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中央企业创投基金助力硬科技！半导体行业或迎新机遇

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国务院国资委和国家发展改革委于近日联合出台政策措施，支持中央企业发起设立创业投资基金，重点投早、投小、投长期、投硬科技。

政策背景源于近年来政府不断推进创业投资改革，旨在引导资本投入具有长远战略意义的技术创新领域。

热点解读

国务院国资委和国家发展改革委出台的政策措施，支持中央企业发起设立创业投资基金，并重点投向硬科技等领域。这些基金存续期最长可达15年，允许较高的容错率和投资风险容忍度，有助于支持长周期的科技创新项目。设立长达15年的基金和提高容错率，能够吸引更多资金进入半导体等前沿技术行业，扶持周期较长的研发项目和企业成长。随着研究资金和资源的持续注入，中国半导体企业将获得更多发展机会，提升在全球科技领域的竞争力。当前，半导体板块的投资逻辑主要体现在以下几个方面：

人工智能产业发展驱动半导体需求: 由于全球消费和工业级芯片库存逐渐恢复至正常水平，加之人工智能产业带来的重要市场催化，全球芯片产业正处于上行周期中。

半导体自主可控的需求愈发迫切: 2024年12月2日，美国商务部发起新一轮制裁措施，意图限制国内先进制程和AI芯片的发展，因此，建立自主可控的半导体产业链条愈发迫切。

政策支持和企业业绩提升推动半导体行情上行: 政府对科技产业的持续政策支持和企业在创新技术上的投入提升了市场信心，结合行业景气度的上升，推动了半导体板块的走强。

和谐汇一资产管理｜12月：关键政策窗口期

和谐汇一远景系列投资经理：林鹏

我们认为本轮行情启动根本原因是中国宏观政策的反转。然而，市场投资者对现有政策的经济效果存疑：一方面化债并不直接拉动投资，另一方面并未出台财政补贴消费政策，加之川普赢得美国大选后，中美贸易摩擦升级预期，当前的宏观政策可能并不能扭转经济下行趋势。

我们认为目前的落地政策首先是改善流动性，恢复社会信用环境。政策虽未直接拉动投资，但能够引导资金资源合理配置，避免过剩产能。12月份中央经济工作会议更有望推出新一轮增量政策。此外，中美贸易摩擦升级并不改变全球信用扩张趋势。当前题材投资已过热，两融余额接近历史高点，宏观经济的复苏和长线资金力量的增强将推动价值成长行情。

和谐汇一远致/远鸿系列投资经理：梁爽

总体来看，判断资本市场处在底部位置，短期大盘维持震荡，12月的中央经济工作会议对政策的定调将决定市场12月的走势，12月将是对2025年积极布局的时间段。

阿尔法、贝塔及估值永远是投资上的不可能三角。短期来看，贝塔占优的结构在国内资本市场上已经发挥到极致，确实我们也看好科技等板块，但很多股票的估值到达了很难下手的程度。一方面，希望能够发挥我们整体研究实力，在这些所谓占优的板块中找到估值与业绩、企业基本面相对匹配的公司进行配置，另一方面，相信市场最终会回归企业基本面与底层逻辑定价，在目前的弱势板块中寻找到被错杀的企业。

和谐汇一远见系列投资经理：韩冬

我们经常被投资人问到“如何控制回撤”的问题。作为以自下而上为核心策略的管理人，我们的个股选择有很多比较的维度，在建仓期或对回撤敏感的阶段，我们或许可以在个股选择的倾向上体现我们的风险偏好。如投资标的在组合层面的平衡，可以分为胜率/赔率/效率三个维度。追求回撤控制意味着对波动的厌恶高于对收益的追求，很可能意味着放弃赔率，从而提高胜率和效率。

