昨天凌晨发了招商银行2024年的年报点评，估计很多读者应该能感觉到我在文章点评时相比于前面的某些银行，似乎对招行比较严苛。说的问题也比较多，好的地方反而一笔带过。
这里面我稍微做点解释。首先，我对招行的评估较为严苛主要是3个原因：1，前几年就有人指责我说我自己重仓招行就只捡好的说不说有问题的地方。2，我通常是在低位的时候说好话，涨起来挑毛病。有些银行跟高点比已经腰斩了，我就没必要落井下石了。招行前一段最高点离历史新高大概只有1个涨停的差距（分红复投等比复权）。3，爱之深责之切，招行是上市银行中最优秀的银行，这一点毋庸置疑的。我对它的评价标准自然不能按照对平庸银行相同的评价标准。
昨天，招行年报发布后首个交易日大幅下跌5.39%，有球友统计说最近两年招行跌幅超过5%的交易日屈指可数。股价跌了，各种鬼故事就蹦出来了。除了老生常谈的哪些，这次新冒出3个有点水平的鬼故事，很多小白不明就里，跟着稀里糊涂的交出筹码。今天我就在这里挨个驳斥一下：
重组贷款暴增100亿
昨天招行的年报点评刚发表就有人留言质问我：“交行重组贷款增加200亿你拿这个说事儿，怎么招行重组贷款增加100多亿你不说？”
当时，都已经快凌晨1点了，我迷迷糊糊也没正面回应，但是我隐约记得我看过重组贷款的数据，占比应该是同比下降了。
今天，又有好几个人问我这件事。于是我就特意留意了一下，大概明白了他们的错误在什么地方。首先我们来看一下2024年招行年报里披露的重组贷款数据，如下图1：
图1
从图1中我们看到重组贷款248.26亿，占贷款比例为0.36%。如果大家去查看招商银行2023年年报数据就可以看到重组贷款规模130.07亿占比0.2%。招行的重组贷款真的大幅增加了这么多吗？显然这个数据是错误的，原因就在图1中有清晰的解释。因为监管部门对于重组贷款的认定口径发生的变化。招行对2023年年底的数据进行了重述，2023年重组贷款260.99亿，占比0.4%。2024年重组贷款同比下降了12.73亿，占比下降了0.04个百分点。
所以，招行的重组贷款不仅没有上升，反而下降了。所谓重组贷款暴增100多亿纯属子虚乌有，完全是有些人看报告不仔细造成的。实际上，招行在2024年中报的时候重组贷款的口径还和2023年年报一致。新的口径就是从2024年年报开始的。
2025年一季度债券大跌，招行要损失XX亿
这个问题我在雪球上看到好几个不同的版本，损失从大几十亿到200亿不等。我也不知道这些人怎么拍脑袋得出这个结论的。
这个问题想要说明白需要一些银行基础知识，之前我也讲过，今天借着这个问题再具象化一些。先说结论，1季度国债收益率上行，国债价格下跌对于银行肯定会有影响，包括招行。至于影响的幅度，肯定没有传言的那么大，具体是多少还需要看3月底债市收盘的价格是多少。
接着我们这里补习一下相关基础知识。银行的金融投资资产分为3大类，有两套名字：1，交易性金融资产（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）；2，持有到期债权投资资产（以摊余成本法计量的金融资产）；3，其他债权投资资产（以公允价值计量且其变动计入综合收益的金融资产）。
其中只有交易性金融资产的公允价值变动会计入其他非息收入。另外两类资产没有特殊处理的情况下，公允价值变动不直接影响营收，这两类资产都是计入利息收入。其中，其他债权投资资产的公允价值变动会增厚或消减净资产。
根据2024年年报，虽然招行有将近29%的总资产属于金融投资资产。但是真正的能够直接影响营收的交易性金融资产占比只有5%左右。那么这些交易性金融资产在一季度会产生多少公允价值亏损呢？我们看一下如下图2所示：
图2
从图2中我们可以看到今年头3个月十年期国债收益率出现明显反弹，基本已经把去年第四季度的3根阴线的跌幅收复了一半。去年第四季度招行的公允价值变动贡献了多少营收呢？我们通过比较招行2024年年报和2024年三季报可知第四季度单季公允价值变动贡献营收=60.85-30.99=29.86亿。考虑到国债收益率一季度收复了去年四季度约一半的降幅。所以，我们粗估可以按照2025年第一季度公允价值变动损益=-15亿。当然这个数值的假设是招行没有进行合理操作，比如年初高位抛售债券。如果高位抛售了债券，损失可能要小一些。
招行信用贷款收益率大跌，一季度净息差还要跌xxbps
这个问题，主要来源于最近招行在消费贷款领域拼命打价格战，利率没有最低只有更低。目前已经看到有2.58%的闪电贷优惠券了，相比半年前这个产品的最低利率下降了约40-50bps。
但是我想说大家对这个的影响实在是太高估了。首先，这种优惠利率不是什么人都可以拿到的，能拿到最优惠利率的属于极少数。其次，闪电贷在招行的贷款中占比并不高。根据2024年年报招商银行消费贷款余额3961.61亿，占贷款总额的5.75%，占总资产的3.3%。而且大家注意这是存量，存量消费贷通常是固定利率。我们假设存量到期滚动每年1300亿，新增1100亿，全年共发生2400亿，其中一季度占1/3，即800亿。假设，新投放的800亿平均比现有贷款水平拉低50bps，净利息收入下滑4亿，和11万亿的生息资产相比产生的影响连1bp都不到。
驳斥完3个鬼故事，谈几句我对昨天大跌的看法吧。首先，招行的年报和之前的快报相比并没有明显的预期差。其次，招行的资产质量在第四季度虽然略有波动但是跟巨大的拨备相比不值一提。最后，在没有很大预期差的大前提下，出现单日放量暴跌只能说有资金利用了近期涨幅较大获利筹码松动的时机进行了较大力度的震仓。
引用一句股谚：牛市多长阴，熊市多孤阳。
用户13xxx29
你在这个价位进仓没有，如果没有那就是骗人！