程序总用户使用时长同比增长超过20%，非游戏类小程序的日均使用次数同比实现双位数百分比增长，小游戏流水同比增长30%。

腾讯控股的四大主营业务2024年一季度贡献占比分别为：

增值服务收入贡献占比49%；

网络广告收入贡献占比17%；

金融科技收入贡献占比33%；

企业服务收入贡献占比1%。

增值服务业务收入同比下降0.9%至786亿元，主要原因是国际市场和本土市场的游戏流水出现不同程度的增长，但由于游戏收入的递延周期长，收入未能立即体现。国际市场的游戏收入为136亿元，同比增长34%；本土市场的游戏收入为345亿元，同比下降2%。社交网络业务收入下降2%至305亿元。

广告业务方面，腾讯控股实现了26%的同比增长，广告收入达到265亿元。

金融科技及企业服务业务收入同比增长7%至523亿元。金融科技服务收入的增长放缓主要是由于线下消费支出增长放缓及提现收入减少。

企业服务业务一季度营收同比增长10%，腾讯云音视频解决方案连续六年被IDC评为中国市场第一，企业微信和腾讯会议通过技术更新和持续产品升级，扩大了付费用户的基础。

二、管理层评述

CEO Pony Ma 马化腾发言:

2024年第一季度，在国内和国际布局的游戏增长增加，为未来季度恢复增长打下基础。

我们继续培育高质量的收入来源，包括视频号和搜一搜、小游戏、平台服务费和电商技术服务费，为我们的增长和运营利润增长做出贡献，（并使运营利润）超过我们的收入增长。

我们执行回报股东资本的承诺，加大了回购计划，并计划在2024年回购逾1000亿港元的股份，同时增加股息，同时投资于人工智能、平台增强和高生产价值内容。

24Q1财务数据：总收入为人民币1600亿元，同比增长6%，环比增长3%。

毛利润为人民币840亿元，同比增长23%，环比增长8%。

非IFRS运营利润为人民币590亿元，同比增长30%，环比增长19%。非IFRS净利润归属于申请人持有人的为人民币500亿元，同比增长54%，环比增长18%。

基础服务：通讯和社交网络，年度和季度的活跃用户总数达到了13.6亿。

数字内容方面，在长视频和音乐流媒体方面加强了领先地位，腾讯视频和TME订阅用户同比增长。

游戏方面，我们积极调整，推动中国和国际市场的旗舰游戏初步复苏，而我们的游戏组合中的几款游戏在本季度实现了创收纪录。

在云计算方面，来自媒体、娱乐和直播行业的国际和国内客户越来越多地使用腾讯云媒体服务。

企业SaaS产品，腾讯文档和腾讯会议，在混元驱动功能方面增加了功能，并增加了企业客户的采用。

President Martin Lau 发言:

2024年第一季度，总收入同比增长6%。整体毛利增长，被视为我们高质量增长的关键指标，同比增23%，超过了2021年上半年，当时我们的收入增长率要高得多。

毛利增长是由高毛利润收入流的快速增长推动的，包括视频号广告、财富管理服务、小游戏平台服务费以及电商技术服务费。长视频和云业务的成本效率提高也促进了毛利的增加。

长视频订阅收入同比增长12%，日均付费用户数同比增长8%，达1.16亿，主要受益于如《繁花》等热门自制剧和动画系列。

音乐订阅收入同比增长，反映了ARPU订阅增长，腾讯音乐娱乐加强了与腾讯视频和视频的合作。

VALORANT、黄金铲子之战和失落方舟的收入增加被王者荣耀和和平精英的收入减少所抵消，因为王者荣耀面临2023年中国新年的严峻比较，和平精英本季度的收入反映了近几个季度内弱势可变的现内容发布。然而，第一季度国内游戏的总毛收入同比增长3%，显示出一般性的复苏趋势。国际游戏收入同比增长3%至人民币140亿，或在恒定货币条件下保持稳定。另一方面，毛收入同比增长34%，得益于《绝地求生：刺激战场》和Supercell游戏的贡献。收入增长率落后于总流水增长，这是因为Supercell的游戏存在长期递延收入。