我们一直追求高胜率的投资，这与追求良好的回撤控制具有同样的目标。而我们需要改善的是投资的效率，这也是长期投资者容易忽视的维度。长期的确定和短期的波动并无矛盾，如何优化投资的时机（哪怕以放弃部分收益为代价），是我们一直在思考的课题。如一些衍生品工具，本质就是让渡收益提高投资的效率。

和谐汇一远洲系列投资经理：罗霄

2025年的宏观经济无疑是充满挑战的，对外主要是出口，对内是通缩预期。从第一步的关税落地来看，特朗普政府对待出口问题是一视同仁的，中国企业和其他国家企业处于在一个起跑线上，竞争优势仍然存在，这好于预期。而经济真正的压力在于内部通缩如何扭转？我们认为，高层领导对于大类资产价格的重视，是扭转预期的重要抓手。房地产价格、资本市场作为存量财富效益的放大器，而相关政策的重视程度也是历史罕见的。

12月份即将召开的经济工作会议是重要的政策窗口期，我们延续此前的判断，市场期待一次性解决所有问题不现实，但大级别的政策拐点已经形成，流动性的宽松会成为常态，偏成长景气的方向，有望更加受益。

和谐汇一消费精选投资经理：赵雪

国内经济表现疲软，企业业绩和未来预期保守。一线城市二手房市场有所回暖，但地方债务政策效果尚待观察。预计12月中央经济工作会议和明年两会将明确宏观政策方向。近期10年期国债利率破2，为政策调整留出空间。尽管面临短期挑战，我们认为政策已见底，基本面将逐步改善。

在国际关系方面，中美关系复杂化，美国孤立主义影响全球。但中国企业供应链的适应能力和全球化布局有助于缓解风险。资金方面，海外投资者对中国资产持谨慎态度，股市估值面临压力。

总体而言，市场对特朗普及其内阁的担忧过度，对债务处理及其经济影响存疑。我们认为市场信心处于低点，预计随着政策明朗化，市场信心将有所恢复。

和谐汇一医疗创新投资经理：施跃

医保局公布2024年医保目录，特别点出38种具有全球创新力的新药，本质上是推进价值购买，言外之意就是坚决鼓励真创新。对于市场具体判断上：

1、政策刺激下能否对公司盈利产生正面影响将在25Q1证实或者证伪，市场不过度透支涨幅的话预计不存在系统性风险。

2、医药今年整体涨幅垫底，均值回归的角度，向下空间有限，向上空间更可观，赔率处于较好水平。贝塔行情难度大，但创新驱动带来的阿尔法机会将层出不穷，长期持续看好创新药、创新器械，关注老龄化相关的高景气细分子行业，供给创造需求是医药的宿命。

我们坚持自下而上选股，持续密切观察政策面的动向以及行业基本面的回暖。同时持续保持对美股市场创新药的研究，以便进行多地市场估值对比和获得超额收益。

和谐汇一高端制造投资经理：袁伟

分板块来看，我们看好锂电板块的投资机会，尤其是锂电材料，以及电池板块中的钠电池；风电维持看好海风；光伏整体看好BC电池和颗粒硅。

商务部已经明确表示将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，预计明年国内汽车需求仍有望保持较高的增长，同时看好出口需求的持续增长。

看好卫星互联网板块。考虑到后续中美贸易摩擦或将加剧，我们将继续关注半导体板块。

和谐汇一TMT创新精选投资经理：潘东煦

关于2025年的行业方向，首先下游需求除了AI之外都比较平，无论是To C的消费电子还是To B的汽车/工业电子均是如此，而AI占行业的比重和对骨干公司的拉动，现在看比市场预期的要强很多，而这可能也正是风险点所在。

其次行业库存角度，各个子行业的库存处于正常水位，然而由于信心的缺乏和供给的充裕，下游库存累积意愿不强。基于这种相对持平的下游需求预期，展望2025年仍然是结构性机遇，其中AI端侧可能会起来，AI云端会持续强劲，同时国内刺激需求政策可能会带来增量行业需求。目前仍然看好半导体、Android手机、苹果供应链。