核心结论
1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%，利润降幅相比2024年全年收窄。工业企业经济效益数据整体呈现以下特点。
1-2月，企业营收和盈利好转态势延续。从营收端看，2025年1-2月份，规模以上工业企业实现营业收入20.09万亿元，同比增长2.8%，营收增速持续改善。量价方面，2025年1-2月工业增加值累计同比增速为5.9%，增速小幅上扬。价格指数来看，2月份PPI累计同比增速为-2.2%,跌幅保持稳定。成本端，2025年1-2月规模以上工业企业发生营业成本17.10万亿元，增长2.9%；营业收入利润率为4.5%，同比下降0.14个百分点；毛利率为14.9%，改善态势延续。制造业利润边际改善明显。2025年1-2月，采矿业利润总额1410.3亿元，同比下降25.2%，跌幅较2024年有明显扩大趋势。制造业前2个月实现利润总额6395.1亿元，同比增长4.8%，利润增速改善明显，电气水前2个月实现利润总额1304.5亿元，同比增长13.5%，维持正增长态势。制造业对利润总额贡献转正。2025年2月，采矿业对利润总额的拖累为5.2个百分点，较2024年末下降3.6个百分点。制造业对利润总额增速的拉动为3.2个百分点，较2024年末扩大了6.1个百分点。电气水对利润总额的拉动为1.7个百分点，较2024年末扩大0.4个百分点。装备制造业对利润增速的拉动扩大明显，资源品制造业拖累收窄。1-2月，资源品制造业实现利润1047亿元，对利润累计增速的拖累为0.2个百分点，降幅收窄明显。装备制造业利润为2578亿元，对利润累计增速贡献为1.4个百分点，边际改善明显。消费品制造业实现利润2689亿元，对利润累计增速的贡献为0.5个百分点。从制造业利润结构来看，消费品制造业利润占比有所提升。1-2月，装备制造业利润占比下降，为40.3%，较2024年下降约9.8个百分点。而消费品制造业利润占比为42.0%，较2024年提升13.6个百分点。资源品制造业利润占比为16.4%，较2024年下降3.4个百分点。工业企业资产负债率小幅下降。2月末，工业企业资产负债率为57.4%，较2024年末下降0.1个百分点。采矿业、制造业和电气水的资产负债率分别为56.8%、56.8%和60.4%，采矿业、制造业较2024年末分别下降0.6和0.1个百分点，电气水持平。从企业类型来看，外商投资企业资产负债率出现下降。风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。报告正文
1，企业营收继续改善
1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。整体看，企业营业收入继续改善，利润降幅相比2024年全年收窄。
1-2月，企业营收和盈利好转态势延续。根据利润表的拆解，工业企业利润总额同比变化近似于营业收入变化与利润率变化之和。从营收端看，2025年1-2月份，规模以上工业企业实现营业收入20.09万亿元，同比增长2.8%，营收增速持续改善。量价方面，2025年1-2月工业增加值累计同比增速为5.9%，增速小幅上扬。价格指数来看，2月份PPI累计同比增速为-2.2%,跌幅保持稳定。成本端，2025年1-2月规模以上工业企业发生营业成本17.10万亿元，增长2.9%；营业收入利润率为4.5%，同比下降0.14个百分点；毛利率为14.9%，改善态势延续。
2，制造业利润增速改善明显
制造业利润边际改善明显。2025年1-2月，采矿业利润总额1410.3亿元，同比下降25.2%，跌幅较2024年有明显扩大趋势。制造业前2个月实现利润总额6395.1亿元，同比增长4.8%，利润增速改善明显，电气水前2个月实现利润总额1304.5亿元，同比增长13.5%，维持正增长态势。
制造业对利润总额贡献转正。2025年2月，采矿业对利润总额的拖累为5.2个百分点，较2024年末下降3.6个百分点。制造业对利润总额增速的拉动为3.2个百分点，较2024年末扩大6.1个百分点。电气水对利润总额的拉动为1.7个百分点，较2024年末扩大0.4个百分点。
装备制造业对利润增速的拉动扩大明显，资源品制造业拖累收窄。1-2月，资源品制造业实现利润1047亿元，对利润累计增速的拖累为0.2个百分点，降幅收窄明显。装备制造业利润为2578亿元，对利润累计增速贡献为1.4个百分点，边际改善明显。消费品制造业实现利润2689亿元，对利润累计增速的贡献为0.5个百分点。
从制造业利润结构来看，消费品制造业利润占比有所提升。1-2月，装备制造业利润占比下降，为40.3%，较2024年下降约9.8个百分点。而消费品制造业利润占比为42.0%，较2024年提升13.6个百分点。资源品制造业利润占比为16.4%，较2024年下降3.4个百分点。
注：根据国家统计局的定义，装备制造业包括：金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业共8个大类行业；消费品制造业包括：农副食品、食品、酒饮料和精制茶、烟草、纺织业、纺织服装、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业、家具、造纸和纸制品、印刷和记录媒介复制业、文教工美体育和娱乐用品制造业、医药、化学纤维共13个大类行业。此外，我们将石油、煤炭及其他燃料加工业，化学原料和化学制品，橡胶和塑料，非金属矿物，黑色金属冶炼和压延加工业以及有色金属冶炼和压延加工业这6个大类行业归类于资源品制造业。
消费品制造业中有较多对利润总额形成正向拉动的行业。1-2月，消费品制造业中，农副食品加工业利润同比增长37.8%，对利润总额的贡献为0.6个百分点。装备制造业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润同比增长88.8%，对利润总额贡献为0.8个百分点。资源品制造业中，有色金属冶炼及压延加工业利润同比增长20.5%，对利润总额贡献为0.7个百分点。
3，企业资产负债率略有下降
工业企业资产负债率小幅下降。2月末，工业企业资产负债率为57.4%，较2024年末下降0.1个百分点。采矿业、制造业和电气水的资产负债率分别为56.8%、56.8%和60.4%，采矿业、制造业较2024年末分别下降0.6和0.1个百分点，电气水持平。
从企业类型来看，外商投资企业资产负债率出现下降。2月末，国有控股企业资产负债率为57.2%，较去年末下降0.1个百分点；股份制企业为58.5%，与去年末持平；外商投资企业1-2月份资产负债率为52.4%，较去年末下降0.4个百分点；私营企业资产负债率为59.0%，与去年末持平。
本文来自方正证券研究所于2025年3月28日发布的报告《企业营业收入继续改善——工业企业利润数据点评》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。分析师：
燕翔， S1220525030001
许茹纯， S1220525030003
朱成成， S1220525030004
