年初以来，各项支持资本市场发展的举措陆续推出。其中，从“新国九条”到“科创板八条”，再到“并购六条”等，政策层面对于并购重组的支持力度不断加大。在并购重组政策密集出台的基础上，A股自9月末市场底部回升后，迎来了一轮较强的并购重组行情，科技类的并购重组更是市场热衷交易的对象。值得一提的是，在2013年，证监会在相关法规不断完善的基础上，亦大力推进并购重组，稀土、有色金属等传统行业与电子信息产业均得到了一定的政策支持。如果将2013-2015年的并购重组行情与当前的并购重组行情进行对比，可以给未来一段时间行情的演变线索带来哪些指引？

历史数据看，我们对2013-2015年申万31个一级行业的并购重组案例进行统计，发现TMT（传媒、电子、计算机）与生物医药行业的并购重组案例数量较多。当我们按照指数的上涨、震荡、下跌等趋势形态对指数不同阶段进行划分后，对各个阶段涨幅TOP50的标的按照所属行业进行统计，发现虽然各个阶段领涨标的所属行业有所不同，但总体上看TMT、生物医药行业的标的更容易跑出超额收益。由此观之，并购重组或将显著影响市场资金的偏好，从而间接影响板块之间的收益差距。

本轮并购重组与13-15年并购重组相比，在宏观环境、政策背景、产业趋势上均有明显不同。如从宏观环境看，13-15年宏观经济先扬后抑，经济正从高速增长向滞涨过渡，24年则是经济温和复苏，整体在波折中前进；从政策背景看，13-15年传统行业的并购重组获得较强支持力度，主要为化解过剩产能，24年国家战略性新兴产业获得较强支持力度，主要为经济转型打基础；从产业趋势上看，13-15年互联网加速普及，24年则是AI赋能各行各业。从24年初至今的并购重组案例中，我们发现TMT的并购重组案例总量居首，而从年初至今的行业涨幅榜统计中，我们亦发现“TMT涨幅居前”的特征。这也再次印证了：并购重组或将为影响板块超额的关键因素。此外，如若单纯观察单个行业的并购重组数量，我们亦能发现即便化工、机械设备、汽车等顺周期品种并购重组数量较多，但板块超额并不明显，这或与部分宏观经济数据仍旧疲弱有一定关系。

从历史角度看，科技类的并购重组总能吸引场内资金的目光。13-15年TMT领域的并购重组数量达到近150家，不论指数所处的趋势阶段如何，涨幅前50的标的中总能批量出现TMT的身影。因过往的赚钱效应较强，给市场参与者普遍留下了较为深刻的印象，故而本轮并购重组行情中，科技领域的重组溢价显著更高。可以想见的是，在“科创板八条、并购六条”等政策的密集催化下，未上市的科技界领军企业或将不断寻求上市企业的并购重组机会，从而满足自身的融资需求。政策支持，叠加场内资金交易热情，科技领域的并购重组交易或仍将持续。

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