2024年04月12日，国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场的新“国九条”，新的国九条涉及资本市场所有监管环节，包括：总体要求、严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度、加强证券基金机构监管、加强交易监管、推动中长期资金入市、全面深化资本市场改革开放、促进资本市场高质量发展的合力等九个方面，冯老师梳理归纳了59条关键监管内容，从中再找到与医药行业企业上市与资本运营相关的内容，主要包括以下几点： 1、药企上市将更难： 2023年共有21家医药生物公司成功IPO，39家药企终止IPO，其中关于产品竞争力、政策适应度、财务指标尤其是营销费用率高等原因，根据新国九条要求：（1）将提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准；（2）提高发行上市辅导质效，扩大对在审企业及相关中介机构现场检查覆盖面，上市前审查将更多更严；（3）明确上市时要披露分红政策，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单，需要有一个清晰的盈利和分红计划，同时杜绝提前分红；（4）从严监管分拆上市，不少已上市企业将业务分拆独立上市将面临困难；（5）严格再融资审核把关；（6）明确责任，交易所审核主体责任，发行人第一责任、中介机构“看门人”责任，建立中介机构“黑名单”制度，中介机构不再贸然承接药企IPO已经成为现实；（7）强化新股发行询价定价配售监管，整治高价超募、抱团压价等市场乱象，承销包销将面临困难；（8）严厉打击违规代持、以异常价格突击入股、利益输送等行为，各路神仙代持和贿赂之路将被堵死。 2、上市后将强化持续监管： 从近两年发生的上市医药企业业绩财报造假问题已经不是个例问题，上市后股东减持套现疯狂，多年不分红却高薪或减持，操作市场或内幕交易的操作市值获利等，新国九条强烈要求加强上市监管：（1）加强信息披露和公司治理监管：严肃整治财务造假、资金占用等重点领域违法违规行为，上市公司完善内控体系，切实发挥独立董事监督作用；（2）完善减持规则体系：出台上市公司减持管理办法，对不同类型股东分类施策；严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持；（3）强化上市公司现金分红监管：对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；推动一年多次分红、预分红、春节前分红；（4）加强上市公司市值管理：制定上市公司市值管理指引，将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量；从严打击以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等违法违规行为。 3、加强股票交易监管： 针对证券基金机构以及上市企业大股东的各类违规的股票市值操纵手段而损害中小股民利益以及造成以国家医保基金等的国有资本的利益流失，新国九条通过加强证券基金机构监管、加强交易监管、推动中长期资金入市等措施来进一步规范和管控股票交易的合法合理，不少药企与证券或基金机构以市值管理为名义，通过虚假公告，滥用政策红利，高频量化交易，私募基金异常交易等操纵市场恶意做空等违法违规行为，将在强化股市风险综合研判和交易监管中加大管控和惩治处罚力度。真正让上市药企以企业核心竞争力和资本价值进行科学的市值管理，而不是违法违规的股价操纵和私下获利的市值操作。 4、加大退市及借壳监管力度： 近几年医药行业面临集采降价、医疗反腐以及产品结构优化调整等因素，的确不少药企面临着经营风险大和营收和盈利能力下降而带来退市风险和可能的兼并重组的机会，新国九条针对也明确做出相应监管调整：（1）加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局；（2）进一步严格强制退市标准，不同板块差异化、重大违法适用范围、财务类退市指标、市值标准交易类退市指标；（3）鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度，削减“壳”资源价值，强化主业相关性，严把注入资产质量关，加大对“借壳上市”的监管力度；（4）精准打击各类违规“保壳”行为，严厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的违法行为；（5）健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失。 5、系统强化涉及资本市场法治与追责力度： 新国九条把近十年来各类资本市场的乱像以及各类违法违规现象进行了全面系统的梳理并制订了相应的法律法规出台计划，强化行政民事刑事立体化追责的闭环机制，主要包括：（1）加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本；（2）加大立法和监督管理条例出台；（3）出台背信损害上市公司利益罪的司法解释、内幕交易和操纵市场等民事赔偿的司法解释；（4）加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度；（5）完善证券执法司法体制机制，提高行政刑事衔接效率；（6）强化行政监管、行政审判、行政检察之间的高效协同，加大行政、民事、刑事立体化追责力度；（7）深化央地、部际协调联动，强化宏观政策协同，促进实体经济和产业高质量发展；（8）落实并完善相关税收政策，健全有利于创新资本形成和活跃市场的财税体系；（9）完善离职人员管理，整治“影子股东”、不当入股、政商“旋转门”、“逃逸式辞职”等问题；（10）惩治腐败与风险交织、资本与权力勾连等腐败问题。 通过以上五个方面针对于新国九条指导方向和监管措施的归纳分析，针对于越来越强调“研发创新”、“合规经营”、“惠国惠民”和“高质量发展”的医药行业来讲，无论是准备IPO上市，还是已经上市的企业，必然要高度重视且回归到医药企业的合法合规、真实有价值、靠企业的研发与产品竞争力来提升企业价值和市值，进而实现为所有股东带来资本价值最大化，杜绝和规避各类虚假、操纵和恶意背信的违法违规操作，还是那句话：做的恶老天迟早会还给你的~