原创 谭逸鸣团队 谭谈债市
摘 要
1、哪些城投涉及融资租赁？
2023年上半年，央国企租赁贷款数量整体维持在500笔上下，进入下半年后，开展数量逐月小幅抬升，涉及城投比例也明显增加；2023年11月数量则出现了大幅增加，主要为非城投租赁贷款，12月数量略有回落，但其中城投占比提升。
通过梳理2024Q1披露的租赁融资承租人及其第一大股东，共计匹配到753家城投平台，进一步来看这些城投平台的分布结构：
分省份来看，集中在江苏、浙江、山东、四川等省份，主要为区县级平台；其次是湖北、河南、安徽、福建、广东等省份，安徽、福建区县级平台的比重相对较高，福建以泉州、福州的区县级平台为主；湖北、河南则是地级市平台为主，其中，湖北主要分布在黄石、荆门、武汉等区域，河南主要分布在郑州、许昌、信阳等区域。直辖市中，重庆、天津涉及租赁融资的城投平台数量较多，重庆以直辖市区平台为主，天津的直辖市、国家级园区均占有一定比重。
总结来看，不少省份融资租赁业务在2023年末、2024年初迎来高峰。开展融资租赁的平台主要分布于江苏、浙江、山东等省份，平台评级普遍不高。
不同省份的平台行政层级分布有较大差异，一方面与该区域本身城投平台的分布结构有关，另一方面，部分省份的平台较为集中，或与该区域本身的融资压力、区域对非标融资的管控方式等有关。
2、哪些城投涉及信托融资？
从地域分布来看，2024年一季度以来，江苏、陕西、山东等省份的信托融资数量相对较多，此外，湖南、四川、浙江等省份也均有信托融资。从结构来看，2023年以来披露的信托融资中，涉及城投平台的比重整体处于先升后降的状态，2023年8-10月涉及城投的比重超90%。
2023年1月1日至2024年4月3日披露的信托融资中，共计390家城投平台涉及信托的融资或担保。其中，2024年1月1日至2024年4月3日披露的数据中，有27家城投涉及信托的融资或担保。从区域分布来看，主要集中在江苏、山东、四川等城投平台较多的省份，且主要为区县级平台，同时也包括部分地级市平台和国家级园区平台。陕西涉及信托融资和担保的平台数量相对较多，共计35家，占平台总数的比重也偏高一些，约为34%。从行政层级来看，主要为国家级园区平台，均集中于西安。
其次是湖南、浙江等省份，区县级平台占有相当的比重，也包括一部分地级市平台；而河南、福建、安徽、湖北则是地级市平台为主，或与上述区域城投平台的行政层级分布有关。此外，也存在一定区域性差异，如湖北的信托融资较为集中于武汉的市本级平台，安徽的市本级平台比较分散，区县级和国家级园区平台较为集中于宣城市；河南的市本级平台也较为分散，区县级平台则较为集中于洛阳。
直辖市中，重庆、天津涉及信托融资的城投平台数量较多，重庆以直辖市区平台为主，而天津直辖市、国家级园区和直辖市区平台均有，主要集中于武清区。
风险提示：城投口径偏差；数据统计不齐全或滞后；政策变动风险。
报告目录
一揽子化债的推动下，很大程度上改变了城投债的供需结构，推动了行情演绎。但从基本面角度出发，化债方案逐步落地的同时，融资渠道也在进一步约束和规范，压力或未完全缓和。
相应的，为应对流动性缺口和阶段性压力，城投的非标发行仍在。本文聚焦，2024年一季度，哪些主体在发非标？
1哪些城投涉资融资租赁？
我们对2023年以来披露的央国企融资租赁贷款数据进行了梳理，数据来自企业预警通。2023年1月至2024年4月3日，共计披露了37723笔央国企融资租赁贷款，其中，2024年一季度9137笔。
结合民生固收广义城投名单，2023年以来披露的37723笔融资租赁贷款中，共计10363笔贷款涉及发债城投；2024Q1披露的9137笔租赁贷款中，共计1729笔贷款涉及发债城投。
