周三晚间，贵州茅台公布了2024年年报。
数据显示，全年共实现营业收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%；扣非净利润862.41亿，同比增长15.37%；ROE回升至36.02%，同比提升1.83pct。
由于之前有过一期全年预告，所以业绩其实很早就已是一张明牌，并没有引起太多波澜。
真正一石激起千层浪的主要在于分红，按照年报披露的分红预案，茅台将每10股派发红利276.24元，合计派发现金红利346.71亿。相较于上年同期每10股派发308.76元的分红标准，同比下降了10.53%。
于是很多人发表感慨，分红不及预期，股价要凉凉。
坦白讲，看到这份预案，我的第一感觉也是如此。因为当前的市场情绪压根就不在乎白酒企业的业绩，大家的关注焦点都集中于白酒行业的渠道库存积压问题。
这个时候唯有高分红，才能带来那么一丝兴奋，唤醒潜意识里关于白酒是一台印钞机这一基本认知。
而茅台即使加上去年下半年的每10股派238.82元，全年合计每10股派515.06元，对应年报发布当天的股价，股息率也不过3.3%左右，只能说一般，明显谈不上高。
更何况尽管股价低迷已久，但是茅台依然是整个白酒板块中估值最高的存在。年报披露的分红现状相当于坐实了这一点，也算是对估值水平进行了一次再强调。
不过在冷静下来之后，仔细斟酌一番，我想也不必对此分红感到过于悲观。
首先，2024年中报后每10股派238.82元，年报是每10股派276.24元，合计每10股派515.06。
对比2023年特别分红每10派191.06元＋2023年年报每10派308.76元，合计每10股派499.82元，仍然提升了3.04%，算不上分红缩了水。
之所以觉得发得少，是因为中期分红发多了，实际上是成语故事里给猴子上午发３颗枣，还是下午发４颗枣的问题。
其次，2024中期派息总金额300亿，年报派息总金额346.71亿，合计约646.71亿，恰好踩在了全年净利润的75%，与公司之前发布的回馈计划基本相吻合。
同时，茅台还有着30-60亿的回购注销，如果加上这一块，回馈总金额在676.71-706.71亿之间，占净利润之比为78.48%-81.96%，力度其实也不错。
其三，贵州茅台在年报中提到了2025年的经营目标，实现营业总收入较上年度增长9%左右，这也意味着继续以75%为分红回馈执行下限，2025年年内的分红力度还将可以进一步得到提升。
综上所述，这份分红回馈方案称得上是中规中矩，要说惊吓色彩，那主要还是之前自己把预期给调高了。
关于当前茅台的估值，按照帕拉梅斯的划分：
1、格雷厄姆认为一个0增长的永续行业，可以享受8.5倍PE可作为第一道门槛。
凡是认为遭遇瓶颈，停滞不前，已无增长空间的企业，你可以按照8.5倍PE及以下价格为其出价。
2、对于那些进入壁垒有限、能力平庸的公司而言，给出的报价应在10-15倍PE之间。
3、而对于少数护城河坚固且极为优秀的公司，可以适当将出价提升至15-20倍PE。
那么作为A股最优秀的上市公司——贵州茅台，我个人认为应该当之无愧归于第三档次，20倍PE以内即可算是低估，而当前的22-23倍PE值，大体应属于合理价格范畴之内。
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游戏人间
谁还喝白酒啊，大老粗，酒鬼，没品味的喝白酒，动不动醉熏熏的，算个什么事？