即时通讯和社交网络，对于微信用户正在越来越多地在聊天和朋友圈中稳定消费社交图谱提供的内容，同时也消费算法推荐的官方账号和视频账号内容，并参与小程序提供的各种服务。这一趋势主要受益于我们在人工智能上的大量投资，随着时间推移，推荐变得越来越好。对于官方账号而言，它使创作者能够与感兴趣的关注者分享选择的主题上的文本和图片，它实现了健康的年度页面浏览量增长，因为由人工智能驱动的推荐算法使我们能够更有效地提供有针对性的高质量内容。

小程序已经成为商家和内容提供商与用户在线和离线互动的日益强大平台。用户在小程序上花费的总时间在第一季度同比增长20%。在非游戏用例中，每日激活量同比增长两位数，尤其是在生产工具、餐饮服务和交通运输领域。

小游戏收入增长30%，新发布的游戏以及发布三年以上的游戏尤为突出。

视频号用户花费的时间在第一季度同比增长80%。视频账户上的时间花费现在是朋友圈时间的2倍。通过多样化商品类别和让更多内容创作者通过电子商务活动实现盈利来加强了直播电商生态系统。

CSO James发言:

国内游戏

《王者荣耀》和《和平精英》。对于两款旗舰游戏，上个季度进行了积极调整，包括在整年中分散高价值物品销售的时间和增强内容设计。虽然它们的收入在第一季度下降，但我们可以看到这些调整开始见效，《王者荣耀》和《和平精英》的每月总收入在三月份同比增长。其他几款游戏在第一季度取得了显著的里程碑，虚拟物品销售收入逐年增长。

金铲铲在本季度交付了创纪录的DAU，并在中国所有移动游戏中的总收入中排名第三，主要得益于受欢迎的内容更新的推动，如可定制的竞技场。

《穿越火线：枪战王者》移动版在本季度实现了付费用户和总收入的历史新高，得益于新的PVE内容和增强的奖励系统。

而《竞技场突围》在DAU、付费用户和总收入方面取得了新的里程碑，因为我们发布了一个扩大的地图，配备了车辆，并引入了受古代中国文化启发的盔甲和武器。

我们计划在今年发布几款高产值的游戏，包括下周的《地下城与勇士》移动版、《塔瑞斯世界》、《极品飞车：无尽竞速》、《航海王：燃烧意志》和《三角洲》。

国际游戏

PUBGMobile在第一季度的DAU和总收入均同比增长了两位数百分比，受益于流行的新模式和特色活动，如影子力量模式和金月活动。值得注意的是，PUBGMobile正在从游戏产品转变为游戏平台，用户在原始战斗皇家之外花费在新模式上的时间正在增加，尤其是提取射击者模式MetroRoyale。

《大乱斗之星》在第一季度的DAU平均增长超过了去年同期的两倍，总收入同比增长超过了去年同期的四倍。该游戏在3月份在全球（不包括中国）的DAU排名第三。

Supercell扩大了《BrawlStars》的开发团队，使得能够创建一个新的五对五模式，一个简化的奖励系统以及成功的社区活动。《战甲神兵》在第一季度取得了创纪录的高毛收入，引入了一个新的、移动速度更快的战甲——高斯Prime。

在线广告

在本季度在线广告收入为人民币265亿元，同比增长26%，主要受益于增加的参与度和人工智能广告定位。除了汽车行业，所有主要类别的广告支出同比增加，尤其是游戏、互联网服务和消费品行业。

在本季度，我们升级了广告技术平台，帮助广告客户更有效地管理广告活动，并为所有广告客户提供了生成式人工智能广告创作工具。这些举措使广告客户能够更高效地创建广告，实现更精准的定位。

对于微信而言，视频号的广告收入同比增长100%，这归功于更高的视频观看量和点击率。小程序的广告收入同比增长40%，其中受益于小游戏的封闭循环效应，小游戏开发者既能刺激需求，作为实质性的广告客户，又能创造供给，因为小游戏提供高CPM的激励视频广告库存。

