近期，宁德时代披露了2024年年报，全年共实现营业收入3620.13亿，同比下降9.7%；净利润507.45亿，同比增长15.01%；扣非净利润449.93亿，同比增长12.23%；净资产收益率24.13%，同比提升0.1pct。
净利润增速虽然不错，但是营收数据却着实显得有些扎眼，五年来首次出现下滑，如果按季度算，则是连续五个月出现了下滑。
是因为产品卖不动了吗？显然不是，根据SNE Research统计，2024年全球新能源车动力电池使用量达894.4GWh，同比增长27.2%。
那么为什么营收会负增长呢，不是说宁德时代是全球动力电池的扛把子吗，怎么不增反减？探究一番，其中的原因主要在于：
１. 宁德时代居于全球动力电池市场份额第一的位置，主要得益于中国是全球汽车第一产销大国（从供应链成本考虑，国内市场一定会选择国产动力电池），因此它与国内市场行情是深度绑定的，与海外市场关系相对较小。
２. 报告期内，由于碳酸锂等原材料价格下调，公司为了维持生态平衡，让利于下游整车厂，不得不相应下调了电池产品价格，冲抵了销量的增长效应，导致了收入出现下滑。
坦率讲，这是个非常不好的现象，说明公司实际上是缺乏定价权的，对上游和下游都不太强势，既要受上游原材料价格波动的连累，也不得不迁就讨好下游各类造车势力。
至于营收下降的同时，净利润之所以还能继续保持高增长，主要在于公司的毛利率有所回升，较上年提高了1.53pct。
要知道这还是在四季度采取新会计准则，将质保金从费用计入成本，单季毛利率仅15％的情况下取得的效果，实属相当不错。
公司称，报告期内不断推动创新，积极推出新产品、新技术，持续深化与客户的合作关系，在不同市场和应用领域取得良好表现，进而推动业绩稳健增长。我们大致可以理解为新产品、新技术降低了生产成本，提升了毛利率，值得点赞。
此外，公司的经营现金流也非常不错，达到了969.90亿，再创历史新高，尽管资本支出也同样很高，但近三年来明显不同的是经营现金流净额远超过了资本支出，创造自由现金流的能力逐渐显现。
也正是因为盈利质量上去了，所以在2024年中期分红的基础上，公司又大手笔提高了分红派息力度，拟每10股派45.53元。
如果叠加1月23日派发的每10股派12.3元，股息率达到了2.21%。
当然，这个股息率水平仍然不算高，说明当前公司股价并不低，即使将一半以上的净利润拿出来分红（考虑到公司是重资产高资本支出模式，能拿一半以上的盈利来分红已属相当不错），仍然达不到高股息门槛。
然而，即便如此，但作为一家重资产、高资本支出性质的企业，宁德的表现其实越来越有点像福耀玻璃了，寡头格局下的稳定输出能力开始凸显，一切迹象显示正大踏步向印钞机类型迈进。如果股价能低点，这个分红水平其实是相当不错的。
不过，貌似很少有人重视并在意这一点，看论坛上的帖子，大家讨论的焦点往往集中于动力电池续航技术这些细微末节，关心公司生产的续航1500公里的电池，是用20分钟充满还是40分钟充满的问题。
事实上，对于投资而言，技术构筑的壁垒从来都是不可靠的，即使你领先一步做到只用20分钟充满续航1500公里的电池，但是用不了多久，别人一样也能做到，大家踮起了脚，还是一般高。
真正的竞争优势在于寡头格局下的重资产壁垒和规模效应，前者意味着新进入者需要大量烧钱，没大咖支持玩不起，或者烧钱太多，入不敷出没意义；后者决定相同技术水平下，可以依靠规模效应压缩固定成本，以价格优势压迫对手退出竞争。
目前看，宁德时代的上述两点优势越来越明显，已经形成类似于福耀的寡头级竞争壁垒。
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