本来今天想梳理一下固态电池的一些逻辑，没想到半导体消息发酵超过了预期，总结一下我自己的思路，主要还是延续月初的文章。

催化剂：

1、集微网消息，台积电宣布自11月11日起，将暂停向国内AI/GPU客户供应所有7纳米及以下的芯片；

2、据纽约时报，美丽国会调查应材、ASML在内的5家海外设备龙头，要求他们提供中国大陆客户相关信息。原因在于中国大陆现在购买的半导体设备在全球市场占比较高，议员担心大陆受到美国制裁的限制有限。

实质上周五盘中，台积电限制向国内供应7nm及以下AI芯片的消息已经传播开来了，我还发到了群中，中芯和半导体产业链反馈不是太大，没想到消息发酵起来，算是本周末最大的消息了。

两个消息结合起来看老美主要从制造设备和制造两个环节对我们的AI算力芯片进行限制，以此保持其AI行业优势。

制造来说首当其冲的就是中芯国际和先进封装产业链的通富微电和长电科技

HBM是AI算力芯片突破的关键，这部分也是我们偏弱势的地方，可以重点关注HBM设备和材料体系

半导体制造主要就是设备和材料产业链

在国产替代的前提下，我们根据半导体环节价值量和国产化率来选择投资方向。

半导体设备：

半导体主要环节分为，光刻，刻蚀，薄膜沉积，量检测环节，再加上半导体零部件

光刻，刻蚀，薄膜沉积三大环节价值量基本差不多占比在20%左右，量检测的价值量仅次于三大核心环节。

光刻机：最受市场关注，也是卡脖子最关键的，国内龙头上海微电子，现在还没有上市，最近正在炒一些影子股

刻蚀：价值量目前和光刻差不多，重要性正在逐渐的提高，目前国内最牛的是中微公司和北方华创，以中微为例产品覆盖从65nm到5nm，用中微董事长尹总的话讲刻蚀方面技术上没有看到越不过去的坎，基本能做最先进的制程

薄膜沉积：这个环节国内北方华创和拓荆科技进度更领先一些，在高端领域还有一定的进步的空间

量检测：量检测环节预计24年国内市场空间300亿左右，我自己看下来国产化率偏低，涉及的产品类型多，替代难度大，国内的话中科飞测和精测电子业务领先

零部件：

零部件环节相对比较分散知名度是低于其他核心环节的，根据一些机构统计，精密零部件占据半导体市场份额的50%左右，23年国内半导体设备市场300亿美元，估算下来150亿美元零部件市场。

为什么零部件如此重要？

以光刻机为例，整机产品是有各个零部件组成的，只有零部件是自己的，整机才能做到自主可控，我们光刻机整机设计出来了，光刻机的某一个环节比如光源还依赖于美日进口零部件，一旦无法进口，还是受制于人。

半导体零部件涉及领域和环节比较多，比如茂莱光学，炬光科技，永新光学这些都是光刻机零部件厂商

综合来看，富创精密算是竞争力最强的之一，全球少数能够量产7nm工艺制程的半导体精密设备制造商，产品涉及，结构零部件，工艺零部件，模组和气体管路环节。

怎么给半导体公司估值？

坦白讲，半导体设备和材料公司如果按照PE进行估值绝大多数有种下不去手的感觉，动辄大几百PE或者亏损，市值百亿以上

对于半导体行业来说，特别是国产化率比较低的环节，目前最重要的是抓紧研发产品，只要产品出来销路是不用担心的，核心公司的研发费用率都非常高动辄都20%以上，以中科飞测为例，2024Q3财报显示营收8.12亿同比增长38.21%，净利润亏损5188万，粗看之下，公司增收不增利，而报表中研发费用3.35亿，占总营收的41.2%，同比去年翻了一倍多，这么高的研发费用率哪怕降到20%都是非常高的，这点是公司亏损的核心因素之一，研发资金增加理论提高公司的核心竞争力，一旦研发出可替代产品业绩会爆发，这是半导体设备公司在成长阶段难以释放的核心因素。

既然不能单纯的用PE来给公司估值，我们可以从几个维度去估值，跟踪公司进展

1.关键产品的研发进度和订单情况

目前半导体行业只要能够研发出合格的产品市场空间是没有问题的，关注核心公司在先进制程方面研发突破和产品验证情况，短期业绩释放看公司在手订单和新签订单变化

2.各个环节的价值量

行业天花板决定了公司的发展高度，像光刻，刻蚀，薄膜沉积，量检测等都有较高的天花板，对核心公司未来发展空间可以相对乐观一些，如果某一个环节比如整个行业全球市场空间仅仅只有10亿，就算突破了替代站到50%市占率，业绩弹性也非常小，这也是我基本只关注四大环节的原因

3.国产化率低代表了一旦突破以后未来弹性空间，越低越有爆发力

4.对标其他环节看市值空间

刻蚀和薄膜沉积价值量相当，占半导体设备价值量的20%左右，刻蚀龙头中微公司目前1351亿，薄膜沉积龙头拓荆科技525亿，相差一倍还多，所以理论上只要拓荆科技在领域内不断突破，也是可以达到这个市值的。

注意，这种思考逻辑只适合牛市氛围中，是没有公司安全垫基础的。

总结：

1.行业在半导体环节的价值量越大越好

2.公司核心竞争力强，研发进度快，在手订单和新签订单越多越好

3.国产化率越低越好

标的：

核心龙头：中芯国际

刻蚀：北方华创，中微公司

薄膜沉积：拓荆科技，北方华创

量检测：中科飞测，精测电子

光刻环节：茂莱光学，福晶科技，永新光学，炬光科技等

零部件：富创精密，正帆科技 先进封装：通富微电，长电科技

涂胶显影：芯源微 EDA:华大九天

半导体材料

按照这个逻辑半导体材料也是这样选择

半导体材料中，硅材料，电子特气，掩膜版，湿电子化学品，光刻胶，抛光材料和靶材是主要产品，价值量以此类推，下边的图可以作为参考

半导体产业也有一些估值相抵比较低有成长性的个股，比如半导体设备和材料领域的正帆科技，HBM设备的赛腾股份估值其实都不算高，当然估值不高一定有其原因所在。

总的来说，半导体最近一段时间还是偏强势的，一些个股涨幅较大，下周一开盘预计不会有太好的买点，没仓位的，追高风险大

PS:牛市来了，为了消除信息差，有需要调研纪要，研报等服务的可以M我，最起码可以比绝大多数快一步了解市场变化，后期也会总结一些具有成长性个股的逻辑整理出来发在社群，具体可以看这里。

纪要链接：