在内容平台上，我们的长视频广告收入同比以两位数增长，因为受欢迎的自制剧吸引了营销预算。

金融科技和商业服务

该领域的收入为520亿人民币，同比增长7%。金融科技服务收入的增长速度放缓至个位数同比增长率。在支付方面，由于线下消费支出放缓，商业支付增长趋势有所减缓。与去年相比，提现手续费收入下降，因为消费者越来越多地用微信余额，并将这些余额存入货币市场基金，而不是将余额提取到银行账户，从而触发提现手续费收入。就财富管理而言，收入同比增长强劲，用户数量和用户平均基金投资额均大幅增加，主要投资于低风险货币市场基金。业务服务，第一季度业务服务收入同比以两位数增长，受益于更高的云服务收入和由于视频账户电子商务交易增加而增加的技术服务费贡献。由于来自更高利润收入流的贡献增加以及效率提高，业务服务毛利润同比增长超过一倍。

国内和国际客户，尤其是来自媒体、娱乐和直播行业的客户，越来越多地采用我们的集成音视频云解决方案，名为腾讯云媒体服务，实现了50%年同比收入增长。IDC连续第六年将腾讯云媒体服务认定为该领域的市场领导者。

在我们的企业SaaS产品中，对于企业微信（WeCom），商家越来越愿意支付以使用客户沟通功能。因此，WeCom的收入同比增长了三倍。

腾讯会议，我们正在推动企业客户的采用和升级，腾讯会议的收入同比增长了一倍。

混元（Hunyuan），主要模型取得了显著进展，因为我们正在采用专家混合方法进行扩展，并且将混元部署到更多的服务中。今天，我们宣布我们正在推出混元的一个版本，提供文本到图像生成AI，并以开源方式提供。

三、互动交流要点

A.关于游戏业务

大型竞技项目是长青的，游戏也是如此

常青游戏的游戏似乎真的能够长出新芽，并像常青树一样焕发青春。一个很好的例子就是《皇室战争》，我们不仅提到了毛收入的增加四倍，还有每日活跃用户数量增加了一倍以上。第二个教训是，如果我们认为应该是常青游戏的游戏停滞不前，那么问题通常不在于游戏的本质，而在于运营游戏的团队的本质。我们需要对团队进行改变，有时改变是改变心态，有时是改变人员。当我们进行这些变化时，我们发现积极的结果会很快显现出来。如果我们没有看到积极的结果，那么我们会进行进一步的变化。

这些大型竞技多人游戏本质上是长青的，就像足球、篮球等主要体育项目一样是长青的。只要有合适的人来运营这些游戏，我们就会得到正确的结果。

不断提高发布新游戏的标准

游戏行业对于新游戏来说是一个具有挑战性的行业，因为随着经典游戏变得越来越好，每款新游戏不仅要与同一时间发布的其他新游戏竞争，还要与每款现有游戏或已经发展成经典游戏的最佳游戏竞争。这在PC上是真实的，在移动设备上也是如此，在游戏机上也是如此，在中国也是如此，在国际上也越来越真实，你可以看到大型游戏机上花费的时间越来越集中在像《堡垒之夜》、《使命召唤》这样的巨大经典游戏上。因此，我们对此的回应是不断提高我们实际推向市场的新游戏的标准，专注于更少但更大更好的新游戏。

并非我们推向市场的每款新游戏都有成为长青之作的高概率。我们会推出一些更注重内容的新游戏，它们会有一个与之相关的周期。这没关系，它们仍然可以是成功的、盈利的游戏，玩家们会喜欢和热爱。对于那些我们渴望成为长青之作的游戏，我们关注的指标并不是外界最明显的指标，比如下载量、首日收入。

相反，我们关注玩家参与度等指标，比如留存率。正是这些领先的指标告诉我们，一款新游戏是一个推出后表现一般，一两年后就会消失的游戏，还是一个推出后表现一般，但却越来越强大的游戏，就像《金铲铲》，尽管开始时相对低调，但现在它已经成为中国第三大移动游戏，仅次于我们的另外两款游戏。这些是我们在新游戏推出方面的一些想法和政策。

