传奇投资人彼得林奇在13条选股标准中，提到过在令人压抑、厌恶的行业中寻找遗珠的策略，并且他本人也通过这种思路投资于殡葬服务行业，获得了极为丰厚的收益回报。
国内事实上也有类似的公司，例如殡葬行业的福寿园即是如此，现在基本已冷门到无人问津的地步。
严格说，这家公司的质地还算不错，由于目前全国墓园的新牌照审批已冻结，所以行业的准入门槛比较高。福寿园属于早期的吃螃蟹者之一，以“人文纪念公园”为核心模式，将传统墓地升级为集生态景观、文化传承于一体的高端服务综合体，比较顺应新时代的发展趋势。
截至2024年，公司在全国16个省份运营24座墓园及30余家殡仪服务机构，土地储备超286万平方米，服务客户超100万家庭。且通过生前契约，已锁定超20万客户需求，形成“需求预判-精准服务-追加销售”的闭环。
众所周知，老龄化是大势所趋，随着老龄人口占比的不断提升，令人忌讳的殡葬行业其实是一条成长性赛道。
从业绩数据看，2011年公司的营业收入、净利润分别只有4.21亿和1.31亿，到2023年已分别提升至26.28亿、7.91亿，十二年分别累计增长了5.24倍、5.04倍，折合年化增速分别可以达到16.49%、16.17%。远胜于GDP增速。
并且公司的盈利质量也非常不错，根据2024年中期报告，公司总账面88.09亿资产中，现金及现金等价物为25.14亿、金融资产8.91亿、墓园资产为20.31亿，三项硬通货合计高达54.36亿，占比约61.71%，而有息负债仅2.3亿左右，算得上是极为富有，并非许多高增长企业的纸面富贵可比。
然而，从股价端看，福寿园的表现却极为惨烈。2018年以后就没有再新高过，尤其从2021年开始就一直处于调整状态之中，仅2022年底疫情刚放开那会，短暂井喷了两个月，之后再度陷入了此跌绵绵无绝期的窘境。
为什么表现这么差劲呢？除了身处港股、行业比较冷门之外，更主要的原因可能在于以下两点：
1、2024年上半年，公司业绩出现了较为明显的下滑，当期仅实现营业收入11亿、净利润2.99亿，分别同比下滑了27.87%、35.7%。
之所以出现这种情况，一方面在于2023年由于疫情原因，出现了一个死亡小高峰，导致当年基数较高，进入2024年之后，死亡率明显出现回落，无形中对当年业绩形成了压制；
另一方面则是与近年来的消费低迷挂钩，在节衣缩食的情况下，人们对殡葬大操大办的意愿明显下降不少。
由于业绩下滑，进一步引发了关于账面商誉可能出现减值的隐忧。众所周知，墓园不是生产性企业，外延扩张只能采取并购的方式进行。故而会随之产生不少商誉资产。
2、近年来“死不起”成为严重的社会问题，引发了对殡葬行业的整治，从而使得市场对政策不确定性的担忧。
假如全国推行限价令（如不超过当地人均收入的６倍），显然会对公司造成进一步冲击；即使没有限价令，若墓园用地被定义为“非营利性民生设施”，限制商业化开发，也将对行业产生非常严重的后果。
在上述鬼故事的冲击下，福寿园连连下跌，当前的市值仅为97.09亿人民币。但是账面有着54.36亿硬通货，总负债只有20.3亿，硬通货减去总负债为34.06亿（相当于净现金值），也就意味着实际总市值只有63.03亿人民币。
公司近五年的平均净利润为6.74亿，对应63.03亿的实际市值，PE值仅为9.35倍，同时股息率高达7.72%（考虑到红筹股28%的红利税，也可以达到5.55%），明显处于一种比较便宜的阶段。
关于这两则客观存在的鬼故事，我个人认为业绩下滑的问题其实不大，更多只是一种周期性现象，随着时间推移可以慢慢被消化。政策风险倒是需要考虑到的重要风险环节，便宜与不确定性之间肯定存在着一定博弈性色彩。
不过，我认为国家民政部之前定的大基调就是公益的归公益，市场的归市场，特别是现在都在鼓励民营经济发展，殡葬行业也不太可能逆大势而为。行业的整治方向大概率会和房地产类似，加大民生建设，保障低收入人群权益的同时，将改善性需求交给市场化运营。
因此，殡葬行业的反腐和收费价格整顿，更多是为市场化立好规矩，并非简单的一刀切。
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