还未见顶

随着懂王赢得美国总统大选，市场波动越来越大，许多资产出现了与大选前截然不同的走势，像是美元、美债，其中最多人近期特别关注的，就是最近大跌的黄金，大家的困惑还比较一致—黄金见顶了吗？

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金价近期下跌原因

首先，我们来讨论一下最近导致黄金价格大跌的原因。用金融市场的角度来看，黄金价格的"锚"就是美债的实际收益率，一般情况下实际利率跟金价都是呈现负向相关，而本次黄金价格的大跌的主因就是实际利率开始反弹。

那么，又是什么样的因素触发了实际利率的反弹呢？鱼头认为主要有两个因素：

第一个就是特朗普2.0时代的来临。这次大选，共和党不仅取得总统宝座，更是在参议院跟众议院都拿下了多数席次，已经处在完全执政的状态，这也让懂王未来在施政的过程中能够更加顺畅。而市场预料这些"美国优先"的政策将加大美国的支出，以此刺激美国短期经济成长，让实际利率上行。

其次，除了这些刺激政策之外，最近美国经济的稳定跟通胀的粘性，也让市场开始重新评估美联储降息的节奏，今年美联储只剩12月一次议息会议，大概率还是会降息的。

不过到了2025年，在经济稳定，通胀粘性加大，加上政策不稳定性也变大的情况下，美联储降息的幅度与速度预计都会放缓，这也让之前市场对美联储过高的降息宽松预期在最近开始调整，实际利率开始回升。

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为什么认为金价还未见顶？

虽然短期实际利率的攀升导致黄金价格下跌，不过鱼头认为，黄金在本轮的走势中，还没有见顶，其中的原因有三个：

首先，我们需要认识到，市场的预期与实际情况之间一直存在着博弈。虽然懂王的政策可能会推高通胀，但这些政策的推行以及实际效果都还需要时间来验证。

虽然共和党已经是完全执政，不过在众议院也仅有微弱优势，这也让较激进的政策实施难度加大，因此，当懂王实际上位之后，鱼头认为有很大的概率会让市场当前过高的预期有拉回的可能。

其次，尽管美联储的降息预期有所调整，但从今年9月份开启的降息周期还未结束。全球经济增长放缓的趋势并未改变，许多国家的央行仍在实施宽松的货币政策，美国虽然经济相对稳定，但也正在放缓，进入软着陆的可能性还是比较高。

鱼头认为在这种背景下，未来美联储还是会继续降息，实际利率可能仍将保持在较低水平，这将为金价提供支撑。

最后，美元的信用问题才是长期黄金最重要的支撑。尽管懂王的政策可能会在短期提振美国经济，但同时也将为美国的财政赤字和债务水平带来更大的压力。

鱼头之前在《美国债务，一场关乎"信用"的游戏》中提过，美国2024财年的赤字是史上第三高，如果未来赤字进一步攀高，对美国的债务将造成更大的负担。

而严峻的债务也可能会削弱美元的信用，黄金作为避险资产，其价值在这种情况下往往会得到提升。

根据以上三个推测，虽然金价近期出现了大幅下跌的情况，但鱼头认为现在就断言金价已经见顶还为时尚早，黄金价格仍有可能在未来出现反弹，而如果真的因为上述原因反弹了，过前高的概率或许不会太小，对我们来说，也是一个还不错的配置机会。

各位伙伴们，对于金价下跌，你怎么看呢？欢迎在留言区一起讨论～

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