腾讯拥有全球最多样化的工作室，希望通过集体努力，可以比同行进步更快

腾讯游戏团队已经解决了一些更明显的挑战。毫无疑问，还有其他我们尚未确定的挑战，或者将来会出现的其他挑战。因此，这是一个永远不会停止的迭代调试过程。但我们觉得我们已经解决了重大的即时挑战。这不仅转化为我们现有游戏的更好参与度和变现趋势，也转化为我们新游戏项目的更大信心。

我们的游戏团队做对了很多事情。但是，没有完美的团队，也没有完美的游戏。

我们正在不断地进行调试过程。我们在这些努力方面更加透明和诚实。与外界分享这些努力。这就是为什么我们讨论我们对游戏团队或游戏所做的更改的原因。

我们也相信，我们拥有的一些主要作品确实是永恒的作品，因此当游戏失败时，我们并不一定归咎于游戏的生命周期，而是看看到底存在哪些错误或是哪些未开发的潜力，我们可以做出改变，使得这些游戏真正成为永恒的作品。我认为这就是为什么我们拥有最多的永恒作品，可能是行业中最大比例的永恒作品的原因。

另外，再次强调，多样性实际上非常重要。因此，如果你看看腾讯游戏家族，我们实际上可能拥有全球最多样化的工作室。所有这些工作室实际上会以各自的方式努力取得游戏成功。但同时，他们也可以分享经验。因此，希望通过集体努力，他们可以比行业其他部分进步得更快。

递延收入增长是游戏报告收入增长的一个积极领先指标。

递延收入增长没有特别需要指出的风险。我们相信通过我们所做的结构性变革，我们在某种程度上降低了游戏业务的风险，因此展望未来，我们的重点将放在执行现有游戏的新战略以及成功推出我们在管道中确定的几款重要新游戏上。

B.广告及服务收入：

广告收入增长放缓，但视频号广告收入增长潜力大

我们的广告增长速度在今年后续季度会较第一季度缓慢，并且更类似于我们广告收入增长的市场共识预期。话虽如此，我们认为我们有能力以较快的速度继续占据市场份额，因为我们在视频号的广告负载增加方面还处于早期阶段，目前大约是我们主要竞争对手短视频产品广告负载的四分之一。而且，考虑到我们早期在广告技术堆栈中部署人工智能的好处，我们也在早期捕捉这些好处。

我们正在受益并将继续不成比例地受益于将Al应用于我们的广告技术，因为从历史上看，作为一个社交媒体平台，我们的点击率很低。因此，从较低的基础开始，我们看到我们可以将点击率提高一倍或两倍，这是对于从更高点击率起步的广告服务来说是不可能的。因此，总体而言，我们对自己增长广告收入的能力保持乐观，并且我们相信我们也将继续占据市场份额，无论整体广告市场条件如何。

现在视频号的时长是朋友圈的2倍，短视频信息流的变现或超过传统社交信息流的变现

客观上您可以从像Meta这样的公司的结果中看到，他们既经营传统的信息流，也经营短视频信息流，随着时间的推移，短视频信息流的变现或超过传统社交信息流的变现。而且，我们觉得我们也在这条轨迹上。

基于不断扩大的内容生态，微信搜索正在加速实现商业化

微信搜索是一个在使用率和搜索量方面以非常健康的速度增长的服务。因此，这项服务本身正在增长，我们已经在相对轻松的基础上实现了该服务的货币化。

实际上，就在去年，我们开始实现微信搜索的货币化。因此，考虑到微信的用户互动非常广泛，以及微信搜索本身实际上在增长，并且微信内存在着一个不断扩大的内容生态系统，包括公众号、小程序，以及视频号。

SaaS业务商业化还处于早期验证阶段，转折点尚未来到

在SaaS方面，我们成功地将这些产品货币化，这些产品我们已经免费提供了很长一段时间。实际上，这是基于一个相对较低的基础。

但我们将继续投资于这些SaaS服务，因为我们觉得，这本身就是一个很棒的服务。它实际上为我们提供了与企业客户的良好连接。我们可以共同销售我们的其他云和企业服务。同时，我们认为在某个时刻，也许不是非常近的将来，转折点会到来，我们希望在转折点到来时成为最具竞争力和领先地位的参与者。

