关于氧化铝矿的问题，其核心在于供应状况的不稳定。从国内铝土矿的总供应来看，自去年五月份起便呈现出曲折下降的趋势，直至今年春节后才有所恢复。

图1铝土矿总供应（万吨）

总供给主要由两部分组成：国内产量和进口量。观察国内铝土矿的产量，去年五六月份后，总产量也跟随总供给出现下行，两者的趋势大致相符。而到了今年春节后，虽然矿山有所复产，但复产的力度并不显著；导致铝土矿总供给上升的主要原因是铝土矿进口量的大幅增加。进口量虽然有所波动，但自十、十一月份开始便出现恢复态势。到今年四月份，进口量更是大幅增长，进而促使国内铝土矿总供给也显著上升。

图2铝土矿进口量（万吨）

然而，尽管进口量增加显著，但总供给并未创下新高，这主要受到了国内铝土矿产量的拖累。同时，进口量的大幅增加也导致我国铝土矿的对外依存度已高达75%，这是一个相当高的水平。因此，目前氧化铝矿的主要问题在于国内矿产资源的不足，需要通过大量进口来弥补。

从需求端来看，目前电解铝的需求相对稳定，主要受到季节性因素和一些地区如云南的影响。由于当前电解铝的利润状况良好，只有水电调配能够影响电解铝的运行产能。当前，无论是运行产能还是开工率都在上涨，这主要得益于云南第一批和第二批的复产已经相继落地。云南目前的运行产能为515万吨（截至五月数据），距离其峰值565万吨仍有50万吨的产能待复产。然而，考虑到目前三峡水位较低，这50万吨的产能难以立即进行快速复产。预计要等到六月份之后，如果丰水期来临，才能进行缓慢的复产。

综合来看，基本面目前仍然偏紧，加上矿端问题尚未解决，氧化铝的整体基本面在原料端依然偏紧，但也在逐渐恢复中。同时，需求端也在恢复，存在需求增量的预期。因此，氧化铝的边际紧缺状况正在逐渐改善但依然偏紧。

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