电动化、智能化的脚步，越来越快。
在刚刚结束的巴黎奥运会中，除了运动员的靓丽风采外，中国智能制造也闪耀赛场。从乒乓球、吉祥物“弗里热”再到LED显示屏、“微芯片足球”都展现了中国制造的力量，也证明了中国智能制造正向智能化、电动化方向转变。
工程机械作为制造业的重要组成部分，也正朝着智能化、电动化方向发展。
根据中国工程机械工程协会统计，2024年2月12类主要机械产品销量都有明显回升。值得注意的是，同期叉车销售量达到103483台，同比增长45%，2月份需求暴涨。截止到6月12大类中只有5大类呈增长趋势，其中叉车销售量和增幅表现十分亮眼。
叉车销量自2010年以来总体呈现上升趋势，2021年更是突破了100万台，由2013年22.96万台增至2023年117.36万台，增长了4倍！这是因为叉车下游主要以物流转运、制造业为主，物流是企业经脉，制造业又是我国最主要的经济行业，这就为叉车形成了长期稳定的需求。
从叉车产品结构来看，主要以电动叉车为主要代表。2023年电动叉车分为Ⅰ类型、Ⅱ类型和Ⅲ类型，分别占比14.55%、2.04%、51.28%，这三类电动叉车占行业总销量的67.87%，可见电动化叉车是未来长期必然的发展趋势。
我国叉车行业呈现“双寡头”格局，以安徽合力、杭叉集团为主导，中力股份、中国龙工、诺丽股份紧跟其后。
虽然2023年杭叉集团与安徽合力ROE指标均超过15%，但从整体上看2019-2023年杭叉集团均高于安徽合力。
下面我们从ROE入手剖析杭叉集团的盈利能力。
根据杜邦分析法将ROE拆解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个部分。从表中可以看出销售净利率的波动最为显著。
而销售净利率受毛利率和费用率的影响。具体来看，毛利率自2021年的15.51%显著提升至2023年的20.78%，增长约34%，这一显著的增长是推动销售净利率上升的关键因素。
那么，是什么原因导致毛利率的变化呢？
一是新能源叉车国内销量的增长。为改善环境问题实现“双碳”目标，我国各行各业大力发展新能源，叉车行业亦是如此。电动叉车具有污染小、耗能小、安全和高效的特点，在现代物料搬运中越来越受到青睐。
2023年杭叉集团锂电池叉车总销量为37.04万台，国内销量为21.06万台，较2022年增长超90%！
2023年销售额达到95亿，同比增长10%，毛利率同比增加3.9%，所以国内市场对新能源叉车需求的增长推动了毛利率的提升。
可见，杭叉集团不缺销量，有望成为下一个宁德时代！
二是，电动叉车、锂电叉车单车价格高。同等吨位的锂电叉车单价远高于内燃叉车，以3吨的平衡重式叉车为例，锂电叉车的单价比内燃叉车高出90%，几乎接近1倍，同时锂电叉车与内燃叉车相比，相同工作量锂电叉车所需要的电费成本只是内燃叉车燃油成本的30%。
因此，量价齐升导致杭叉集团高水平毛利率。
在毛利增长亮眼的同时公司费用把控也很有看点。整体上看杭叉集团成本费用利润率近三年呈上升趋势，尤其是2023年达到了13.29%，同比增长57%，这表明公司为获取利润而付出的代价越来越小，对费用的把控能力十分强势。
那么，杭叉集团未来业绩又如何呢？下面我们从三个方面分析杭叉集团的业绩增长点：
第一，具备研发壁垒，助力产品行业内领先
生产叉车要求技术研发性强。2023年杭叉集团2023年研发费用达到7.31亿元，仅次于安徽合力的9亿元，同期中国龙工、诺力股份、中立股份的研发费用均小于5亿元。
通过对比安徽合力，我们可以发现2019-2023年两家叉车龙头企业研发费用率不相上下，5年均值为4.45%，在行业内形成“双寡头”垄断格局，具备一定的研发壁垒。此外，杭叉集团研发费用全部费用化，如果未来遭遇行业周期性风险，也能通过优化研发投入来平滑业绩。
第二，老龄化加快，“叉车替人”需求日益迫切
近年来我国老龄化问题突出，劳动力人口出现下降趋势。根据数据，2013-2023年我国15岁以上人口劳动参与率由70%下降至66.4%，下降5个百分点，未来将面临一定的劳动力缺口。受到劳工成本增加、劳动参与率的驱动，制造业、物流仓储等行业对叉车的需求有望不断提升。
第三，锂电叉车海外市场持续突破，业绩有望进一步提升。
一方面，当前海外电动叉车市场仍以铅酸叉车为主，中国电动叉车锂电化程度高，有望成为出海优势。数据显示，2023年英国电动叉车市场中铅酸叉车占比68%，锂电叉车占比仅为28%；同期美国市场铅酸叉车占比61%，锂电叉车占比36%，而我国同期锂电叉车占比达到47%，锂电化渗透率高于英美市场。
另一方面，我国叉车出口势头良好，锂电叉车成为出口的重要组成部分。我国叉车出口量由2017年12.57万台攀升至2023年40.54万台，翻倍增长。此外我国已突破新能源电池关键技术，动力电池全球领先，在环境问题日益严峻下，未来叉车锂电化已是必然趋势。
值得注意的是，杭叉集团海外市场势头十分强劲。2019-2023年海外市场销售量逐年增长，尤其是2020年以来几乎是成倍增长，2023年销量达到2019年的4倍多。可见，杭叉集团充分受益于锂电化、全球化海外业绩持续突破发展。
所以，作为叉车行业的绝对龙头，杭叉集团具备量价齐升的逻辑，在“叉车替人”需求旺盛以及海外市场优势的双轮驱动下，公司未来业绩值得期待。
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