最近才体会到股债配置的妙，年初债券一波长牛市，最近虽然存在震荡，但股市整体表现不俗。《倚天屠龙记》中武当派有门绝学——梯云纵，左脚踩右脚，不断上升，用来形容这种情形最合适不过。
而我也发现了一位在今年股债切换行情中做得好的基金经理，他就是国投瑞银的杨枫，基金定期报告显示，在管基金国投瑞银融华在2024年一季度末持有19.01%的股票和87.46%的债券；投资债券作为基底配置，在此基础上通过转债和股票增强组合进攻性和波动性，是在权益市场震荡中较好的投资选择。
数据来源：基金定期报告，统计区间：2003/4/16-2024/3/31
一、个人简历杨枫具有北京大学经济学硕士及香港大学金融学硕士学历，2013年7月入职上海东方证券资产管理有限公司，历任固定收益部研究员、私募权益投资部投资支持经理、投资主办人、公募指数与多策略部投资经理。
2021年6月，杨枫加入国投瑞银固定收益部，当年6月30日起开始担任公募基金经理，8月21日开始管理国投瑞银融华，这是一只偏债混合型基金，截至2024年一季度末，近三年涨幅是5.92%，同类排名前33%，近一年涨幅是5.65%，同类前4%。
数据来源：基金阶段回报、业绩基准源于基金2024年1季度报告，同类平均、同类排名源于银河证券，国投瑞银融华债券的排名分类指银河证券分类中混合基金-偏债型基金-普通偏债型基金(股票上限高于30%)(A类)，数据截至2024年3月31日。国投瑞银融华债券的业绩比较基准为80%×中债综合指数收益率＋20%×沪深300指数收益率。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。根据相关法律法规的规定以及国投瑞银融华债券型证券投资基金的实际运作情况，该基金属于混合型基金，其预期风险和预期收益高于其他债券型基金和货币市场基金。
二、投资风格和持仓杨枫是业内少见的一个人同时负责股、债投资的基金经理，他比较认可《孙子兵法》中的“先胜而后求战”的说法，把这句话作为投资原则，坚持绝对收益理念，投资风格追求稳中求进。
债券部分，会基于利率债、信用债以及大类资产之间的比价关系，利用久期、杠杆等来提高风险收益，同时也在一定程度上控制风险和回撤。
定期报告显示，去年四季度杨枫看好债券牛市，在利率水平处于高位时增加了组合的久期，将债券仓位从73.76%增加到90.38%，抓住了债券牛市行情。今年一季度大涨后，杨枫又小幅降低债券仓位至87.46%。
数据来源：基金定期报告，统计区间：2021年三季度-2024年一季度
股票部分，杨枫关注偏价值、偏高股息的资产，辅以一定的优质的成长股。
国投瑞银融华2024年一季度重仓电力、银行、家电、有色金属，都属于偏价值、偏红利的行业。还持有少量白酒，这部分成长股仓位杨枫会借助国投瑞银强大的权益投资平台赋能，目的是提高风险收益。
数据来源：基金定期报告
杨枫还用可转债增强收益。他选择可转债的理念有“两低一高”，正股估值低、转债低溢价、正股质量和盈利能力高，主要是价值股的转债，在2024年一季度配置了上海银行的可转债。
数据来源：基金定期报告
为什么股票和可转债都选偏价值的呢？是为了控制回撤。除此之外，杨枫还会通过资产分散配置、仓位管理等来控制回撤。资产配置方面，不追热点，不赌单一风格，形成行业风格对冲，从而降低回撤和波动率。
数据来源：基金定期报告，统计区间：2021年三季度-2024年一季度
三、最新观点债券方面，杨枫认为债券还有配置价值。
第一，国内广谱利率在持续下行通道中，存款利率、贷款利率、货币政策利率仍有进一步调降空间。
第二，房价上涨预期打破后，居民对低风险资产的配置需求也将持续增加。
第三，城投化债持续推进，这将进一步减少高利率固收资产的供给，资产荒难以缓解。
所以，债券市场虽然在过去一年多表现亮眼，但他认为未来或仍有持续配置价值。
股票方面，杨枫看好具备持续分红能力和稳定经营能力的优质公司。
高息刚兑已成为历史，无风险利率也在下行，稳健低波的资产逐渐受到追捧。从绝对收益角度看，这类资产的上限和下限都相对清晰，可以择优当底仓配置或做一些波段。
考虑到爆发式增长的投资机会在变少，未来股票定价更关注久期，即当前利润规模大概率能维持多少年，一些商业模式良好、企业竞争优势稳定、不易出现颠覆式变化的公司也会受到青睐，甚至有市值重估的机会，他也看好。
至于新兴产业，需要择机挖掘机会，整体上不会放太大权重，对于与基本面关系不大的主题投资，会进行一定程度的规避。
四、写在最后杨枫的股票持仓以价值股为主，未来的配置方向主要集中在具备持续分红能力和稳定经营能力的优质公司上，符合时代大趋势。
对于债券，他有很好的操作，去年四季度提高组合久期、提高债券仓位，赚到了这波牛市行情，收益排名很靠前，我也因此注意到了他。对于未来债券市场走势，他认为资产荒难以缓解，居民对较低风险资产的配置需求会持续增加，债券还有持续配置价值，和我的观点很接近。
现在他要发一只新基金国投瑞银和兴债券（A类：021360，C类：021361），定位二级债基，债券资产的比例不低于80%，在此基础上通过转债和股票增强组合进攻性和波动性。相比国投瑞银融华，新基金的权益仓位上限更低，承担的风险也更低，大家可以关注下。
