确定性往往能影响一家公司的安全边际。

而海上风电中的海缆就是一个确定性极高的行业。

从整个行业看，海缆行业的景气度与招标量息息相关。今年1-7月，国内海上风机招标量为4.79GW，同比增长12.2%，继续保持增长态势。

并且随着江苏、广东重启了海上风电项目的核准，今年国内的海上风电招标量有望达到15GW。

除了招标量，目前海上风电项目的开工量也迎来了小高峰。

2024年开年至今国内海上风电新开工项目合计已超过了5GW，预计下半年新开工项目有望超过10GW。

另外，预计还有9GW有望在今年装机，装机量同比增速预计可超30%。

此外，目前海上风电项目已经发展到了大型化、深海化的阶段，这就意味着海缆的需求量也会随之上升，从而进一步拉升海缆企业的业绩。

和其他电力设备企业一样，只有实力够硬的企业才更有把握拿下订单。

对于一个海缆企业，实力是通过掌握的码头资源、项目经验和先进技术来体现的。

1、码头资源

一个海上风电所要用到的海缆数量是十分庞大的，为了提高项目的建设速度，就需要海缆企业将工厂建在码头或者海岸旁边，以提高运输效率并降低运输成本。

近几年，国内的海缆企业陆续布局了不少产能基地：

像东方电缆主要布局在浙江、广东两地，中天科技和亨通光电主要布局在江苏、广东两地，都是海上风电项目核准较为密集的区域。

2、项目经验

出于对安全性的考量，海缆项目的招标会对海缆企业的资质和经验要求较高，一般具有较多相关海缆项目经验的厂商的中标率会更高一些。

就产值而言，东方电缆、中天科技和亨通光电排在了第一梯队，预计2024年产值可分别达到91亿元、95亿元和55亿元，项目经验也比较丰富，有较强竞争力。

3、先进技术

目前，第一梯队中的海缆企业在高电压等级产品中的优势要远超其他厂商，目前能达到500kv以上的水平。

并且随着海上风电深海化发展，对高电压海缆的需求将更为迫切，届时头部企业的竞争优势将会更加突出。

基于此，海缆行业的竞争格局在未来大概率还会保持相对稳定。

而对于排在第一梯队的东方电缆、中天科技及亨通光电而言，海外市场已经成了另一块必争之地。

预测2024-2030年，欧洲、北美和亚洲（除中国）新增装机的复合年均增长率将分别达到25.3%、22.9%和27.9%。

根据各地区已公布的规划，欧洲的装机容量目标是最高的，达到了110GW。

国内海缆厂商的出海也较早选择了欧洲地区。东方电缆、中天科技和亨通光电都已在欧洲建厂。

其中东方电缆和中天科技均同时具有海缆生产与敷设能力，有望在市场中占据更多的优势。

不过国内厂商进入欧洲海缆市场还是有一定难度的，目前欧洲海缆市场基本由意大利Prysmian，法国Nexans和德国NKT占据，这三家公司的市占率合计达到了80%。

但是随着欧洲装机需求的猛增，海外头部海缆厂商订单交付能力不足的问题已经出现。

截至今年一季度，Prysmain已积压海缆订单131亿欧元，Nexans已积压高压订单67亿欧元，NKT已积压高压订单115亿欧元（其中海缆订单约为46亿欧元）。

2023年三家公司的平均交期已经上升到5-9年，订单积压压力极大。

虽然各公司都开启了扩产，但是短期内扩产产能难以释放。

对于国内厂商来说，尤其是东方电缆和中天科技，这是个好时机，可以凭借产能补充打入欧洲市场。

相比以上两家公司，亨通光电在欧洲市场的优势并不明显，公司把出海重心更多放在东南亚市场上。

2021-2023年，亨通光电陆续中标了越南、泰国多个海缆项目，积累了丰富的业务经验。

预测到2030年亚太地区（除中国）海上风电新增装机有望突破10GW，说明留给亨通光电的市场空间还是很大的。

此外，从财务角度分析，亨通光电还是具备不少优势的。

2019-2022年，中天科技和亨通光电的毛利率都维持在16%-18%的水平。

这期间国内海缆招标量及开工量还未达到高峰期，亨通光电的净利率波动要远远小于中天科技，说明亨通光电的期间费用控制能力是很强的。

公司的期间费用率从2019年的9.6%下降到今年上半年的5.7%，其中财务费用率下降较多，达到1.9个百分点。

这说明公司具备风险意识，在近几年公司盈利能力有所削弱的情况下，及时调整了负债比例，降低了现金流风险，2024年中报显示，公司的有息负债率已经下降到48.4%。

近几年亨通光电的净利润也表现出了很强的增长韧性。

2019-2023年，公司的净利润复合年均增速达到9.6%，今年上半年公司实现净利润16.1亿元，预计全年净利润较去年仍有增长。

这是由于公司的光通信业务对总体业务有了明显补足。在光通信领域，公司具备一定的技术及产品优势。

像400G光模块产品已经在市场上获得批量运用，800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试，即将进入量产阶段。

2019-2023年，公司的光模块业务营收增速达到了9.2%，从而在一定程度上熨平了公司的净利润曲线。

放眼未来，公司的业绩增长仍有很大的确定性。

截至今年年中，公司海底电缆、海洋工程及陆缆等产品的在手订单金额已达210亿元，较2023年年底增长25亿元。

总结一下，随着海上风电项目招标和开工加速，海缆企业的业绩也有望被拉升，其中亨通光电凭借着多元化的业务布局在近几年得到了快速发展，未来随着210亿元在手订单的逐渐释放，公司将拥有更大的发展空间。

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