相较于提费，留存资金转财富管理是更高质量的收入

就财富管理服务而言，主要是我们的客户将他们的钱投入货币市场基金中，我们与基金管理公司一起提供这项服务。因此，我们的客户并没有将钱提取到他们的银行账户中或者花掉，而是实际上将这些钱放入货币市场基金中。我们已经看到这方面的增长趋势。

人们习惯于在平台内存放更多的钱。我们将继续与更多的基金管理公司合作，以便他们为我们的客户提供良好的货币市场以及其他财富管理产品和服务。但与此同时，我们也希望确保大力投资风险管理，以便我们真正密切关注并监视客户财富的安全。

提现费本质上是人们从系统中取钱，所产生的提费收入是一次性收入，但随后资金实际上会离开系统。当人们提取的金额较少时，资金实际上会在我们的系统内停留更长时间。它虽然不会产生即时收入，一次性提取，但它将转变为资产管理下的资产，并将继续随时间产生财富管理费。因此，实际上这会转变为长期的、高附加值的收入。在财富管理服务方面，我认为它将因我之前谈到的原因而继续增长。

现在对于贷款产生费用，我认为我们变得更加谨慎。

C.费用和利润趋势

未来销售费用率会降低至中等水平

关于销售和营销方面的问题，销售和营销费用同比增长17%，我们预计同比增长率将会降低，但在2024年会在低至中等的水平之间。话虽如此，促销广告费是我们可以根据需求动态调整的费用。如果我们发现有一些需要投资的服务或产品，我们肯定会去做。但是在成本优化文化和机制的前提下，我们肯定会严格评估投资回报率。

目前的利润率和增长势头是可持续的

为长期来看，最重要的因素是该部门内产品和业务的组合。因此，你可以看到我们三个主要部门，尤其是广告、金融科技和商业服务，正经历着积极的产品组合转变，从低利润的收入流向高利润的收入流。正如马丁所阐述的，我们看到这些积极的产品组合转变将在未来几年持续发展，涵盖我们的三个部门。

因此，我们相信，目前的利润率以及上升的利润率趋势都是可持续的。

D.新动能AI业务进展

AI时代社交媒体的竞争力依然强劲

像AdvantagePlus这样的工具在帮助社交媒体公司，无论是Meta还是我们自己，在广告方面成长为更具竞争力的过程中起着极其重要的作用，因为它们简化并自动化了广告购买和广告定位过程，使得社交媒体公司能够向广告商提供更具竞争力的体验，这些体验与搜索引擎和电子商务平台已经提供的体验相当。但是，社交媒体平台拥有比搜索引擎或电子商务平台更多的用户参与时间。显然有许多竞争对手也在应用人工智能。

AI让起点较低的媒体受益

最大的受益者将是那些拥有非常可观的未充分利用时间的公司，现在能够通过部署AI更有效地实现时间价值的变现，因为Al的部署使点击率出现向上结构性转变。点击率的转变对那些起初点击率较低的库存影响最为显著，比如社交媒体库存。这些工具还允许先前能够为搜索创建广告（文本形式）但无法为社交媒体创建广告（图像和视频形式）的广告客户，现在可以使用生成式AI来为社交媒体创建广告。

AI将促使广告支出重新分配

总体而言，我们认为广告支出将重新分配给那些具有高时间消耗、高参与度，并且现在能够提供不断增加的点击率、增加的交易量，更符合时间消耗和参与度优势的服务。

AI大模型：对混元拥有一流技术感到自信

同时，我们正在积极地创建和测试不同的产品，以查看哪些对我们现有产品有意义。随着时间的推移，这些产品将在我们的平台上推出。

AI应用表现最好的地方是客服，应用于游戏制作还需要几代人的努力

AI目前可以在多种方式上协助游戏业务，实际上最好的贡献者实际上是在客服，当你实际部署来回答问题并成为我们许多游戏的客服机器人时，实际上实现了非常高的客户满意度。

在混元方面，我认为随着时间的推移，当我们实际上可以转向多模型时。

尤其是如果我们能开始创建真正高质量、高保真度的视频，那将会非常有帮助。现在AI还不能接管游戏内容创作中非常繁重的工作，可能还需要几代人的时间，它才能被用于游戏制作。

