前不久刚刚写了关于福寿园的文章，结果上周五该股就爆了一颗雷。
根据公司发布的盈利警告，预计2024年全年净利润为3.72-3.96亿元，较2023年下降50%-53%。
由于上半年公司已完成了2.99亿净利润，也就是说下半年净利润仅为0.73-0.97亿，基本算是忙了个寂寞。
对此，公司解释为因商誉和资产减值以及税务成本上升导致业绩下滑所致。
税务成本是由向海外支付大量分红造成的，与经营本身无关，暂且不提。
至于商誉和资产减值，我在上一篇关于福寿园的文章中其实已经说到过。由于2023年管控放开后是个死亡高峰，而2024年死亡基数下降叠加消费低迷，业绩下滑基本难以避免，同时公司账面有许多前几年收购扩张产生的商誉，因业绩下滑将面临一定的减值风险。
换句话说，减值对市场而言，其实是一张明牌，在股价中很可能已经提前得到了反映，爆雷只不过对其最后进行了确认。
那么本次具体减值了多少呢？
根据福寿园的商誉减值评估逻辑——要求最低净利率=各地区商誉*14%/24年上半年的收入*2。
目前看大概率是黑龙江和湖北两地的收购墓区触及底线，发生了减值，估摸着大约应在1.6亿元左右。
如果加回着这1.6亿，下半年盈利大概在2.33-2.57亿，再考虑到税务成本上升这一因素，大致也算是符合预期（全年为5.32-5.56亿），实在没啥好大惊小怪的，暴跌更多只是一种情绪上的宣泄。
我们假设2024年最终净利润为5.32亿，那么近五年的平均净利润就是6.64亿。
当前总市值是96.74亿港币（折合90.06亿人民币），公司账面54.36亿硬通货（货币资产＋土地），总负债只有20.3亿，实际总市值为90.06-(54.36-20.3)＝50.7亿。对应6.64亿的近五年平均净利润，PE值仅为8.43倍。
那么爆雷之后的未来会怎么样呢？
从好的方面讲，2024年减值过后，账面利润基数较低，2025年只要正常发挥，就能收获一份高增长业绩成绩单。
从坏的方面看，假设消费环境进一步恶化，业绩持续下滑，公司在内蒙古、贵州、山东这几个地区的墓园也可能出现减值，再度压制业绩。
当然，凡事从最坏的方面考虑，那就没法玩了，投资永远存在博弈色彩。但是只要买的足够低，长期看不会有太大的问题，因为减值总不会无限持续下去。
最后聊聊评论区看到的关于福寿园的三个观点：
１、赚死人钱，不厚道。
个人觉得这不应该上升到道德层面进行谴责，殡葬服务也是一种刚性需求，总不能说人过世后随便抛尸荒野吧，即使是通下水道的工作也必须要有人来做，所以别人提供服务收取费用，是一种无可厚非的市场经济行为。
２、少子化时代，人们不再热衷大操大办，没有前途。
殡葬服务并不等同于大操大办，人过世之后，必须要有人来处理后事，这不是你想不想操办的问题。
面对去世的亲人，一不能永久性摆在家里，二也不可能随意丢弃在大街上，找人来提供一条龙服务以及生后安置事宜是不可能断绝的社会需求。
至于服务规格高或低，摆放的时候把位置搞精致一点，讲讲风水，或者庄重一点，更是属于个性化需求，不可能你说没有，就没有。
３、涉及民生问题，为防止死不起现象泛滥，政策会变脸。
政策的导向其实已经很清晰，在大力加强基础保障的同时，准许改善性个性化需求存在，发挥市场的润滑作用。
这一点和房地产比较类似，既要加强保障性住房建设，满足人人有窝的需求，同时也允许并支持别墅、大平层、花园洋房这些改善性市场需求和行为的存在，活跃经济。
综上所述，我倾向于福寿园的长期逻辑并没有什么显著的变化。
（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）
