东阿阿胶年报出炉之后，论坛上看多之声可谓铺天盖地。
凭心而论，2024年全年实现营业收入59.21亿，同比增长25.57%；净利润15.57亿，同比增长35.29%；扣非净利润14.42亿，同比增长33.17%，看起来确实很不错。
毕竟2024年消费环境的低迷是有目共睹的，作为一家消费属性大于医药属性且刚性需求不强的公司，能够逆市实现高增长实属有些难能可贵。
同时，在增长数据抢眼的情况下，公司的毛利率创出了近十年来的新高，达到了72.42%，为历史第二峰值，净利率也在高毛利率的带动下，回升至26.3%。
然而，一片狂欢乐观之中，我们也应该冷静的看到当前的业绩与暴雷之前的2017年仍然有着一定差距。
那一年，东阿阿胶可以实现73.72亿营收、20.44亿净利润、19.61亿扣非净利润，三项数据比2024年分别高出了24.51%、31.28%、36%。
七年时间过去了，业绩始终没有回升到爆雷前的水平，不能不说是一种缺憾。故而，即使2024年的增长数据不错，也只能视为一种修复性表现，还不足矣说明公司的增长前景已变得一片光明。
当然，有人一定会说盈利虽然差一点，但是盈利质量却比2017年好上许多，至少现金流处于一种碾压状态。
关于这一点，我也非常认可，目前的东阿阿胶确实比2017年那会健康太多，起码没有那么夸张的应收票据及账款。分红也创出了历史新高，年报计划每10股派12.7元，如果叠加2024年中期的10派11.46693元分红，全年合计股息率达到了4.08%，说明盈利质量很过硬，公司确实真金白银赚到了钱。
但是，不好的地方是股价实际上已对这种情况予以了充分的反映，现在的市值基本和2018年的高位差不多，面对当下市场一堆十几倍PE的消费股，阿胶的绝对比价估值已经不低。
因为我们要清醒的认识到早在很多年之前，东阿阿胶就已经是一家成熟且面临饱和的公司，而不是什么成长性选手。
对此，可能有人会提出反对意见，一是老生常谈，说中医药行业是成长性赛道。
我想如果说整个大医药健康行业是成长性赛道确实没有啥问题，但就阿胶这个小众品类而言，真心谈不上有多大的成长空间，能一直保持稳定输出能力就已经算非常成功了。
二是将新增长点寄托于阿胶粉等新品类。
这个就纯属外行了，公司的核心竞争力在于经典的基础性阿胶产品，其他的衍生产品实际上就是一普通消费品，谈不上太大竞争优势可言。
这些年来，公司其实也没少出花活，什么桃花姬阿胶、阿胶枣、阿胶膏，整了不少，但是均显得效果甚微，都是在刚推出时靠新鲜劲增长一下，然后不久就回归平淡。
指望阿胶粉成为第二增长点，实属有些异想天开，就好比要求五粮液推出啤酒或者低端酒来解决增长问题，到底能有多靠谱可想而知。
因此，在成长性不足的情况下，我们不易对它寄予太高的增长预期。现阶段的价格，对于持仓者而言，市场或许在乐观情绪刺激下会出现涨过头的情况，特别在股息率这么高的背景下，继续持有没有太大问题；但对于没有该股的人来说，当下的性价比非常一般，谈不上有多吸引人。
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