近期，人社部等五部委印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》。同期，10年期国债收益率下行至1.8%以下，创出有记录以来的最低水平。当“个人养老金扩容”遇上“长债收益率1.8%”，将会爆发出怎样的火花？

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个人养老金制度稳步运行

自2022年11月25日正式实施以来，个人养老金制度已步入第三个年头。本次扩容前，我国个人养老金开户人数已突破7000万，可供投资的产品数量达836只，其中储蓄产品466只、基金产品200只、保险产品144只、理财产品26只，起到了“服务居民理财需求、助力养老金保值增值”的作用。

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参与对象与可投产品“双扩容”

《关于全面实施个人养老金制度的通知》明确，1）个人养老金制度的实施范围从36个先行城市（地区）同步扩大到全国；2）将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品范围；实现参与对象和可投产品的“双扩容”。

根据证监会官网公告，首批纳入个人养老金投资产品目录的权益类指数基金有85只，其中跟踪各类宽基指数（沪深300、中证500、中证A500、中证800、创业板50、科创50等）的产品有78只，跟踪红利指数的产品有7只，与此前已纳入的200只基金产品，共同形成丰富且有差异化的产品货架，大幅提升个人养老金的吸引力。

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公募基金挑大梁，资本市场迎长钱

公募基金由于其市场化程度高、产品差异化强、长期收益较稳定等优点，是海外个人养老金的主要投资对象。以美国个人养老账户（Individual Retirement Account，IRA）为例，2023年存量规模达13.6万亿，占美国养老金总资产的35%，其中约43%的资金投向公募基金。如果算上直接投向个股和个券的资金，美国个人养老账户中90%以上的资金流向了资本市场。

个人养老金制度全面实施后，预计开户人数和缴费人数均将大幅增加，可投资者资金相应显著增加。同时，本次新纳入的可投资产品以指数基金为主，预计A股市场将获得长钱支持，红利主题则有望尤为受益。

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长债收益率来到1.8%

在相当长的历史阶段中，我国10年期国债收益率总是呈现“箱体震荡”格局。然而，近两年经济下行压力较大，尤其是房地产深度调整，驱动10年期国债收益率前所未有的来到1.8%以下。

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借鉴海外经验，红利资产占优

从日本和欧元区等海外经验来看，当无风险利率大幅下行后，在低利率环境中，能够带来稳定现金流的红利资产，将受到机构的积极配置。

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红利资产性价比处于高位

相比于无风险利率，当前中证红利股息率处于历史高位，整体性价比非常不错，且在稳增长发力的背景下，股息稳定性较有保障。考虑到外部扰动较大，红利资产还具有对冲风险的作用。

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消费与科技是重要抓手

低利率环境的另一面是，稳增长需要积极发力。从政治局会议和中央经济工作会议来看，前两大重要任务就是“大力提振消费、提高投资效益”和“以科技创新引领新质生产力发展”，政策发力方向也将是投资关注重点。

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三角形，更稳定的形状

综合来看，当前红利、消费、科技均有望走出独立行情，均衡配置或有助于投资行稳致远。

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