01
从暴跌到反弹，新能源焕发新生？
9月下旬以来，在宏观政策组合拳的加速出击下，A股市场预期扭转，风险偏好改善，走出了一波“拔估值”行情。在此背景下，前期行业调整幅度大、估值跌到低位的新能源也因势而动，中证新能源指数涨超40%，走势强于市场大盘。
与此同时，从机构行为看，新能源也成为主动权益基金2024Q3增持第一的行业，这反映的可能不仅仅是市场情绪回暖之下资金从防御型资产向成长型板块的转移，也体现出市场逐步关注到新能源各细分环节的悄然变化。在新能源经历19-21年的无限风光和21年至今的顶峰回落之后，市场对新能源赛道似乎有了新的期待。
02
政策的春风，坚定不移的吹向新能源
今年以来，新能源领域的政策春风频吹，继5月国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》之后，8月中共中央、国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》发布，10月末国家发改委等六部门又推出了《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，充分体现了新能源在国家能源体系中的战略地位。明年是十四五收官之年，为完成构建现代能源体系的能源低碳转型等目标，新能源很可能迎来加速发展，但具体到细分赛道，逻辑亦有不同。
03
储能：新能源板块增速最快细分
光储平价趋势下储能经济性凸显，成为其需求增长的核心驱动力，预计储能也是新能源板块中2024-2030年CAGR最高的细分环节。展望2025年，预计国内市场继续维持较高增速，美国由于2026年储能电芯加征关税因素影响或进入抢装节奏；欧洲大储在多个示范项目良好运行后，有望进入大幅放量期；中东市场2024年下半年有多个大项目招标，也有望在2025年密集装机。
04
电网：投资增长确定性强
电网投资历来是逆周期调节的重要举措，2024年全年国内电网投资上调超6000亿元，较2023年增超700亿，新增投资将主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等方向。而受多重因素影响，2024年国内主网与特高压招标与开工进度略低于预期，根据政策部署，后续特高压及配套主网建设有望持续加速推进。此外，受益于新能源装机增加、电网老旧更换需求以及新兴市场渗透率提升，全球电网建设发展势头强劲，积极关注电力设备出海机会。
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光伏：政策引导光伏供给端出清加速
经历了2024年光伏产业链价格的持续探底，目前部分环节价格已击穿头部企业的现金成本。政策端看，10月中国光伏行业协会发文表示“光伏组件低于成本投标中标涉嫌违法”，同时给出10月份光伏组件最低含税成本为0.68元/W的底线。11月工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，主要修订点在于提高光伏制造项目投资门槛、提高光伏制造行业技术指标要求等。在协会倡议以及企业自律的共同作用下,随着产能布局逐步优化，产业链各环节供需关系正在持续改善，光伏行业景气底部夯实，部分具有投资、技术壁垒的子板块2025年将率先迎来产能出清。
06
锂电：供需关系有望迎来拐点
24年“以旧换新”政策效果显著，10月新能源汽车产销同比分别增长48%和49.6%，月度产销再创新高，带动电池需求保持增长趋势，10月我国动力电池和其他电池产量共计113.1GWh，同比上升45.5%，环比上升1.6%。近期商务部表示将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，这意味着汽车以旧换新政策有望将继续发挥其积极作用。供给端看，锂电产业链资本开支连续八个季度下行，产业链盈利中枢逼近亏损，2025年国内与欧洲新能源车、以及储能行业拉动需求，锂电有望迎来供需形势的拐点，进入盈利修复区间。此外，在产能过剩引发的行业产能整合与优胜劣汰阶段，行业龙头的成本优势有望得到增强，龙头引领的技术进步与产品迭代机会值得关注。
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风电：招标景气依旧，静待需求回暖
海风方面，当前我国储备海风项目较多，大部分近海项目有望在近两年实现装机并网，未来两年海风板块具有较好预期。陆风方面，临近“十四五”末，多个大基地项目启动风机招标，预计2025年新增陆风装机或有较强动力。
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轮动行情下，寻性价比之选
经过前期的反弹，中证新能源指数估值水平已回升至近十年60%左右分位的水平，各细分赛道表现不一。当前，A股市场已由普涨阶段走向预期和现实博弈的分化阶段，在轮动为主的行情特征下，寻找低位板块布局是更为稳妥的投资选择。结合新能源各细分板块远期需求增幅和估值的对比，储能、海风、锂电龙头在当前时点或有更高的性价比。
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