注：1、“涉及发债城投”包括以下2种情况：（1）发债城投开展融资租赁；（2）发债城投下属子公司开展融资租赁；
2、部分融资租赁贷款业务财产价值等数据缺失，上述37723笔租赁贷款中，16848笔租赁贷款未披露财产价值，其中，2024Q1开展的租赁贷款中，共计5839笔未披露财产价值。
1、有多少城投融资租赁？
从开展情况来看，2023年上半年，央国企租赁贷款数量整体维持在500笔上下，进入下半年后，开展数量逐月小幅抬升，涉及城投比例也明显增加；2023年11月数量则出现了大幅增加，主要为非城投租赁贷款，12月数量略有回落，但其中城投占比提升。
从承租人的区域分布来看，广东、江苏、山东、浙江、四川等省份开展的租赁贷款数量相对较多。
广东：2023年下半年尤其是Q4为高峰，2023年11月数量达到历史高位，此后出现较为明显的回落，进入2024年后延续回落趋势，但仍高于往年同期。涉及城投的占比自2023Q4显著降低，涉及城投的绝对数量而言，较2023前三季度略有增加。
江苏：2023年上半年各月份租赁贷款数量整体较为平稳，进入下半年尤其是Q4，数量整体呈增长趋势，在2023年12月达到全年高峰。涉及城投的数量也有所增加。2024年，2月租赁贷款超1000笔，主要为非城投租赁贷款。
山东：2023Q1-Q3，租赁贷款数量整体在波动中下行，进入Q4又有所回升，其中，下半年以来，城投融资租赁较上半年减少明显，2024年1月则有所增加。
浙江：2023年末、2024年初租赁贷款开展较多，2024年2-3月数量则明显回落，较往年同期也有较明显的减少。租赁贷款中涉及城投的比重整体较高。
四川：2023年上半年个别月份租赁贷款数量较多，进入下半年后，Q3数量较为稳定，11-12月迎来高峰，主要是涉及城投融资租赁的增加，持续到2024年1月，2-3月数量回落明显。
从期限结构来看，10年以上的租赁贷款占比较高，其次是3-5年和5-8年的租赁贷款。
从财产价值来看，租赁物财产价值以5亿元以下为主，在0-1亿元和1-3亿元的占比较高，合计超90%。
2、哪些城投涉及？
通过梳理2024Q1披露的租赁融资承租人及其第一大股东，共计匹配到753家城投平台，进一步来看这些城投平台的分布结构：
分省份来看，主要集中在江苏、浙江、山东、四川等省份，上述省份的城投平台较多，披露的租赁贷款数量也相对较多一些，且主要为区县级平台，同时也包括部分地级市平台和国家级园区平台；
其次是湖北、河南、安徽、福建、广东等省份，安徽、福建区县级平台的比重相对较高，福建以泉州、福州的区县级平台为主；湖北、河南则是地级市平台为主，其中，湖北主要分布在黄石、荆门、武汉等区域，河南主要分布在郑州、许昌、信阳等区域。
直辖市中，重庆、天津涉及租赁融资的城投平台数量较多，重庆以直辖市区平台为主，天津的直辖市、国家级园区均占有一定的比重。
进一步来看2024Q1以来涉及租赁融资的城投平台分布情况。
2024Q1以来，28家城投平台开始开展融资租赁，其中，浙江、四川、河北、湖南的平台中，行政层级以区县级为主，江苏、山东还包括市本级平台和国家级园区平台，云南则是省级平台。
2024Q1以来，53家城投平台的子公司开始开展租赁融资，其中，江苏、浙江的数量较多，且以区县级平台为主，山东、安徽、福建、湖北区县级和地级市平台数量相当；广东、四川、河北等区域以地级市、省级平台为主。
从平台的主体评级来看，涉及租赁融资的平台以AA为主，占比达53%，其次是AA+平台，也有一定数量的AAA平台；
从隐含评级来看，以AA(2)为主，占比约为53%，AA、AA-的数量相当，占比分别为19%、20%，AA+以上和AA-以下的城投平台数量不多，合计占比不到5%。
总结来看，不少省份融资租赁业务在2023年末、2024年初迎来高峰。开展融资租赁的平台主要分布于江苏、浙江、山东等省份，平台评级普遍不高。
