文/每日资本论

净利润4.11亿元，同比增长20.99%

这家国内知名线上化妆品零售商的真实处境令人尴尬，一边是净利润的增长，一边是股价一跌再跌。

3月14日，上海丽人丽妆化妆品股份有限公司（下称 丽人丽妆）股价低开低走，全天呈现单边下行态势。截至当日收盘，其股价为17.25元，下跌3.42%，总市值69.35亿元。

消息面，3月3日，丽人丽妆发布2021年业绩公告显示，去年其实现营业收入41.55亿元，同比下降9.67%；净利润4.11亿元，同比增长20.99%；扣非归母净利润实现3.63亿元，同比增长17.32%。更为重要的是，其归母净利润连续8年双位数增长。

令人意外的是，资本市场的反应似乎十分冷淡。自1月20日，丽人丽妆跌穿所有均线支撑后，其股价一再下挫。从股价走势来看，1月20日开始快速下跌，且跌穿了2021年7月底到1月20日之前形成的股价平台。连续下挫后，丽人丽妆股价再度形成了一个月余的平台，但3月3日再度跌穿这个平台支撑至今，K线向下发散，尚未有见底信号。

如此反常走势背后，丽人丽妆到底发生了什么？

公开资料显示，丽人丽妆成立于2007年，2010年上海丽人丽妆化妆品股份有限公司正式成立。公司实控人是黄韬，主营业务是为美宝莲、施华蔻、兰芝、雅漾、雪花秀、相宜本草、雪肌精等化妆品，是国内的化妆品网络零售服务商。2020年9月29日上市，每股发行价12.23元。其第二大股东是阿里巴巴网络。

应该说，丽人丽妆股价整体表现还是差强人意。上市后，丽人丽妆曾一口气连涨12个涨停板，股价最高摸至55.28元。不过，此后便震荡下行。至2021年1月14日其股价跌至23元附近。此后又经过了5个月的反弹，股价到达40元左右，便再度快速下跌至今。

对于丽人丽妆，让投资者影响深刻的至少有两件事。一件事就是其第二大股东阿里巴巴。早在2016年，丽人丽妆完成股改后便冲刺IPO，但最终失败。关于IPO被否的原因，证监会发审委当时给出的意见为“对天猫/淘宝平台构成重大依赖，质疑经营模式和盈利模式的可持续性，质疑返利会计处理不符合会计准则、返利跨期核算、返利计提是否合理等。”后来二次冲关时，这个问题仍然无法回避。

关于此话题在网络上较多，大家可以搜索。

重点是第二个。一年前的3月8日，一名网名为“丽人丽妆翁淑华”，简介为“我是翁淑华本人，丽人丽妆001号员工”的用户在微博隔空喊话控诉丽人丽妆董事长、实控人黄韬。

该用户表示，“丽人丽妆黄韬 ，如果你看到这篇微博，希望你的良知可以让你记得你有一个家，你的家给予你的一切，记得你是一个有妻儿的男人，记得你作为一个丈夫和父亲应尽的责任。”

与此同时，“丽人丽妆翁淑华”称自己“更像一个单亲妈妈”，作为与黄韬一起见证从一个淘宝店运作为上市公司阶段的妻子，她在微博中大诉委屈，喊话黄韬“希望你的良知可以让你记得你有一个家”。

随后，丽人丽妆“寻夫”事件持续发酵，并波及资本市场。发出微博后的第二日，丽人丽妆跌停，3月10日，其股价盘中一度跌停，收盘大跌8.02%，两个交易日市值蒸发近30亿元。

3月11日，翁淑华再发微博称，“既然你（黄韬）眼中只有丽人丽妆和副总，没有这个家，那请注意查收文件，换个地方见。”

随着事态的发展，当事人黄韬首发声称，我不相信舆论能干预司法，“等到过一段时间，你看到真相出来的时候，就明白我在顾虑什么了。”黄韬没有直接回应翁淑华微博的指责，但他认为现在自己处于舆论的弱势，大家看到的也并不是真相。

3月12日，丽人丽妆收到上海证券交易所发布的监管工作函。

2021年7月14日，丽人丽妆再发公告称，因公司控股股东、实际控制人黄韬个人与配偶翁淑华离婚纠纷，黄韬向上海市徐汇区人民法院提起诉讼，该等诉讼目前不涉及财产分割，翁淑华因此提起财产保全申请，导致黄韬持有的112万股公司股份被司法冻结，冻结起始日为2021年6月25日，冻结到期日为2022年6月24 日。

抛开“后院起火”的事，单单来分析一下2021年丽人丽妆的成绩单，也有一些值得拿出来探讨的地方。

首先是营业成本的下降。2021年其营业成本为26.4亿元，比2020年32.04亿元，下降了17.59%。丽人丽妆在财报中表示，营业成本变动原因主要系公司部分品牌在2021年由经销模式转变为代运营模式导致成本下降。显然，这并非主业带来的营收。

其次，丽人丽妆的电商零售业务毛利率相比 2020 年上升 6.04 个百分点，主要系公司合作品牌如 KATE、Clio（珂莱欧）等在报告期内合作条款发生变更，公司采用较低折扣采购货物并承担营销费用。

还有一个细节也需注意，存货高企的问题始终没有得到有效解决。2021年丽人丽妆的存货高达12.61亿元，比2020年大幅增加了4.16亿元。2020年丽人丽妆存货占总资产约为27%，而2021年这一指标则升至36.7%。

更为重要的是，丽人丽妆的营收已经明显放缓。2016年至2019年，丽人丽妆营收分别增长65.60%、69.67%、5.69%和7.2%。2020年回升至18.72%，但2021年直接下跌成-9.67%。

如今，丽人丽妆的股价一跌再跌，已经较为接近其发行价了。但若公司基本面没有重大变化，如此大幅杀跌就是非理性行为。建议先观望为主，待有明显企稳信号再进不迟。

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