注：杨枫，基金经理，中国籍，北京大学经济学硕士及香港大学金融学硕士，11年证券从业经历，2年公募管理经验。2013年7月至2021年5月期间历任上海东方证券资产管理有限公司固定收益部研究员、私募权益投资部投资支持经理、投资主办人、公募指数与多策略部投资经理。2021年6月加入国投瑞银基金管理有限公司固定收益部。2021年6月30日起担任国投瑞银顺成3个月定期开放债券型证券投资基金基金经理，2021年8月5日起兼任国投瑞银优化增强债券型证券投资基金基金经理，2021年8月21日起兼任国投瑞银融华债券型证券投资基金基金经理，2022年4月13日起兼任国投瑞银瑞祥灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2023年5月27日起兼任国投瑞银瑞泰多策略灵活配置混合型证券投资基金（LOF）基金经理。
本文观点具有时效性，可能随着市场的变化而更改，不属于投资建议，也不预示产品未来投向。产品投资策略和投资范围详见法律文件。本文内容不属于对产品投资收益或本金安全的保证。
国投瑞银融华债券于2003/04/16成立，杨枫2021/08/21任职管理，颜文浩任期为2017/04/29-2022/01/28，何明任期为2018/07/31-2019/09/28，汤海波任期为2019/06/22-2022/01/28，产品收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：5.06%、3.16%、1.08%、-2.67%、4.90%，同期业绩比较基准：7.80%、5.32%、0.87%、-4.06%、-0.64%。
基金经理杨枫管理的其他产品业绩如下：国投瑞祥混合A于2016/03/02成立，2021/04/01新增C类份额，桑俊2019/04/10任职管理，杨枫2022/04/13任职管理，蔡玮菁任期为2018/03/09-2019/04/10，吉莉任期为2018/03/09-2019/04/10，狄晓娇任期为2019/04/10-2019/11/16，A类份额收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：20.13%、23.38%、9.36%、-1.40%、-0.41%，同期业绩比较基准：21.49%、16.24%、-1.95%、-13.01%、-6.03%，C类份额收益率（2021、2022、2023）：6.26%、-1.50%、-0.52%，同期业绩比较基准：-2.59%、-13.01%、-6.03%。国投顺恒纯债债券于2020/08/24成立，王侃2020/10/22任职管理，杨枫2024/05/01任职管理，徐栋任期为2020/08/24-2020/11/14，李鸥任期为2021/01/09-2022/01/28，产品收益率（2021、2022、2023）：2.83%、1.47%、1.49%，同期业绩比较基准：2.10%、0.51%、2.06%。国投瑞银顺成债券于2021/05/18成立，杨枫2021/06/30任职管理，宋璐任期为2021/05/18-2022/06/01，产品收益率（2021、2022、2023）：3.13%、2.65%、2.91%，同期业绩比较基准：1.54%、0.51%、2.06%。国投和嘉债券A/C于2024/04/25成立，杨枫2024/04/25任职管理，因成立至统计截止日期未满半年，故不披露业绩。国投优化增强债券A/C于2010/09/08成立，杨枫2021/08/05任职管理，綦缚鹏2023/06/02任职管理，李怡文任期为2010/09/08-2019/02/02，董晗任期为2017/05/20-2020/07/18，蔡玮菁任期为2018/09/01-2021/04/24，吴潇任期为2020/07/10-2023/06/15，宋璐任期为2021/04/09-2022/04/23，A类份额收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：6.11%、10.32%、7.97%、-0.56%、2.08%，同期C类份额收益率：5.72%、9.82%、7.60%、-1.05%、1.71%，同期业绩比较基准：4.33%、2.54%、1.66%、-2.06%、0.36%。国投瑞泰混合A于2017/01/23成立，2021/04/01新增C类份额，杨枫2023/05/27任职管理，杨冬冬任期为2018/07/21-2019/12/28，吴潇任期为2018/07/21-2023/06/15，A类份额收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：23.49%、23.73%、9.15%、-2.39%、-2.43%，同期业绩比较基准：17.99%、13.50%、-1.21%、-10.80%、-4.68%，C类份额收益率（2021、2022、2023）：8.59%、-2.54%、-2.61%，同期业绩比较基准：0.09%、-10.80%、-4.68%。以上数据来自基金定期报告。
风险提示：国投瑞银和兴债券型证券投资基金的风险等级为中低风险（R2）。投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。定期定额投资不等于零存整取的储蓄品种，有损失本金的风险，投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。本基金由国投瑞银基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金份额在认购期、成立后的封闭运作期（开放时间以届时公告为准）内不能赎回或转换转出。