不同省份的平台行政层级分布有较大差异，一方面与该区域本身城投平台的分布结构有关，另一方面，部分省份的平台较为集中，或与该区域本身的融资压力、区域对非标融资的管控方式等有关。
2哪些城投涉及信托融资？
我们对2023年以来披露的信托融资数据进行了梳理，信托融资数据来自企业预警通，为不完全统计。2023年1月至2024年4月3日，共计披露了2321笔信托融资，其中，2024年一季度61笔。
结合民生固收广义城投名单，2023年以来披露的2321笔信托融资中，共计2064笔涉及发债城投；2024Q1披露的61笔信托融资中，共计45笔涉及发债城投。
注：“涉及发债城投”包括以下2种情况：（1）发债城投作为信托融资的融资方或担保方；（2）发债城投的下属子公司作为信托融资的融资方或担保方。
1、有多少城投信托融资
从地域分布来看，2024年一季度以来，江苏、陕西、山东等省份的信托融资数量相对较多，此外，湖南、四川、浙江等省份也均有信托融资。
从结构来看，2023年以来披露的信托融资中，涉及城投平台的比重整体处于先升后降的状态，2023年8-10月涉及城投的比重超90%。
进一步分省份来看，陕西、江苏、浙江的信托融资中，大部分涉及城投平台，即城投平台作为信托融资的融资方或是担保方；湖南、四川、重庆等省市的信托融资均涉及城投平台；山东、广东等省份涉及城投平台的比重相对低一些。
从期限结构来看，信托融资期限基本在5年以下，以1-2年为主，2024年一季度涉及城投的信托融资期限均在3年以下。
从融资额来看，信托融资的规模均在5亿元以下，以1-3亿元为主。规模在3-5亿元的信托融资中，涉及城投的占比相对高一些。
2、哪些城投涉及？
2023年1月1日至2024年4月3日披露的信托融资中，共计390家城投平台涉及信托的融资或担保。
从区域分布来看，主要集中在江苏、山东、四川等城投平台较多的省份，且主要为区县级平台，同时也包括部分地级市平台和国家级园区平台。
陕西涉及信托融资和担保的平台数量相对较多，共计35家，占平台总数的比重也偏高一些，约为34%。从行政层级来看，主要为国家级园区平台，均集中于西安市。
其次是湖南、浙江等省份，区县级平台占有相当的比重，也包括一部分地级市平台；而河南、福建、安徽、湖北则是地级市平台为主，或与上述区域城投平台的行政层级分布有关。此外，也存在一定区域性差异，如湖北的信托融资较为集中于武汉的市本级平台，安徽的市本级平台比较分散，区县级和国家级园区平台较为集中于宣城市；河南的市本级平台也较为分散，区县级平台则较为集中于洛阳。
直辖市中，重庆、天津涉及信托融资的城投平台数量较多，重庆以直辖市区平台为主，而天津直辖市、国家级园区和直辖市区平台均有，主要集中于武清区。
其中，2024年1月1日至2024年4月3日披露的数据中，有27家城投涉及信托的融资或担保。
江苏、陕西的平台数量相对较多一些，江苏主要是区县级和国家级园区平台，陕西还包括部分地级市平台，主要集中在延安市。
此外，山东、四川、浙江等省份均有部分平台涉及信托融资，主要为区县级平台和部分国家级园区平台。
从平台的主体评级来看，涉及信托的平台以AA和AA+为主，合计占比达91%，其次是AAA平台，占比约为9%左右；
从隐含评级来看，以AA(2)为主，占比约为50%，其次是AA-，占比近30%，AA+、AA的平台数量相对较少。
风险提示
1、城投口径偏差。本文所采用的城投口径系非传统产业类的广义城投口径，较传统意义上的城投，口径更为广泛。
2、数据统计不齐全或滞后。融资租赁数据和信托融资数据均来自企业预警通，为不完全统计，统计结果或与真实情况存在偏差。
3、政策变动风险。国内关于城投融资的相关政策出现超预期调整。
END
