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6月20日，申万宏源2024资本市场夏季策略会上申万宏源党委书记、董事长刘健表示上市公司是市场之基，是资本市场长期投资价值来源。而申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，高股息投资不会昙花一现，相反，看好其长期成为A股市场的基本盘、基准线。他们之所以会有这样的表态和过去两年成长股大幅度下跌而高股息股票表现良好有莫大的关系。2021年至今高股息股票走势相对沪深300等市场主流指数以及相关股票基金指数均跑出持续的超额收益。最为典型的就是长江电力、中国石化、中国石油和四大行等多个高股息企业股价纷纷出现了50%以上的升幅。那么我们是否可以说未来市场的投资策略已经从以往的追求高成长变成高股息，今后应该全面转变投资思路了呢？

答案是否定的。首先我们需要划定一个基本的原则，究竟什么是高股息。每个投资者都有自己确定高股息的标准，但是通常来说我们会把低于无风险收益率的予以排除。无风险收益率是指将资金投资于一个没有任何风险的投资对象所能得到的收益率。而无风险收益率通常是以短期国债收益率作为基准的，现在的水平大约是2.5%上下波动。那么市场认可的高股息是什么标准呢？目前部分高分红股票股息率分别为中国石化5.6%、中国石油4.4%、工商银行5.6%、中国银行5.3%、长江电力2.9%、中国神华5.1%......由于这些股票基本上都在保持缓慢爬升或者横盘状态，表示市场基本认可了他们的股息率水平。因此我们大致可以以5%作为中轴来推测机构认定高股息的标准是5%。

其次，机构对高股息策略认可度有多高？例如中国石化2021年年底有390个基金持有80764.81万股，到了2023年年底有682个基金持有153384.36万股，持仓接近翻番。工商银行2021年年底有513个基金持有202505.79万股，到了2023年年底有688个基金持有281485.87万股，持仓增加40%。从数据上来看，机构是非常偏好高股息策略的。

机构为什么都纷纷转向高股息策略了呢？一是经济增长从地产转向，各种债券等传统高息资产收益率下降，高股息股票的收益率显得特别高。二是高股息企业本身就是龙头企业，业绩稳定分红丰厚，投资价值本身就特别高。

但是这么多机构真的全面转了方向，从高成长变成高股息了？不是。A股市场上有大量股息率非常高的公司，机构却几乎没有怎么参与。他们参与的主要是部分股息率比较高且股本很大的公司，当然这可以理解，因为机构资金量巨大，如果参与某些市值较小的股票投资很容易会出现进得去出不来的情况。高股息策略是典型的长期投资策略，是选择那些业绩优秀分红额度高且稳定的公司进行长期投资，以获取高额且稳定的投资回报的策略。只不过如果我们详细梳理机构在高股息股票上的投资行为会发现他们并不是真的在做所宣称的高股息投资，而是以高股息为名在炒高股价！

来看几个例子。例如长江电力，这家公司的股价从2014年中期开始启动，当时的股价大约是6元，中途多次分红合计每股6.74元，相当于现在是负成本。股价上涨的幅度惊人，现价约28元。但是实际上从2015年到2023年的净利润从182.3亿元增长到了272.4亿元，总增幅约50%，年化增长率只有5%左右。就是说股价的上涨幅度早已远远超过了净利润的增长幅度，导致现在长江电力的股息率只有2.9%，已经接近了国债利率水平。

类似的例子还有中国神华，2016年初股价最低12.72元，至今多次分红累计每股18.01元，成本也同样成为了负数。2015年净利润为161.4亿元，2023年净利润为596.9亿元，增长269%，年化增长率约15.65%。虽然净利润增长非常不错，但是远远抵不过股价的上涨。

而且机构目前重仓的高股息股票基本上都是煤炭、石油化工、银行等，煤炭和石油化工是典型的周期性行业，银行之前属于严重低估。因此机构的所谓重仓高股息率股票实际上是在高成长策略失效并且出现重大损失之后找寻新的炒作机会，把重心转移到现在正处于景气周期中的煤炭和石油化工股票上面去了。银行则是严重低估之后以中特估的名义进行了一番炒作，当股价到达一定水平之后就出现了停滞。实际上同样是高股息的企业，家电、服装行业的业绩优秀分红很高，但是因为没有炒作价值，机构几乎没有怎么参与，股价根本不涨。由此说明机构的所谓高股息投资策略不过是挂羊头卖狗肉而已。

面对四处鼓吹高股息策略投资，作为普通投资者应该有哪些清醒的认识？1、不要轻易被高股息策略现在的热潮给忽悠了，要清楚的认识到什么是真正的高股息策略。大面积股息率已经快下降到5%的股票实际上没有太高的吸引力了。2、高股息投资策略的精髓在于以极低的价格买进股息率极高的资产，同时这种分红需要有较长时间的验证来保证稳定性。当这些条件都满足的时候每年的分红将会不断摊低投资者的持有成本，耐心等待机会到来。3、高股息投资策略最忌讳的就是把周期股和高股息混为一谈。周期股在景气高峰的时候业绩很好分红也多，此时股息率非常高。如果这个时候买进一旦周期从高处回落，会面临股息和股价同时下降的窘境，损失非常大。