E.投资与股东回报

公司股价仍具有吸引力，将继续回购。

我们已经承诺回购至少1000亿港元的股票，就像我们上次宣布的那样。自那时以来，回购一直在以相当一致的速度进行。在目前这个时点，我认为回购不取决于股价，因为股价确实上涨了很多，但如果你看看宣布时的股价，那真是令人难以置信。所以即使在今天，我们仍然认为股价仍然具有吸引力，因为我们的利润增长相当可观，我们的投资组合价值一直在增加，而且我们的长期前景实际上非常好。因此，我们将继续在这个时间点进行股票回购。

腾讯庞大的投资组合帮助公司构建了完善的生态系统

在这方面，我们一直在与一些投资公司合作，其中许多公司一直在自发地努力提高盈利能力。因此，如果您看一下我们本季度报告的非IFRS联营公司收入，超过人民币50亿元，这一数字同比大幅增长。年化后，这个数字达到了数百亿元的人民币。

因此，只要投资者以某个倍数评估腾讯的整体收入，那么他们现在隐含地正在以数千亿元的人民币评估我们的投资组合。我们的多个数百亿元的隐含估值与联营公司收入对我们的多个数百亿元的贡献之间仍然存在差距，而这种差距与投资组合的内在价值或市场价值相比要高得多。但是随着像拼多多这样的联营公司变得越来越盈利，那么这种差距将会越来越缩小，因为联营公司的盈利能力将直接反映在我们自己的净收入中。

而且在这个时间点，我们目前并没有分配任何股票的计划。事实上，你可以看到在过去几年里，我们一直将大部分现金流投资到我们的投资组合中。而那时市场正经历着非常快速的增长，新公司不断成立并发展壮大。作为结果，我们实际上从投资这些公司中受益匪浅。同时，这些投资也在很大程度上帮助我们构建核心平台上的生态系统。

所以，如果你看一下，比如说游戏，我们已经能够投资很多游戏工作室，这有助于我们进入国际市场，同时也掌握了很多长青和大作。在音乐行业，例如，我们已经投资了Spotify，并且在上游投资，以便我们在中国建立TME的非常强势地位。在支付方面，我们实际上已经投资了一些公司，这些公司实际上为很多使用案例做出了贡献。因此，无论是战略上还是财务上，投资组合实际上为股东带来了很多回报。

但现在它已经达到了很大的规模，一些公司随着成熟将会实际分配。现在，考虑到投资组合的规模，我们实际上并不预见需要再投入额外资金。如果我们需要推进新的举措，我们实际上可以在投资组合内部回收一些投资。因此，对股东价值的贡献在于公司的自由现金流实际上可以用于增强股东价值的活动，比如支付股息和股票回购。

我们一直在投资可以成为未来增长驱动因素的新领域

我们一直在追求在平台投资、投资用户体验和产品，并逐步实现盈利的战略和理念。因此，我们现在能释放许多这些增长动力并不是因为我们在榨取平台或收割平台，而是因为我们一直在投资我们的平台，这是一个持续的行动。

高质量增长驱动因素变得更加清晰的原因是，我们实际上已经剪除了业务中的低质量产品和服务以及分散注意力的事物，这样我们就可以专注于我们的核心平台，同时使增长驱动因素更加明显和显而易见。我们确实相信这些增长驱动因素，无论是视频账户广告、搜索广告还是在我们的支付平台之上的增值服务，以及随着时间的推移，电子商务服务，这些都是未来前景广阔的。我们一直在投资可以成为未来增长驱动因素的新领域，包括AI、新游戏、微信电子商务和SaaS产品等，仅举几例。

因此，随着这些高质量收入持续增加，我们认为我们的增长率应该会继续受益，并且具有相当长的发展空间。

注：本文根据公开资料整理，不保证内容的准确性和完整性。

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