（一）收购波折
金融市场波澜再起，23年的瑞银收购瑞信一事就有深刻分析的意义。起初，瑞银给出 10 亿的收购价，仅为瑞信市值的一折，这般 “羞辱性” 报价自然遭到瑞信拒绝。随后，瑞士国家出面斡旋，附加诸多条件，将价格抬至 30 亿瑞士法郎，促成交易。其中关键条件包括瑞士央行提供 1000 亿授信支持，为瑞银应对挤兑风险 “输血”，看似周全，实则暗藏危机。
（二）债务减记争议
令人瞩目的是，此次收购伴随着一项违背银行业商业基本道德的操作 —— 瑞士政府绕开股东投票，直接将瑞信 170 亿美元的债务赖掉，专业术语称 “减记”。这一行为瞬间成为众矢之的，遭各方谴责。但深入探究，问题核心并非简单的 “赖账”。
瑞银以30亿瑞士法郎的价格收购瑞信
这类债券名为 “额外一级资本债券（AT1）” 或 “应急可转债”，是次贷危机后巴塞尔协议允许银行发行的补充核心资本工具。它兼具应急与可转债特性，利息颇高，代价是当银行资本状况恶化至核心一级资本比率低于触发水平，债券持有人或血本无归，或被迫转股，承受 “损失吸收” 之痛。
（三）程序正义缺失
从本质看，投资者购买 AT1 债券时已知风险，类似准股权投资，在法律层面虽为债，实则有粉饰报表之嫌，更像可换普通股的优先股。在欧洲低利率环境下，大型银行发行的 AT1 债券因收益相对高、风险看似低，常被投资者纳入组合底层资产。然而，瑞士此举真正问题在于程序不正义，剥夺股东话语权，踢开股东大会投票环节，动摇商业与市场根基，令投资者对企业治理机制心生疑虑。
公司资本结构的工龄排名
AT1 债券市场震荡：连锁反应的危机（一）信用恐慌蔓延
瑞士对瑞信 AT1 债券的处理，如一颗投入平静湖面的巨石，激起千层浪。首当其冲是债券市场，投资者目睹瑞士做法，惊觉银行真实经营状况或远超想象，恐慌情绪迅速蔓延。风险意识飙升下，持有 AT1 债券者纷纷抛售，恐慌呈连锁反应，冲击所有银行的 AT1 债券。
（二）重新定价风险
由于各银行 AT1 债券触发全额减记条件不同，市场陷入混乱的重新定价过程。抛售潮中，债券价格暴跌，持有此类债券或包含 AT1 的投资组合净值大幅缩水。衍生品市场受波及，一旦大面积亏损，新的系统性风险隐现，金融炸雷此起彼伏，仿佛 08 年次贷危机阴影再度笼罩，而 AT1 债券竟成新危机起爆点，为弥补次贷危机资本缺口而生，如今却反噬自身。
以欧元和美元计价的 CoCo 债券发行量
德意志银行隐忧：下一个风暴眼？（一）沉重的衍生品包袱
目光转向德意志银行，从过往数据看，隐患重重。2018 年 12 月 31 日报表显示，其持有的衍生品名义总额高达 43.5 万亿欧元，虽广义算法包含多头、空头与对冲交易，按美国公认会计准则核算交易金额约 210 亿欧元，但数字依旧惊人。如此庞大衍生品持仓，犹如悬在头顶的达摩克利斯之剑，稍有不慎，便可能引发灾难性后果。
（二）深陷困境难自拔
过去几年，德意志银行深陷丑闻泥沼，经营举步维艰，瑞信遭遇的困境它无一幸免。从投资失利、业务误判到监管压力，诸多难题缠身。2019 年后未见好转，疫情冲击下更是雪上加霜，2022 年下半年已传爆雷风声，如今在欧美金融动荡大局中，德意志银行岌岌可危，似已排队等候危机 “审判”，一旦失控，将给本就脆弱的欧洲金融体系致命一击。
加息困境与金融乱局：欧美金融的挣扎（一）加息两难抉择
剖析背后深层原因，欧美金融困境源于加息政策的两难。欧洲为捍卫金融主权，与美国展开 “内力比拼”，无奈开启类似加息与注水并行的操作。美联储动向同样牵动全球，虽尚未至关键决策节点，但市场普遍预期其不会放弃加息预期，或暂停后重启，或持续推进。加息旨在遏制通胀、稳定币值，却引发银行流动性危机，硅谷银行、瑞信等相继暴雷；若停止加息，通胀失控、资本外流风险加剧，欧美金融当局进退维谷。
德意志银行官方账号在推特上承认，目前该行德国的多处办事处正在接受检查
（二）危机蔓延态势
当下，西方银行系统危机错综复杂，如病毒般蔓延，对战略市场冲击愈发显著。抛开制度内核问题，利率矛盾凸显，长期债务 1% 左右低利率与短期 5% 高利率错配，银行资产负债表承压。瑞士以瑞银收购、国家兜底应对瑞信危机，不过是权宜之计，风险甚至扩散至瑞银，各方在金融风暴中挣扎求生，“比烂” 心态下，不知下一个倒下的会是谁，全球金融市场笼罩在不确定性阴霾之中。
文章来源：荷包兔时间
